回顧2023，美股市場可以說一片欣欣向榮，道瓊指數創了歷史新高，標普500與那斯達克指數也幾乎回到了前波高點。這其中最大的功臣就是以NVIDIA股票為首的AI股，雖然他們高速成長，但目前科技巨頭們的估值已經非常高了，若未來獲利成長幅度無法匹配目前的估值，那明年這些企業很可能會在基本面成長的同時股價下跌，就像TESLA一樣，雖然獲利也是年年成長，但目前股價還不到2021年的6成。
因此，市場的資金也開始尋找一些同樣具有成長潛力但目前還被嚴重低估的產業，而郵輪股就是其中有機會帶給投資人翻倍報酬的標的之一!
本文將詳細介紹郵輪股併比較三大郵輪公司（嘉年華郵輪、皇家加勒比海郵輪、挪威郵輪）的差異，最後再分析郵輪股為什麼有機會是2024年報酬率最佳的產業之一!
郵輪業簡介
說起郵輪股，大家想到的可能就是疫情期間他們可以說是所有觀光旅遊業中最慘的產業。
畢竟他們不像遊樂園可以賣周邊產品或IP版權、不像飯店業者可以改賣外帶美食，也不像航空業者可以開發空運業務，收入可以說是直接歸零。因此，疫情期間，他們可以說是基本面衰退最多、股價跌幅最慘的企業。但後疫情時代，爆發性旅遊潮在全球開始出現，郵輪業也因此浴火重生!
由於公司過去跌的最慘，相對來說基期較低，因此即使股價只是回到疫情之前的水準，對投資人來說都是很高的報酬率，相比期待股價已經漲上天的科技股，郵輪股對於投資人來更為安全，在高息環境下，這些相對安全的標的更容易成為資本的寵兒。
而且因為飯店與航空業者都在後裔情時代大幅漲價，民眾對於旅遊支出的預期也都有所增加，根據三大郵輪公司（嘉年華郵輪CCL.US、皇家加勒比海郵輪RCL.US，與挪威郵輪NCLH.US）CEO在電話會議的預期， 2024年的消費動能沒有因高息環境衰退，甚至訂單還加速成長，而且平均票價也會比2023年更高。
因此，從投資報酬率的角度來看，購買郵輪股是2024年勝率與報酬率都很高的投資方式。
郵輪業的獲利分析與預期
投資一個行業最重要的就是搞清楚他們的營運模式，並且分析產業前景。相比科技業很可能出現爆發性產品顛覆行業，觀光旅遊行業可以說是非常單純的。
以郵輪業來說，公司的收入就是兩種，分別是賣船票的收入(Passenger ticket)以及遊客上船後的花銷(Onboard and Other)。而影響收入的因素就是船票的銷量、銷售價格以及遊客上船後的消費力，這些數據在2024年可以說都是預期成長的。
根據嘉年華遊輪CEO在電話會議中表示，2024年Q1預計每個乘客平均在郵輪上的日支出會年增16.5%並且票價也比2023年高、加上目前預定的狀況也是非常樂觀，2024全年已有近2/3的船票已經預售完畢。
基於這些理由，郵輪業2024的營收有望迎來雙位數增幅。至於成本，主要可分為6大項，分別列舉如下
成本項目 | 說明 |
推廣費 | 如旅行社傭金、網路與社群媒體等地方投放廣告等 |
人事成本 | 員工薪資、獎金、約聘人員酬勞等 |
耗材 | 餐廳食物、酒水、飯店日常耗損等 |
燃油成本 | 郵輪燃料為主，還有運送燃料的運費 |
船隻更新與維修保養成本 | 定期保養、折舊、更新為LNG船隻費用等 |
港口碼頭停泊費 | 到港停靠費用以及固定停泊費用等 |
（郵輪公司成本，整理：Mitrade）
雖然分得很細，但六項中除了港口碼頭停泊費不受遊客人數變動而影響外，其他支出都是隨著生意好壞變動。
雖然許多分析師都認為高油價會讓郵輪業獲利大幅衰退，但實際上燃油成本今年只佔不到10%的營收。而且隨著新的油輪逐步都將替換成液化天然氣（LNG）船，燃油佔總成本比重將有機會近一步下跌。
（圖片來源: vocus）
因此，雖然油價是影響郵輪業獲利的主要因素，但實際上它對獲利影響十分有限，之所以這些郵輪業在營收屢創新高的時候獲利還在低點，主要的原因在於債務利率過高。
目前三大郵輪公司的債務比率分別是：嘉年華遊輪86%、皇家加勒比海郵輪86.5%、挪威郵輪97.7%。
債務比率之所以那麼高，主要是因為疫情期間公司收入直接中斷，企業為了避免風險過高開始大幅度舉債，但此時信用評等機構又因為不確定這波疫情會持續多久，因此將之都調降信評，迫使他們舉債成本大增，因此，公司目前獲利之所以那麼低，主要原因是因為利息太高了。
但隨著郵輪業營運恢復正常，公司現金流水位開始健康，三大郵輪公司都開始降低負債比率。負債比最高的挪威郵輪已經連續兩季降低負債比率。
皇家加勒比海郵輪RCL.US以及嘉年華遊輪CCL.US也都開始大幅降低債務比率(如下圖所示)。
皇家加勒比海郵輪歷年債務比率變化圖
（圖片來源：statementdog）
