零售天王好市多Costco股價二十年獲利30倍的秘密與當下投資的機會與風險
說起好市多（股票代號：COST.US），相信多數人並不陌生。身為全球最大會員制的零售店，好市多已經把『東西便宜』，『品質有保證』的概念深入人心。但多數人沒有注意到的是，好市多可以說是全球少有同時讓『客戶、員工、股東』三方面都滿意的公司。
相比同為零售店的Walmart，好市多在美國最低的時薪是17.5美元，Walmart則是14美元，多了25%。資本市場的表現好市多更為亮眼。
過去10年(2013至2023)好市多的股價翻了5倍，相比Walmart1倍的投報率，好市多可以說是各方面都打敗沃爾瑪、Target百貨或台灣人熟悉的家樂福。
（COST VS WMT 2013-2023股價走勢對比圖）
到底好市多獲利的秘密與同業難以複製或超越的地方在哪? 目前好市多股票是進場的好時機嗎? 投資的風險在哪? 本文將為讀者一一解惑!
好市多Costco 簡介
好市多是1983年由Jim Sinegal與Jeffrey Brotman共同創辦的零售超市，最初會有開超市的想法是因為Jim Sinegal在Price Club上班期間發現，會員制的超市可以吸引『富有的客戶』，相對Walmart主要的客群都是勞工，這樣的方式可以做出差異化競爭。
於是Jim Sinegal把這個概念從聖地牙哥帶到西雅圖成立好市多，並且通過過強大的市場分析與供應鏈管理提供了消費者喜歡且物美價廉的產品。另外由於自己是員工出身，Jim Sinegal不想通過壓榨勞工來節省成本，所以他可以說是把節儉發揮到了極致，任何能節省成本的行為兩者都會努力去嘗試，包含把倉庫和門店放在一起節省倉儲與物流的成本，門店不做過分裝潢就是水泥或鐵皮搭起來然後加上置物架，節省裝潢與廣告成本。這個行為不僅限於門店，就連Jim Sinegal自己的辦公場所也都是這樣，他的辦公區域不是獨立單間，而且家具都使用到壞掉才換。
除了上述這些『對內節省』的作法外，他也努力地節省各種進貨成本，包含減少產品種類，每種產品進貨量多一點，壓一些價格。
正因如此，公司也順利站穩腳跟，1985年就成功上市，並且在1993年成功收購老東家Price Club，公司正式更名為PriceCostco，並且在1997年更換為現在的名字『Costco Wholesale Corporation（好市多公司）』
目前的好市多已經是全球的零售巨頭，交易量全美第三，僅次於亞馬遜與Walmart，市值超過2千5百億美金。
好市多Costco 獲利的秘密
很多人都覺得，好市多獲利的祕訣是通過低價吸引客戶並且通過會員費賺錢。會這麼想的人看到的只是很表層的，畢竟如果成功的秘訣那麼簡單那幾乎所有同業都能複製，但為何40年來仍只有一個好市多?
我覺得主要的原因在於好市多超強的『品牌力』+『供應鏈管理』+對消費者心理學地把控!
1. 品牌力
到了好市多門市也等於到了他們的倉庫，零售店與倉儲兩者結為一體，你看到這麼一個大鐵皮屋或水泥屋的時候你不會覺得是臨惡設施，因為好市多的客戶都是高素質的白領，而且公司對員工也很大方，通過上述手段節省下來的錢不是讓利給消費者就是拿來提高薪資待遇。正因如此，即使沒有鋪天蓋地的廣告，好市多也幾乎都可以在開業後就獲得大量的客流量。
畢竟會選擇去門市上班的員工都是附近的住戶，街訪鄰居聊天時打聽公司待遇很好，潛意識就會覺得是好公司，真實去消費體驗又感受到賣得比其他地方便宜，這樣口耳相傳的廣告傳播力度相比明星代言在零售業上更有說服力。
正是通過這種方式，好市多將自己打造成了城市名片! 它不用去市區租比較貴的地段來當店面，它在的地方就會自然熱鬧。
2. 供應鏈管理
好市多的供貨種類相比同為量販店的Walmart、Target或家樂福來說都很少，只有4千樣(Walmart有3萬種)，平均每一個產品只會有2~3個品牌，這樣一來可以確保每樣貨物的進貨量都很大，可以壓低進貨成本。另外通過扶持自有品牌Kirkland Signature來壓低其他品牌的進貨價，壓不下去就用自有品牌替換，通過這樣的方式，好市多成功的讓許多地品牌出貨給好市多的價格比給其他通路都低很多，因此公司產品的銷售速度也比同業快很多，這讓好市多能在賣得便宜的同時通過提高周轉率，同一時間和同業賺的差不多!
可能這些隻字片語說起來很簡單，但對於門市遍佈全球的企業來說非常困難，你只能選擇不到4千種商品卻需要全球所有不同種族、文化的消費者長時間都滿意並且願意消費且續約會員，這是非常不容易的。
根據最新的財報，好市多的存貨周轉率是12.77，也就是好市多的貨物1年需要周轉12.77次，從進貨到賣出平均不到一個月，相比Walmart的8.2來說周轉率高了50%，比Target高了1倍以上!
而且這個這樣的高周轉率並不是近期突然拉升，是一直都這樣。大道至簡，難在堅持。
3. 對消費者心理學的把空
很多人都知道好市多很大一部份的利潤來自會員費，但其他模仿的企業做不到的原因在於，好市多願意為此付出的成本太高了!
