一顆減肥藥如何滾出『萬億』市值? 禮來藥廠LLY美股簡介
進入後疫情時代後，民眾對Covid-19的恐慌逐漸消散，使得許多生技公司股價開始大跌。畢竟許多公司都靠著疫苗/檢測試劑或相關的療法賺的盆滿缽滿，因此當疫情結束後，很多生技公司開始進入成長停滯期。資金也都開始匯流到更有成長性的AI科技相關。
但2024年，科技股的泡沫越來越大，加上區域戰爭越來越頻繁 、通膨問題無法緩解，資金又開始專注便宜安全的標的，而此時大家發現生技產業似乎找到『新的成長動能』，也就是『減肥藥』。
靠著這款藥，不光讓歐洲的諾華諾德藥廠（Novo Nordisk）成為全歐洲市值最高的企業，也讓美國的禮來藥廠（Eli Lilly and Company）成為全球市值最高的藥企，市值更適一度超越台積電，是最有潛力成為下一個『兆元企業』的公司。
到底這款減肥藥有甚麼魔力? 禮來藥廠股票投資前景又如何?
今天就讓作者來好好帶大家認識一下—— 禮來藥廠LLY股票！
禮來藥廠LLY美股簡介
禮來公司（Eli Lilly and Company）成立於1876年，是全美最老牌的藥廠，於1973年在紐交所上市，股票代號（LLY.US），目前產品已經銷往全球120個國家。公司成名於1920年，第一次世界大戰時期，禮來的盤尼西林和防腐劑幫助多國士兵減少死亡率，至此之後業績持續上漲。
近年比較知名的藥物就是抗憂鬱症藥物「百憂解」（Prozac）以及和威爾鋼並列的壯陽藥「犀利士」（Cialis），還有就是今天的主角，GLP-1藥物「替爾泊肽」（Mounjaro），主要用於治療肥胖。
以禮來最新一季度的財報顯示，Mounjaro減肥藥的單季營收已經來到22.05億美金，佔公司總營收的23.6%
如果把所有的GLP-1藥物都算進去，就是包含用來治療糖尿病的Trulicity+Jardiance也算進去，GLP-1相關藥品的總銷售量已經達到禮來藥廠的一半，而且規模有機會持續擴大。
至於市場的部分，目前LLY的藥物最大的市場還是北美，約佔6成，但歐洲還有中國的需求人數也是在高速成長的。
市場預估Mounjaro有機會成為歷史上最暢銷的藥物，根據DataHorizzon Research 預測數據，減肥藥市場預估未來幾年會以複合年增長率CARG 50%的速度成長，Mounjaro一年銷量可以突破500億美金指日可待!
禮來股價-LLY即時股價走勢圖（來源：Mitrade）
禮來藥廠LLY為什麼股價「一路狂飆」
LLY股價（LLY.US）過去5年上漲了6倍，市值多了5千多億美金，最主要的原因是因為GLP-1減肥藥在歐美市場的需求爆發成長，遠遠超過預期，使得公司的營收一路飆漲。
之所以會讓這麼多人為之瘋狂，是因為下列3個原因：
公司推出的藥品似乎可以攻克一個世紀難題，也就是『減肥』，這個全球患者人數最多的疾病。
公司獲利增加後連續調高配息金額，樂於和股東分享勝利的果實。
公司連年調高研發費用，讓公司的競爭力與品牌影響力得以延續。
接下來，作者帶你分析一下，減肥到底有多困難，攻克的難點到底是什麼，以及攻克後商機有多大！
減肥-世紀難題
減肥在1975年就被WHO定義為高危險因子，但直到2013年才被稱為疾病。
為什麼『肥胖』引發了那麼多併發症，卻一直到2013年才被認為是疾病?
最主要的原因是因為罹患的人太多了！！！
當患者太多的時候，疾病對政府健保的負擔就太大了。
畢竟根據WHO預估，目前全球已經有超過10億個肥胖人口，到了2035年，全球過半人口都會有肥胖疾病，全球各國對待肥胖的態度也才會如此謹慎。
但從另一個角度來說，減肥也代表著這是一個全球1/2的人都會需要的市場，一旦成功，成為世界首富可以說是彈指之間的事情，畢竟全球一半的人都在為你打工賺錢！
但減肥為什麼那麼困難?
