降息對股市影響有哪些？哪類股票在降息週期中更容易受益？

9月18日，美國聯准會宣佈將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水準。這是美國聯准會自2020年3月以來的首次降息，標誌著貨幣政策由緊縮週期轉向寬鬆週期。50個基點的降息幅度也超出了多數經濟學家的預測。

美國降息影響全球資產配置。投資者們廣泛關注，一旦美國聯准會開啟降息，美股會迎來新的牛市，還是面臨新的挑戰？本文將探討降息對股市影響有哪些，美國本世紀以來幾次降息週期的原因、後續股市表現，以及哪類股票在降息週期中更容易受益。

一般來說，一國的貨幣當局會在以下幾種情況下考慮降息：

（1）經濟放緩：當經濟增長放緩，GDP增速下降，失業率上升時，中央銀行可能會考慮降息以刺激經濟復蘇，促進消費和投資。

在經濟不景氣的情況下，企業對投資往往持謹慎態度，消費者的消費意願也不強烈。通過降低利率，企業的融資成本降低，能夠更有動力進行擴大生產等投資活動。同時，消費者的借貸成本下降，可能會更願意進行大額消費，如購房、購車等，從而拉動經濟增長。

（2）應對通貨緊縮風險：當物價普遍持續下跌，市場上的貨幣流通速度減緩，經濟活力不足。降低利率可以增加貨幣供應量，提高貨幣流通速度，促進物價穩定和經濟復蘇。

（3）金融市場不穩定：在金融危機或市場動盪的情況下，央行可能會選擇降息來提供流動性，維持金融系統的穩定，以防止出現信貸緊縮。

（4）外部經濟壓力：如果外部經濟環境（如全球經濟放緩或貿易緊張）對本國經濟產生負面影響，央行可能會選擇降息來增強經濟的韌性。

（5）特殊情況：在某些特殊情況下，央行可能會採取降息措施，例如應對疫情、自然災害或其他突發事件，以促使經濟恢復活力。

以美國本輪降息為例，動因源於經濟數據顯示出疲軟跡象，失業率從2024年3月的3.80%起，連續四個月攀升至7月的4.30%，觸動了薩姆規則的“衰退預警”。儘管8月略有回調至4.20%，但整體失業率仍呈上升態勢。

短期內，美國勞動力市場或將繼續從相對平衡狀態向寬鬆轉變，這構成了美國聯准會採取鴿派政策立場的依據。同時，ISM製造業PMI已連續五個月處於萎縮區域，美國聯准會也因此將今年的GDP增速預期從2.1%下調至2.0%。

回顧歷史，美國聯准會降息後的美股走勢並非簡單的漲跌邏輯，而是取決於經濟週期、市場預期和全球環境。

Goldman Sachs Group宏觀策略師Vickie Chang指出，自20世紀80年代中期以來，美國聯准會實施了10輪降息。在這10輪降息週期中，有四輪降息週期與經濟衰退有關，六輪降息週期與經濟衰退無關。其中當美國聯准會成功阻止經濟衰退時，股市往往會上漲。未能阻止經濟衰退時，股市往往會下跌。

目前市場普遍預期美國經濟或將實現軟著陸。但也有市場人士提示通脹抬頭風險，需警惕能源成本上升、港口大罷工及全球地緣政治衝突等不穩定因素，經濟挑戰可能比預期更為嚴峻。

MLIVPulse最新調查顯示，隨著美國聯准會持續降息，多數受訪者預測美國股市在今年剩餘時間內的表現將超越政府及企業債券市場。具體而言，60%的受訪者看好美國股市第四季度表現，59%的投資者偏好新興市場而非發達市場，並避開傳統避險資產如美國國債、美元和黃金。

以下具體分析2000年以來美國聯准會的四輪降息對股市的影響：

（1）2001-2002年：互聯網泡沫破滅，降息難挽頹勢

【圖片來源：Forbes.com】

2001年1月，面對經濟增速放緩和互聯網泡沫破裂，美國聯准會實施降息政策。這一舉措是對經濟衰退跡象的回應，但企業盈利預期下調和科技股估值過高，最終導致了市場泡沫的崩潰，市場信心也隨之瓦解。

Nasdaq指數從2000年3月的最高點5048點急劇下滑至2002年10月的1114點，跌幅高達78%；而S&P500從2000年9月的1520點跌至2002年10月的777點，也下跌了約49%。儘管美國聯准會降息，但市場對未來經濟前景依然悲觀。

（2）2007-2008年：金融危機肆虐，降息效果有限

【圖片來源：Forbes.com】

【圖片來源：Forbes.com】

在2004年到2006年間，美國聯准會逐步將利率從1%上調至5.25%，旨在應對房地產市場過度繁榮以及日益加劇的通脹壓力。然而，2007年9月，次貸危機浮出水面，銀行業遭受重創，信貸市場陷入停滯，迫使美國聯准會轉而實施降息政策。

