Weitere NOK-Stärke nur vorübergehend - Danske Bank

Die Wachstumsgeschichte Norwegens bleibt eine Geschichte des „Durchwurstelns“. In den letzten zwei Jahren lag das Wachstum der Festlandswirtschaft nahe Null, und obwohl die Inflation - und wahrscheinlich auch die Zinssätze im nächsten Jahr - sinken werden, scheint die Stabilisierung der Sparquoten das Potenzial für eine starke, konsumgetriebene Erholung des BIP auf dem Festland weiterhin zu begrenzen. Auch der Rückgang der Auftragseingänge in der Ölindustrie deutet darauf hin, dass einer der wichtigsten Wachstumsmotoren bis 2025 an Schwung verlieren wird, wie die Devisenanalysten der Danske Bank anmerken.

Abwertungsdruck auf die NOK wird in den kommenden Jahren zunehmen

„Die Norges Bank (NB) sorgte auf ihrer Sitzung im September für eine überraschende Straffung der Geldpolitik, als sie sich gegen die Markterwartungen einer Zinssenkung im Jahr 2024 aussprach. Wir halten es zwar für angemessen, dass die Märkte eine gewisse Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Jahr 2024 einpreisen, sind aber der Ansicht, dass die NB ihre Präferenzen offengelegt hat, die darauf hindeuten, dass anhaltende negative Überraschungen bei der Inflation wahrscheinlich nicht ausreichen werden, um Zinssenkungen auszulösen. Stattdessen müssen sich die Indikatoren für die Kapazitätsauslastung umkehren. Wir erwarten die erste Zinssenkung im März 2025 und gehen davon aus, dass die Norges Bank in den Jahren 2025 und 2026 letztlich mehr Zinssenkungen vornehmen wird als derzeit signalisiert.“

„Obwohl die NOK seit den US-Wahlen vor dem Hintergrund einer sehr schwachen EUR-Performance gestiegen ist und der NOK-Kurs dem USD-Kurs stärker folgt, bleiben wir mittel- bis langfristig negativ für die NOK gestimmt und sehen einen weiteren Anstieg als vorübergehend an. Jegliche Ankündigung der NB, die Höhe der Devisenreserven zu begrenzen, scheint der wahrscheinlichste Auslöser für eine kurzfristige Stärkung des NOK zu sein. Wir betonen, dass die Kombination aus steigenden Lohnstückkosten und sinkenden Stückgewinnen ohne einen Anstieg der Arbeitslosigkeit und/oder einen schwächeren Wechselkurs langfristig nicht tragbar ist“.

„Angesichts der fiskalischen Lage in Norwegen halten wir das Potenzial für einen deutlichen Anstieg der Arbeitslosigkeit für begrenzt, was in den kommenden Jahren weiteren Abwärtsdruck auf die NOK ausüben dürfte. Risiken ergeben sich aus dem globalen Investitionsumfeld, der US-Geldpolitik, einer möglichen Ankündigung von Devisenmarktinterventionen durch die Norges Bank und dem Nahen Osten“.