最主要的原因是下列2個
方法有，但執行起來太困難，例如少吃多動，多數人就是做不到才變肥胖的，因此把這個當成療法是沒有用的。
副作用太大，市場上過去很多減肥藥對身體的負擔或影響都很大，因此雖然有效但還是很多人無法接受。
因此，這兩大難題就成了許多藥廠投入巨資研發想解決的問題，而其中丹麥藥廠『諾和諾德』與美國藥廠『禮來』兩家本來主打藥物就是糖尿病的藥廠研究成果是最突出的，他們也成了本篇文章的主要-GLP-1的最大受惠者。
什麼是GLP-1? GLP-1藥物銷售潛力
GLP-1是一種類似胰島素的人造激素，注射到人體後，可以起到胰島素的作用會降低血糖，但沒有胰島素的副作用，也就是血脂不會變高，同時經過實驗證明，還可以降低食慾、而且可以改善心血管疾病和阿茲海默症，可以說這個激素就是全球肥胖患者的福音!
不只本身可以減肥，打了沒有副作用還能讓大家身體更健康!
因此，禮來和諾和諾德就先後推出了各種GLP-1的藥劑。
從最早的治療糖尿病的藥，到半衰期更常的減肥版本藥物，到目前還有專門用來控制心血管和阿茲海默症版本的GLP-1藥物。
至今，光GLP-1相關藥品全球一年創造的銷售額可達上千億美金!
兩大藥商也因此受惠，在過去四年股價上漲了5~6倍，加總起來市值多了上兆美元！！！
不過其實這個藥物雖然最近才名動江湖，但實際上它1980年就在實驗室被做出來了。當初之所以發明GLP-1就是為了解決胰島素治療糖尿病時會讓患者肥胖的問題。1980年，Svetlana Mojsov和她的同事在實驗室合成出了GLP-1，並且在老鼠身上實驗後取得不錯的成果，因此決定發表論文。
但之後並沒有引發廣大的回響，畢竟對藥廠來說，那時的肥胖並不是疾病。但2013年美國將之列為疾病之後，就表示許多保險公司會為此支付保險給付！很多藥廠就開始推出相關的藥品了。
一開始先推出的利拉魯肽主要還是針對糖尿病，但這時候他們已經想嘗試攻打減肥市場了。
但一開始沒辦法引發資本市場關注，主要有以下幾個原因：
剛出來的時候每天要注射一針，多數民眾會恐懼。
適應症只有糖尿病，減肥有效都是口耳相傳，那時還沒拿到FDA認可。
但隨著患者使用的越來越多，回饋回來的數據讓諾和諾德越來越驚喜！
他們發現許多患者使用GLP-1後，不僅血糖問題緩解，而且脂肪沒有變多，而且還改善了心血管疾病，多數人也變瘦了!
因此，公司很快就推出了每周一針的版本『度拉糖肽』，甚至還推出了口服版本。
該藥品剛推出就讓全球消費者瘋狂！！！
以禮來而言，GLP-1藥品光2019年就賣出了41.3億美金，2023年這個數字已經到達200億美金以上，而且增速沒有放緩。
而且這兩家藥廠也在越來越多患者回饋回來的數據中驚喜的發現，GLP-1類似藥能治療的適應症狀越來越多! 帶動潛在患者人數增加!
畢竟雖然肥胖患者人數眾多，但很多人可能不願意花錢減肥。
目前的GLP-1類似藥物能治療的疾病已經包含，高血壓、糖尿病、高血脂肪、同時可以增加飽腹感有效控制體重、飲食更健康、非酒精性肝炎、慢性腎臟病等等。
也就是說，隨著用戶群體持續擴大，該藥品的適應症也會跟著增加！
到時候只要適應症患者同時有肥胖困擾，它就很可能會改用GLP-1類似藥物來替代原本可能只能治療單一疾病的藥物，因此，整體市場是非常有前景的，諾和諾德和禮來也成為華爾街最看好有機會成為下一個『兆元企業』的生技公司!