彼時，經濟已深陷衰退泥潭，表現為失業率持續高企、企業頻現破產、消費者支出縮減，即便降息也難以迅速緩解金融危機的猛烈衝擊。S&P500從2007年10月的1565點暴跌至2009年3月的676點，跌幅接近57%；同期，DJIA指數也從14164點下滑至6547點，跌幅約為54%。

（3）2019年：預防性降息助力股市再創新高

【圖片來源：Forbes.com】

在2015年至2018年期間，美國聯准會逐步將利率從0.25%上調至2.5%，旨在實現貨幣政策的正常化。然而，到了2019年7月，鑒於對全球經濟增速放緩以及貿易環境不確定性的憂慮，美國聯准會採取了預防性降息措施。

這一舉措有效提振了市場信心，普遍被視為美國聯准會將支持經濟持續擴張的信號。與此同時，企業盈利保持相對穩定，尤其是科技等行業展現出強勁的發展勢頭。此外，隨著中美貿易談判取得積極進展，貿易緊張局勢有所緩解，進一步降低了市場的不確定性。

因此，標普500指數在2019年全年實現了約29%的漲幅，從年初的2507點攀升至年底的3230點，創下歷史新高；納斯達克指數也實現了約35%的年度增長，從6635點上漲至8973點。

（4）2020年：疫情衝擊下的非常規降息

【圖片來源：Forbes.com】

新冠疫情的爆發導致全球經濟活動突然停滯，失業率急劇上升。標普500指數從2020年2月的高位3386點急劇下滑至3月的2237點，跌幅達到了約34%。面對這一嚴峻形勢，美國聯准會在2020年3月迅速採取了兩次緊急降息行動，將利率下調至0-0.25%的區間，並啟動了量化寬鬆政策。

大規模的貨幣與財政政策為市場注入了流動性，與此同時，疫情也加速了數位化轉型的步伐，科技企業因此獲得了顯著的好處。另外，隨著疫苗研發的積極推進和經濟復蘇的預期增強，市場信心得到了提振。S&P500指數在2020年底強勁反彈至3756點，全年實現了約16%的漲幅；Nasdaq指數更是全年上漲了約44%。

下表為歷次美國聯准會降息及股市、經濟表現情況：

【數據來源：Bloomberg】

歷史數據顯示，降息週期開啟後，科技行業普遍呈現出蓬勃的增長勢頭，特別是在經濟回暖跡象顯著或增長預期上調之時。低利率環境不僅提高了科技公司未來收益的當前價值，還減少了它們的融資成本，這對科技企業的研發投資與業務擴展起到了積極的推動作用。

金融行業的表現則受利率變動與宏觀經濟形勢的共同制約。在降息初期，因淨息差收窄，銀行的盈利能力可能削弱，導致金融行業表現欠佳。但隨著經濟復蘇預期的逐步升溫，金融行業的表現有望回暖。

醫療保健與消費非必需品行業在降息後通常展現出穩定的增長態勢。這兩個行業得益於消費者開支的增加與投資活動的活躍，促進了行業的全面發展。

相比之下，能源行業的表現較為多變。一方面，經濟活動增加會提振能源需求；另一方面，油價波動及地緣政治因素也可能對能源行業造成顯著影響，致使該行業的市場表現充滿不確定性。

以下是2000年以來，美國聯准會在每次加息週期結束並轉入降息階段後的12個月內，美股市場中各個主要行業指數的表現情況：

【數據來源：Bloomberg】

Fed公佈的2024年利率公開市場委員會（FOMC）的會議時間，將是美國聯准會是否會繼續降息以及降息幅度多少的觀察時間點。

除了9月18日宣佈降息50個基點，根據會議時間，FOMC將在11月7日和12月18日舉行的2024年剩餘兩次會議上宣佈利率決定。

9月30日，美國聯准會主席鮑威爾在美國田納西州舉行的全美商業經濟協會年會上表示，美國聯准會接下來並不急於迅速降息，年內可能會再降息兩次，一共下調50個基點。

市場認為，這表明美國聯准會在11月和12月的議息會議上可能會採取傳統的降息步伐，每次下調利率25個基點。

降息對經濟的好處：降息通常意味著借款成本降低，消費者和企業借貸的意願增加，從而促進消費和投資。低利率使得貸款購房、購車和投資設備的成本下降，有助於經濟增長。

對於已經負債的家庭和企業，降息可以減少他們的債務利息支出，有助於改善現金流，減輕經濟壓力。此外，低利率可以為金融市場提供流動性，降低金融體系的不穩定性，尤其是在經濟放緩或危機時期。

降息對經濟的負作用：低利率可能導致過度的消費和投資，進而引發通貨膨脹。如果經濟過熱，物價上漲會影響居民生活成本。

降息可能導致資產價格虛高，形成泡沫。一旦泡沫破裂，可能導致金融危機或市場動盪。另外，降息鼓勵借款，長期而言可能導致家庭和企業過度負債，形成金融系統脆弱。