嘉年華郵輪歷年債務比率變化圖
（圖片來源：statementdog）
他們的CEO也都表示，目前公司帳上的現金流足以應付這些債務的還本付息，2024年美國將開始降息循環，公司的信用評等也有所提升，未來可以用更低的融資成本取得資金，因此即使未來本業獲利們有成漲，公司的獲利也會因債務逐漸減少而直接拉高，況且公司的收入是幾乎穩定增加的。
有鑑於此，2024年之後的油輪業獲利幾乎可以說年年都會穩定成長! 參考目前的價位，2024年選擇投資郵輪股是安全且有前景的。
投資郵輪股的長期優勢
具有很强的穩定性且景氣波動度低
郵輪行業不同於其他旅遊業，乘客多是提早半年到一年就訂好航程，變動機率小，相對來說退票機率也較低，加上乘坐過郵輪的旅客回頭率高，根據FCCA 調查，過去曾搭乘郵輪的乘客有67%願意再來一次郵輪之旅，因此整體穩定較旅行社或飯店業者高。同時郵輪旅客主要以中高齡遊客為主，他們多半資產較多或有退休金，相對來說比較不受景氣影響。
郵輪相對來說是很節省的旅遊方式
相比其他旅行都是交通與住宿分開，郵輪天然的就比較便宜，加上現在住房成本與機票價格高漲，郵輪的CP值相對更高，這也讓許多中產家庭在旅遊時會更傾向選擇郵輪。
滲透率仍然很低，成長天花板高
任何一個行業一旦滿足存量市場需求，那接下來就只剩下固定的漲價或產品再一次突破能帶來營收成長，否則一般時候很可能還會面臨同行削價競爭，像許多旅行社業者毛利率殺到剩下10%左右、淨利率甚至只有個位數，但郵輪業目前在整個觀光旅遊產業中，嘗試過的人數仍然很小眾，成長空間還很大!
三大業者市佔率加起來超過8成，但也都沒有互相搶客戶，都還是能穩定調漲價格，因此市場離飽和還很遠，成長空間還很大。
三大郵輪公司比較：嘉年華郵輪、皇家加勒比海郵輪、挪威郵輪
公司名稱 | 嘉年華郵輪 | 皇家加勒比海郵輪 | 挪威郵輪 |
股票代號 | CCL | RCL | NCLH |
股本變化(2019/12~2023/12) | 5.27億→12.64億 | 2.08億→2.56億 | 2.13億→4.22億 |
總市值 | 234.35億 | 331.8億 | 85.26億 |
市佔率 | 49.2% | 23.2% | 7.8% |
2023累積營收(Q1~Q3) | 161.96億 | 105.68億 | 65.63億 |
郵輪數量 | 92 | 65 | 30 |
毛利率 | 42.8% | 48.6% | 41.53% |
淨利率 | 15.67% | 24.25% | 13.64% |
主要營收區域 | 北美55%、歐洲30% | 北美68%、歐洲20% | 北美60%、歐洲25% |
公司特色 | 市佔率最高 主打CP值高，鎖定年輕客群 | 主打豪華行程，鎖定高資產族群 | 主打free-style，餐廳與娛樂項目都最多元化，對於喜歡嘗鮮的旅客來說是很好的選擇 |
(數據截止於2023/12/31)
從上表可以看出，皇家加勒比海郵輪RCL.US是獲利品質最好的郵輪公司，主要原因在於公司主打的就是高單價行程，每個客戶貢獻的利潤比其他兩家高，而且富豪本身的支出不太受到景氣影響，即使景氣衰退他們還是有錢搭遊輪，加上公司在疫情期間沒有像另外兩家企業一樣瘋狂增資發股籌錢，目前來看股本最小，因此股價最容易上漲!
至於另外兩家公司，因為股本都翻倍膨脹了，也就表示即使獲利回到前高，EPS也會腰斬，因此投資人不要覺得營收獲利創新高就等於股價會創新高！
郵輪股票投資策略
最後分享一下投資建議，根據CNBC分析師們的預估：
嘉年華郵輪2024年預估的EPS是0.96元，相比今年的虧損來說是虧轉盈的一年，按照明年的EPS來算，目前本益比約為19倍。
（圖片來源：CNBC）
皇家加勒比海郵輪2024年預估的的EPS是9.12元，相比今年的6.54年增39%，按照明年的EPS來算，目前本益比約為14倍。
（圖片來源：CNBC）
挪威郵輪2024年預估的的EPS是是1.11元，相比今年的0.62年增79%，按照明年的EPS來算，目前本益比約為18倍
（圖片來源：CNBC）
也就是說，皇家加勒比海郵輪用明年的EPS來看，本益比是最低的，最具有投資價值！
至於預期股價，參考郵輪產業景氣好時（像2014~2017年），嘉年華郵輪與挪威郵輪本益比一度都超過40、皇家加勒比海郵輪也有破30的歷史經驗，投資郵輪業未來1~2年獲利翻倍的機率很高，值得讀者朋友多多關注!
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