Bitcoin: Sind ETFs und Derivate ein Dreamteam oder der Albtraum der Krypto-Welt? – CME

Investing.com - Die Entwicklung der Bitcoin- und Ethereum-Futures-Kontrakte der CME Group (NASDAQ:CME) ist eng mit der Entwicklung der Kryptowährungen verknüpft. Der Derivate-Markt war ein Pionier bei der Einführung von Produkten, die nach und nach ihren Weg in die Portfolios institutioneller Anleger fanden.

Vor der Einführung der Bitcoin Spot-ETFs Anfang dieses Jahres wurden die von der CME Group in Zusammenarbeit mit CF Benchmarks entwickelten Bitcoin- und Ethereum-Futures-Indizes zum Benchmark für ETFs auf Kryptowährungs-Futures. „Es gibt Trades, bei denen unsere Futures-Kontrakte gegen den Spotpreis von Bitcoin oder einen Spot-ETF gehandelt werden“, sagt Giovanni Vicioso, Global Head of Cryptocurrency Products bei der CME Group, in einem exklusiven Interview mit Investing.com während der Digital Asset Conference, einer Veranstaltung, die am 3. Oktober von MB (früher Bitcoin Market) in São Paulo abgehalten wurde.

Der Experte erklärt die Gründe, die die CME Group zur Schaffung von Kryptowährungsderivaten veranlasst haben, wer die Marktteilnehmer sind und die Möglichkeiten für Handelsstrategien mit diesen Produkten. Er stellt auch die sich gegenseitig entwickelnde Beziehung zwischen Kryptowährungs-Futures und -Optionen mit dem Spotpreis und ETFs vor, sowie die Vision des Unternehmens zur Regulierung des Kryptowährungsmarktes.

Sehen Sie sich das vollständige Gespräch unten an:

Investing.com: In den Wirtschaftsfakultäten wird gelehrt, dass Derivate ein Instrument für Risikomanagementoperationen sind, insbesondere für physische und finanzwirtschaftliche Produkte, die auf dem Markt zusammengefasst sind. Wie funktionieren Derivate auf Kryptowährungen und was sind ihre Ziele?

Giovanni Vicioso: Alle Kryptowährungsderivate der CME Group, wie Bitcoin- und Etherem-Futures und -Optionen, werden auf der Grundlage eines Referenzkurses bar abgerechnet. Bitcoin-Futures sowie Bitcoin-Futures-Mikrokontrakte werden auf der Grundlage des CME CF Bitcoin-Referenzkurses abgerechnet, der den Bitcoin-Kassakurs an sechs verschiedenen Börsen verfolgt. Dieser Index wird einmal täglich um 16 Uhr Londoner Zeit veröffentlicht und gibt den Wert von Bitcoin zu diesem Zeitpunkt wieder. In ähnlicher Weise haben wir einen Kurs für Ethereum, und unser Ethereum-Produkt wird auf der Grundlage des Ethereum-Referenzkurses abgerechnet.

Der Zweck der Produkte für CME-Kunden besteht darin, sie beim Risikomanagement zu unterstützen, das im Mittelpunkt unseres Geschäfts steht. Unsere Futures-Kontrakte helfen den Marktteilnehmern, sich gegen die Volatilität von Kryptowährungen abzusichern, indem sie einen Teil ihres Engagements in Bitcoin und Ethereum absichern.

Investing.com: Wer sind die größten Akteure auf dem Markt für Bitcoin- und Ethereum-Derivate?

GV: Bitcoin Futures wurde im Dezember 2017 eingeführt, weil die CME von Kunden darauf angesprochen wurde. Wir sahen, dass es ein Interesse an Bitcoin gab. Also begannen wir, den Markt zu erkunden, und so kam es, dass wir mit CF Benchmarks zusammenarbeiteten und den Referenzzinssatz entwarfen, wobei Bitcoin Futures Ende 2017 auf den Markt kam.

Traditionelle Liquiditätsanbieter, d. h. Unternehmen, die Liquidität in anderen CME-Produkten bereitstellen, begannen zu diesem Zeitpunkt, das Geschäft zu dominieren. Das Produkt begann dann, einige der auf Kryptowährungen fokussierten Fonds und einige lokale Plattformen für das Verleihen und Ausleihen von Kryptowährungen anzuziehen.

Im Laufe der Zeit wurde der Markt komfortabler und reifer, und im Sommer 2020 (in der nördlichen Hemisphäre) - während der Pandemie - traten einige traditionellere institutionelle Teilnehmer ein, insbesondere Makro-Hedgefonds. Im Oktober 2021 wurde der Futures-basierte ETF eingeführt, dessen Manager unsere Futures-Kontrakte als Benchmark verwendeten. Infolgedessen begannen einige Vermögensverwalter, diese Kryptowährungsderivate verstärkt zu handeln.

