看淡聯準會官員放鷹，4月PCE指數料為美股再吹降息暖風【美股週報】

投資慧眼Insights - 聯準會會議紀要鷹聲嘹亮及美國PMI商業活動活躍飆高為年內降息帶來更多挑戰，輝達Q1強勁財報艱難守住美股大盤，密大通膨預期放緩暫時緩和市場擔憂。本週，4月PCE指數和聯準會官員講話來襲，通膨能否如預期為美股釋放積極訊號？

上週（05/20-05/24），全球股票市場普跌，輝達（NVDA.US）強勁財報提振科技股買氣，美股那指和台灣股市成為上漲少數派。

最新公佈的聯準會會議紀要放鷹，PMI指數打擊降息前景，輝達超預期業績獨秀，艱難守護美股大盤走勢。美三大股指漲跌不一，道瓊指數全週跌2.33%，創2023年銀行業危機以來最大週跌，標普500指數驚險平收，那斯達克指數漲1.41%。

個股方面，輝達財報週漲超15%，突破1000美元關口創曆史新高；透露Semi卡車新進展的特斯拉（TSLA.US）小幅反彈，谷歌（GOOG.US）和亞馬遜（AMZN.US）當週累跌；料AI相關業績有望成長2.5倍的台積電（TSM.US）漲超5%。

以太幣現貨ETF關鍵文件已獲批，加密貨幣概念股上漲，Coinbase（COIN.US）週漲近15%，Marathon Digital（MARA.US）漲9%，Riot Platform（RIOT.US）漲超3%。

英國通膨高於預期削弱英央行夏季降息前景，因對中國關稅擔憂歐洲汽車股下行，歐央行整體降息基調開始搖擺。儘管晚些時候PMI指數揭示經濟動力恢復，基準歐股當週仍小幅下跌，英股跌超1%。

外資上週三連買，半導體類股推動台灣股市大盤，台積電創曆史新高。市場風險偏好轉弱，港股估值修復的反彈勢頭暫停，恆生指數當週跌近5%，機構表示這符合大盤短期高台波動加劇的預期。

【來源：MacroMicro，日期：2024/05/20~2024/05/24】

上週，輝達財報和聯準會會議紀要是影響美股走勢的關鍵。利潤升6倍、官宣10-1拆股的輝達提振科技股買盤，但聯準會政策製定者不斷重申對通膨走勢的不確定，升息擔憂打擊投資人風險偏好。

對於輝達這份財報，Ingalls & Snyder高級投資組合策略師Tim Ghriskey表示，「我們正處於一場科技革命中，而且仍然處於早期階段。現在很難不保持積極態度，尤其是對輝達。」

最新公佈的五月聯準會會議紀要顯示，與會者指出，第一季通膨數據令人失望，各項指標表明經濟增長勢頭強勁，需要比他們預期更多的時間才能對通膨率持續向2%目標邁進更有信心。

官員們討論了需要在更長時間內維持利率不變的必要性，或在勞動力市場走弱的情況下降息的情況。但一些官員註意到金融環境過於寬鬆的風險，且多名官員表示，願意在必要時進一步收緊政策。

NorthEnd Private Wealth的Alex McGrath表示，「聯準會會議紀要多少有點鷹派的意外。投資界至少還要等一個月才能聽到有關降息的消息，這份報告的亮點是一些與會者願意進一步限製政策。」

週四（23日）公佈的數據顯示，美國5月Markit PMI數據好於預期，其中製造業PMI創2個月新高，服務業PMI創12個月新高，綜合PMI為2022年4月以來最高。

標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson指出，主要的通膨推動力現在來自製造業而不是服務業，這意味著按新冠疫情前的標準來看，這兩個行業的成本和銷售價格現在都有所上升，聯準會抗通膨的最後一英裡進程似乎仍難以捉摸。

Baird投資策略分析師Ross Mayfield表示，「PMI初值高於預期，這為鷹派增添了色彩。因此，人們的想法已經從輝達轉向考慮更高更久的利率走勢。」

高盛CEO David Solomon上週表示，預計聯準會今年不會降息。Solomon指出，「我任然沒有看到令人信服的數據表明我們將在這裡開始降息。對人工智慧基礎設施的建設也幫助經濟對聯準會的貨幣緊縮更具彈性。」