無理由退換貨。這個服務要能不賠錢，前提就是你的客戶是一群『高素質人群』，不然光網路上到處薅羊毛的羊毛黨很可能就能集合起來把公司搞到虧損連連，這也是很多企業不敢模仿的原因。也正是這個服務讓好市多的客戶不會覺得『便宜沒好貨』，反而可以給客戶一種『尊榮感』，而且一旦辦了會員，多數人都會認為不來消費就虧了會員費，因此來消費的次數和金額都會增加!
店面設計的风格讓客戶覺得來買『大份量』很正常，讓客戶單次購買的金額都提高。
好市多早期主要是想做零售店的生意，也就是所謂的to business，但後來因為企業客戶太少，所以才轉成to customer，而正是這種轉變，一般客戶會覺得去好市多買東西自動會帶入『批發商』的角色，買的東西分量很多，客戶也不會認為是缺點，反而會覺得這樣很正常。
珍惜品牌效力，擴店謹慎，讓縣市居民以有好市多為榮。好市多從第一間門店發展至今40年，公司也只有不到900家門店，相比之下，家樂福與Walmart在全球都已有破萬家門店，好市多可以說非常保守。也正因為公司的堅持，華爾街的分析師們也相信好市多的客戶雖然一開始是因為『便宜』而加入會員，但只要開始成為客戶後，續約率都非常的高(>90%)，對好市多品牌的認可度也很高。因此即便好市多的毛利率比Walmart和Target都低，但華爾街還是認為好市多的獲利穩定性更高，給予更高的本益比。
好市多Costco 與競品比較
結至2023年11月20日，四家公司的基本資料分別如下
品牌 | 股票代號 | 市值 | 門店數 | 本益比 | 毛利率(%) | 淨利率(%) |
Walmart | WMT | 4196億美元 | 超過1萬1千家 (包括購物中心、折扣商店、社區超市及山姆俱樂部等) | 26倍 | 24% | 2.55% |
好市多 | COST | 2582億美元 | 不到900家(僅有量販店) | 39倍 | 12% | 2.6% |
家樂福 | CRRFY | 119億歐元 | 超過1萬4千家 (包括量販店、超市、便利商店及折扣商店等) | 7倍 | 19% | 2.28% |
Target百貨 | TGT | 601億美金 | 近2000家 | 16倍 | 28% | 3.8% |
好市多Costco當前股價分析
前文已經闡明好市多Costco的優勢與護城河，因此投資好市多Costco股票只需考量『價格』是否合理即可。
1. 目前股價位於布林通道上軌偏昂貴
（COST股價走勢圖，來源Mitrade平台）
通常當股價介於布林通道上軌時，我們建議放空，但好市多整體走勢為多頭，放空風險過大，建議等好市多股價跌回布林通道下軌後再進場做多。
2. 好市多獲利方式與利潤空間很透明
好市多價值幾乎都已price in了。24位華爾街專家預測好市多未來1年的股價僅601.09，，相比當前股價580只多了3~4%，這樣的報酬率不如直接購買美國國債，報酬率更高。
3. 目前好市多本益比過高
目前好市多COSTCO的本益比約41倍，也屬於歷史高點。
(圖片來源: macrotrends)
好市多Costco值得投資嗎？
雖然目前好市多在短線上看起來沒有性價比，但這種公司正是『長線投資』的好標的。
1. 公司全球門店目前不多，只有不到900家，也就是未來還有很長的成長空間。
好市多在最新的財報中表示，會適度增加展店速度，預期 2024~2028 年每年於全球 25 家新店，目標 2029~2033 年每年擴展 30 家新店。
而這些店如果都能相比過去的門店一樣創造同樣的客流量與收益，那對於公司來說利潤的增加速度就會比過去更快，畢竟企業只要持續高成長，那就值得高本益比。
根據CNBC分析師統計，去年到今年，公司的EPS由原本的13.14增加到了14.16，增加了7.7%，而市場的分析師預測明年，好市多的預估EPS將會來到15.65，年增率可達到10%以上。
因此，只要公司的規模穩定長長，那當下認為的追高長時間來看可能還是買在低點。
2. 穩定提高的配息與庫藏股金額
好市多的常態性季配息金額也都一直在穩定增加，常態性季配息從2013年每季配0.31美元成長到現在的1.02美元，『特別股息』也從2015的5元每股、2017的7元每股、2020的10元每股一路成長，2024很可能會配到12元。
最後就是庫藏股，年初的時候好市多董事會也同意重授權了一筆新的40億美金用來購買庫藏股。
3. 會員費很可能在明年調漲
好市多上一次調漲會費是在2017年6月，相比過去調整的時間間隔更長，因此這次調整民眾接受度也會變高。畢竟根據《福斯新聞網》報導，好市多財務長蓋蘭提（Richard Galanti）在法說會上表明「調漲只是時間問題，而非會不會（it's a question of when, not if）」。因此，我認為，未來10年，好市多的股價持續上漲沒有疑慮，長線投資人可以定時定額分批購買。
結語
相比目前仍受到停滯性通膨摧殘，前景不明的總體經濟，好市多（COST.US）雖然無法帶來爆發性的財富增長，但勝在穩健，而且由於公司持續性的擴張，整體成長的速度也比大盤平均更好。
相信公司未來雖然將成長的主要動能放在海外(美國以外)，但公司深植人心的低價策略與很好的服務品質一定也能讓它成為消費者心目中購物首選的地點。
因此，如果對未來局勢沒有把握，又不甘心資金被通膨吃掉，不如把部分閒置資金投資到好市多等績優的標的! 也許等到你退休的那天，這筆投資會帶給你想像不到的財富!
* 本文內容僅代表作者個人觀點，讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前，您應該尋求獨立財務顧問的建議，以確保您了解風險。差價合約（CFD）是槓桿性產品，有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人，請謹慎投資。查閱詳情