禮來財報分析與展望
禮來製造最新的財報是在2024年2月6日公告的，內容不光表示2023年全年財務目標超過預期，對2024年全年的財測也感到樂觀！
能有如此亮眼的成績，主要是因為減肥藥Zepbound和糖尿病治療藥Mounjaro （也是GLP-1為主要成分的藥物）賣的比預估的好。即便售價調漲，公司的銷量依然穩步增加，使得公司的毛利率近一步提高，目前已經來到80.9%。
而且公司不光一直吃老本，研發費用也持續的增加，目前約有27%的營收都拿來持續研發，按照公司的規劃，預估2024年全年的營收可達到404~416億美金，EPS預估可以達到12.2~12.7美元。
相比2023年可以說EPS翻倍成長（2023因為認列併購損失，EPS全年只有5.82），因此以2024預估EPS12.5來看，本益比以目前股價725來看，是58倍，雖然就歷史平均來說算高，但考量公司成長性來說算合理。
禮來藥廠分析師怎麼看-投資亮點
(圖片來源：tipranks)
根據華爾街19位分析師的平均看法，未來12個月，禮來藥廠的平均目標價為845.6元，相比作者撰文當下（2024年4月19日）的725元，還有約17%的漲幅。
而且藥品本身的特色就是年年『藥費』和『患者人數』都會上漲變多，但同一款藥物的成本會不斷攤提，之後除了行銷費外都是純利潤。
因此，只要市場還在，生技公司股價幾乎不會有回檔風險！
可以從下圖看出，禮來股價（LLY.US）上漲是2019年後才有比較大幅度的上漲，算是有搭上疫情這波紅利，之後就是減肥藥大發神威，但公司過去15年，最大幅度的回檔都沒有超過25%。
相比之下，科技股雖然也很會上漲，但很多時候最大回檔都接近腰斬，甚至還會跌超過50%。
因此，投資禮來的好處就是，對投資人來說更能抱得住！
（禮來LLY股價歷史走勢圖，來源：Mitrade平台）
禮來藥廠未來風險
禮來藥廠的投資風險有三，分別列舉如下
1. 政治風險
2023年禮來公司因為美國健保單位要求糖尿病患者胰島素處方簽不可超過35美元，使得禮來公司把過去的熱銷胰島素Humalog價格被迫調降了70%，
這如果發生在Zepbound或Mounjaro身上，對於禮來藥廠來說就會是毀滅性打擊，投資人需要非常小心這種『政治風險』。
2. 估值過高風險
目前的禮來本益比是歷史高點，雖然這主要是因為去年有認列併購虧損導致的，但即便用2024的預估獲利來看，目前的本益比仍然處於高點，這表示市場已經把高增長給PRICE IN了。
如果成長速度不如預期，即便獲利有成長股價也可能大幅下修，尤其在美國目前打算延後降息的背景，一點壞消息都可能被放大解讀。
3. 競爭對手出現削價競爭
目前以GLP-1推出藥品的藥廠就是諾和諾德以及禮來，但實際上許多藥廠也都有在研發類似藥物打算一起來搶蛋糕。
因此，這部分物來的對手很可能會出現來搶食市場，到時候售價若被迫降低會影響獲利預期與成長幅度預期。
結語
雖然目前禮來LLY藥廠的本益比在歷史高點，但那是因為認列2023年併購虧損的關係，考量公司本身的高成長性以及市場的前景，足以支撐目前的估值。
除此之外，雖然禮來和諾華諾德屬於高度競爭，但兩家都不會削價競爭，而新進對手則會錯過很多時間差，畢竟藥廠要重新進入一個適應症狀，從臨床一期到臨床四期至少要10年的開發週期，因此目前減肥針市場或著說GLP-1類似藥市場可以說是寡占
就像可口可樂和百事可樂是互相競爭的關係，兩者吵架不影響他們市值越來越大，其他人連跟他們吵架的資格都沒有。
根據經濟學人預估，禮來和諾和諾德已經壟斷了90%以上的減肥藥市場。隨著雙方競爭白熱化，領先優勢可望進一步擴大，後來者連車尾燈都看不到。
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