Mit der Einführung von Mikrokontrakten, die jeweils ein Zehntel von Bitcoin und Ethereum wert sind, haben wir den Einstieg des Einzelhandels in diesen Markt vereinfacht. Die Mikrokontrakte ermöglichten es auch Institutionen, diese Produkte zu nutzen, um neue Strategien zu testen. Wir haben also eine sehr vielfältige Mischung von Teilnehmern, darunter auch Banken.

Sie alle nutzen unsere Produkte sowohl für das Risikomanagement als auch für die Ausführung von Handelsstrategien. Der Preis von Bitcoin und Ethereum unterliegt großen Schwankungen, egal ob es sich um einen Spotmarkt, einen ETF oder eine unregulierte Derivateplattform handelt. Das schafft viele Handelsmöglichkeiten.

Investing.com: Was sind das für Trades?

GV: Ein sehr beliebter Handel ist das sogenannte „Cash and Carry“, bei dem Kryptowährungsfonds unsere Futures gegen den Kassakurs an einer Börse handeln. Wie traditionelle Hedgefonds, die keinen Zugang zum Kassamarkt haben, handeln sie zum Beispiel unsere Futures gegen einen ETF. Es gibt viele verschiedene Handelsmöglichkeiten und viele verschiedene Anwendungsfälle für verschiedene Kunden.

Investing.com: Ist eine dieser Strategien so etwas wie die Long- und Short-Strategie am Aktienmarkt?

GV: Es gibt einige Marktteilnehmer, die eine direktionale Sichtweise haben, andere versuchen, ein Produkt gegen ein anderes auszuspielen. Ein weiteres interessantes Produkt aus der Handelsperspektive sind die Ethereum/Bitcoin-Ratio-Futures, die ebenfalls bar abgerechnet werden.

Anstatt jedoch erst Bitcoin und dann Ethereum in getrennten Geschäften zu handeln, kann der Händler dieses Verhältnis in einem einzigen Geschäft handeln. Der Anleger kann die Anzahl der Bitcoin handeln, die benötigt werden, um ein Ethereum zu halten, und diese Zahl beträgt derzeit 0,04, mit bis zu sechs Dezimalstellen.

Wenn der Händler davon ausgeht, dass Ethereum besser abschneiden wird als Bitcoin, kauft er den Kontrakt. Ist der Anleger anderer Meinung, verkauft er den Kontrakt. Seit der Einführung dieses Kontrakts im Juli letzten Jahres, als wir ihn auf den Markt brachten, lag das Verhältnis bei 0,06 bis 0,07. Das bedeutet, dass Bitcoin weiterhin besser abschneidet als Ethereum, wobei dieses Verhältnis seither gesunken ist.

Investing.com: Wo können Anleger diese Produkte handeln?

GV: Unsere Produkte sind global und jeder, der ein Brokerkonto eröffnen kann, kann mit unseren Produkten handeln, die sowohl für Privatanleger und aktive Trader als auch für Institutionen zugänglich sind.

Für unsere Kryptowährungsprodukte haben wir keine Vereinbarung mit B3 (BVMF:B3SA3), damit Brasilianer direkt in diese Produkte investieren können. Brasilianische Kunden können jedoch ein Konto im Ausland eröffnen und mit unseren Produkten handeln.

Investing.com: Eine der großen Nachrichten im Bereich Bitcoin in diesem Jahr war die Einführung von Bitcoin Cash ETFs durch BlackRock (NYSE:BLK) und andere Vermögensverwalter, die die Möglichkeit für institutionelle Anleger erweitert haben, eine Position in der größten Kryptowährung auf dem Markt einzunehmen. Aber die CME Group hat schon seit Jahren ein Produkt für institutionelle Anleger. Worin besteht der Unterschied auf dem Markt zwischen der Einführung von CME-Futures und den heutigen Spot-ETFs?

GV: Die Einführung von Cash-ETFs in den USA war sicherlich eine bedeutende Entwicklung für das Ökosystem. Aber ich glaube nicht, dass diese Produkte, insbesondere die Spot-ETFs, ohne die Existenz eines liquiden Terminkontrakts, wie wir ihn an der CME haben, hätten existieren können. Wenn man sich diese Produkte ansieht, sind wir der Benchmark für sechs der zehn neuen Bitcoin-Spot-ETFs.

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Was wir seit der Einführung der ETFs gesehen haben, ist ein Anstieg des Handelsvolumens. Im laufenden Jahr 2024 hat sich unser Volumen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum mehr als verdoppelt. Wir handeln 4-5 Milliarden Dollar pro Tag, verglichen mit etwa 2 Milliarden Dollar im letzten Jahr.

Das Gleiche gilt für unsere Mikroverträge, die etwa siebenmal größer sind. Täglich werden zwischen 200 und 300 Millionen Dollar mit Bitcoin-Mikrokontrakten gehandelt, im Vergleich zu 30 Millionen Dollar pro Tag im Jahr 2023. Bei Ethereum gab es ähnliche Zuwächse.