不過，週五公佈的密西根大學通膨預期給市場帶來了些許寬慰。美國五月密大短期通膨預期終值3.3%，低於預期和初值，長期通膨預期3%同樣較初值回落。

有分析稱，經過進一步審查的數據顯示，消費者對通膨軌跡並不那麼悲觀，消費者支持可能會放緩，從而緩解經濟需求驅動的通膨壓力。

截至撰稿，CME利率期貨市場數據顯示，當前投資人押註聯準會最早於9月開始降息的概率為50.2%，年內第二次降息預計發生在11月，概率不到五成。

【利率期貨市場揭示的利率走勢及概率，來源：CME FedWatch Tool】

在一系列經濟數據再次指向經濟彈性和聯準會官員釋放謹慎的鷹派訊號後，高盛上週五（24）日再次調整了對聯準會首次降息時間節點的預測，將7月首降推遲至9月，第二次降息將發生在12月。

高盛表示，由於美國經濟依然充滿韌性，放寬貨幣政策的理由在當下依然不成立。

包括Jan Hatzius在內的高盛經濟學家在報告中表示，「當週早些時候我們就註意到，聯準會官員的言論表明，7月降息可能不僅需要更好的通膨數據，還需要經濟活動或勞動力市場數據出現實時性的疲軟跡象。」

值得註意的是，高盛在上月調整過他們對Fed降息的預測。當時，高盛將聯準會年內預期次數從三次削減至兩次，分別會在7月和11月進行。

據統計，當前花旗、摩根大通和三菱日聯預計聯準會將於7月首次降息，包括高盛、摩根士丹利、瑞銀、富國銀行、巴克萊、匯豐、Evercore ISI等多數機構預計將在9月降息，美銀、德銀、RBC等機構預計在12月降息，而傑富瑞和瑞穗則認為可能需要到2025年才採取行動。

據Factset最新報告，通過檢索3月15日至5月23日期間進行的所有標普500指數公司的電話會議記錄發現，有199家公司在第一季財報電話會議上引用了「AI」一詞，遠高於5年均值80和10年均值50。

這也是有記錄以來標普成分公司在財報會議上引用AI一次的最高讀數，上一次的峰值是在2023年第二季的182。

對於這199家公司，財報電話會議上提及AI的平均次數為11次，中位數為5次，其中Meta、輝達和微軟分別以95、86和74次遙遙領先。

前瞻性地看，最能影響本週美股走勢的因素是週五將公佈的個人消費支出物價指數PCE和週內多位聯準會官員的言論。

經濟學家預計，美國4月剔除食品和能源的核心PCE月率將錄得0.2%，這將是該指數今年以來的最小增幅，市場預計PCE指數將為降息前景和美股釋放積極信號。

繼聯準會會議紀要放鷹後，投資人本週將關注多位官員對通膨、經濟等方面的新看法，他們包括鮑曼、庫克、威廉斯、波斯提克、梅斯特、卡什卡利和洛根等。

財報方面，投資人可關註近日暴漲的法拉第未來（FFIE.US）、賽富時（CRM.US）、C3.ai（AI.US）、好市多（COST.US）、戴爾（DELL.US）等公司的最新業績。

本週一，美股因陣亡將士紀念日休市一日。

本週二開始，美國結算規則將從「T+2」縮短為「T+1」，有分析稱這項改動可能會使得空頭部署略顯被動、對歐洲外匯交易可能帶來係統性風險等。

儘管四月CPI指數放緩給市場帶來降息喜訊，但自那以後，新出爐的更多數據的總體風向開始偏離這一前景，這在Q1財報季收尾階段更加刺激美股投資人的神經。

聯準會降息次數預期從年初的六/七次削減至目前的一/兩次，甚至是2024年不降息或升息，時間也走至接近年中，預計市場對接下來的每個關鍵經濟數據都將十分敏感。鑒於市場預期4月PCE指數有望錄得年內最小升幅的樂觀看法，若實際讀數偏離這一走向，美股或不可避免出現回檔。

不過另一方面，聯準會官員的近期言論出現弱化通膨前景、強調勞動力市場減弱以降息的跡象，市場也有分析認為聯準會可能在容忍更長時間的高於2%的通膨水準，通膨停滯將難以掀起風浪。

聯準會理事沃勒近日也指出，美國中性利率仍相對較低，存在美國政府大量發債以維繫支出帶來的上行風險。這也一定程度暗示，美國經濟仍無懼當前二十餘年的較高利率，經濟成長和企業盈利是美股強勁動能。