Ein Teil dieses Wachstums ist auf eine gewisse Hedging-Aktivität zurückzuführen, die wir beispielsweise bei der Berechnung des Nettoinventarwerts von ETFs beobachten. Liquiditätsanbieter und zugelassene Teilnehmer für ETFs verlassen sich auf die Liquidität von CME-Futures-Kontrakten, um den Prozess der Erstellung und Rücknahme dieser ETFs zu unterstützen.

Die Neuheit der ETFs bestand darin, eine neue Gruppe von Anlegern auf den Markt zu bringen, die neugierig auf Kryptowährungen und Bitcoin waren, sich aber nicht wohl dabei fühlten, ein Konto an einer unregulierten Börse zu eröffnen.

Jetzt gibt es führende Namen wie BlackRock, die allen helfen, wirklich zu verstehen, warum sie über eine Investition in Bitcoin nachdenken sollten. Was ist an dieser speziellen Kryptowährung wichtig? Warum ist sie so interessant? Wie kann sie die Dinge besser machen? Warum sollten Sie in diese Währung investieren?

Dadurch werden mehr Teilnehmer auf den Markt gelockt. Mit dem Wachstum der ETFs werden auch die Futures wachsen. Es ist eine symbiotische Beziehung, in der ETFs wegen der Futures wachsen, aber Futures werden auch wegen der ETFs wachsen.

Investing.com: Gibt es eine Korrelation zwischen makroökonomischen Trends und dem Preis von Kryptowährungen? Im Jahr 2020 hatten wir zum Beispiel eine sehr expansive Finanz- und Geldpolitik, die zum Preisanstieg beigetragen hat. Und jetzt, im Jahr 2024, gab es dieselbe Erwartung, aber sie wurde aufgrund einer restriktiveren Geldpolitik in geringerem Maße realisiert.

GV: Es ist kompliziert, diese Korrelation herzustellen. Ich denke, es gibt Zeiten, in denen sich Zinsen und Kryptowährungen im Gleichschritt bewegen, und es gibt Zeiten, in denen sie das nicht tun.

Und dieser konsistente Trend ist wirklich nicht vorhanden. Wir haben festgestellt, dass die Menschen nach der besten Rendite für ihre Investitionen suchen. Wenn die Zinssätze sinken, ist man vielleicht weniger daran interessiert, sein Geld auf einem verzinslichen Konto liegen zu haben, wo die Anleger sich nach anderen Handelsmöglichkeiten umsehen können, bei denen sie mehr profitieren können.

Der Katalysator für den Kryptomarkt in diesem Jahr war die Erwartung von ETFs und das Halving von Bitcoin. Dann gab es Zinsänderungen und einige zusätzliche geopolitische Risiken. Und Wahlen, nicht nur in den USA, sondern in mehreren Ländern.

Eines ist sicher: Es gibt eine Menge Unsicherheit in der Welt. Die Preise von Bitcoin und Ethereum haben sich im letzten Jahr mehr als verdoppelt, und in diesem Jahr liegt Bitcoin trotz einiger Abwärtsbewegungen immernoch rund 40 Prozent im Plus. Die Anleger wollen dorthin gehen, wo sie sich eine höhere Rendite für ihr Geld versprechen.

Investing.com: Wie trägt die Regulierung zu einer guten Entwicklung von Kryptowährungen bei?

GV: Die CME ist ein Marktplatz für Derivate, der in regulierten Märkten tätig ist. Wir werden von der CFTC in den USA reguliert. Die Regulierung ist für CME eine Ressource, kein Problem, sie ist grundlegend.

Bei jedem Produkt, das wir auf den Markt bringen, setzen wir uns mit der Aufsichtsbehörde in Verbindung, um zu prüfen, wie sie zu dem steht, was wir zu tun gedenken. Wenn Sie sich ansehen, was wir seit der Einführung der Referenzkurse im Jahr 2016 getan haben, haben wir jetzt eine Familie von 24 Referenzkursen und Echtzeit-Indizes, die 24 verschiedene Kryptowährungen abdecken. Wir haben Bitcoin- und Ethereum-Futures und -Optionen.

Aber die Regulierung ist eine kollektive Anstrengung, um diesen Markt wachsen zu lassen. Ich denke, die Krypto-Community muss mit den Regulierungsbehörden zusammenarbeiten, genauso wie die Regulierungsbehörden mit den einheimischen Kryptowährungsunternehmen zusammenarbeiten müssen.

Bitcoin wird sicherlich nicht verschwinden. Vielleicht werden einige Altcoins verschwinden, weil es so viele von ihnen auf dem Markt gibt, aber Bitcoin und einige andere werden überleben.