週五，滬深兩市出現震盪反彈的走勢，一改之前不斷的調整。市場信心回升，但是整體市場成交量依然不高，反映出當前多空分歧依然較大。大盤在上週五收盤的時候，集合競價跌破3000點整數關口，本週出現了震盪探底的走勢。3000點是A股市場的一個重要的整數關口，在3000點之下，很多優質的公司是被嚴重錯殺的。
在當前市場信心依然不足的情況之下，我也多次呼籲機構投資者以及國家隊能夠加強入市力度。不只托底3000點，還要向上拉升10%-20%，形成一個上行的趨勢，徹底扭轉市場的下行趨勢。一旦形成賺錢效應，場外投資者可能會結束觀望的態度，進入市場進行佈局。堅持價值投資知易行難，特別是A股市場出現了持續三年的下跌，很多好股票跌幅也不小，甚至有的已經打了三折、四折，這時候我們更應該堅定信心，抓住十年一遇的底部佈置機會，迎接下一輪的情勢。
今天，我第一次到宜賓現場參加五糧液股東大會，和上個月29號參加茅台股東大會一樣，人氣很旺，堪稱千人大會。近年來以茅台、五糧液為代表的這些龍頭公司股東大會都會吸引近千投資者，不遠萬裡來參加，實際上也反映出大家對於價值投資的認可，以及對公司的基本面越來越關注，這是一件好事。
在茅台、五糧液股東大會上，我遇到許多長期的價值投資者，包括林園先生，每次在股東大會上我們一起喝茶交流，都能夠深切的感受到價值投資的魅力。許多長期關注這些白馬股的投資者，他們在很早的時候就介入，一直以股東的心態持有，不在意短期股價的波動，也很少看大盤走勢，但是每年會堅持來現場參加一次股東大會，堅定地做價值投資者，長期的回報率遠高於追漲殺跌的投資者。
只要持有的時間夠長，這些好公司的投資人基本上都獲利頗豐，甚至有人賺了十倍、上百倍。這些例子再次說明，對於普通投資者來說，只有把股票投資當作投資好公司股權的長期投資才能真正的實現財富增長，而追漲殺跌、頻繁交易往往是虧錢的根源，這已經被反复驗證。
在五糧液股東會上，我也很有幸，獲得第一個提問的機會。五糧液的董事長曾總親自回答了我的問題。我代表廣大投資者問了大家最關注的問題，近期飛天價格出現了下跌，並且跌幅較大，會不會影響包括五糧液在內的高端白酒的銷售，白酒行業未來是否還能夠持續增長？
曾董事長翔實地，誠懇地回答了這些問題，回應了市場的關切。他表示，高端白酒未來的發展前景依然廣闊，特別是作為有品牌的高端白酒，未來依然有比較大的需求。其實，目前不能簡單地說是消費降級還是消費升級。高端消費品，依然有他的需求的人群；低端的消費品，也有合適的人群。不同的消費群對消費品的要求是不一樣的。長期來看，消費升級仍是主流，特別是對品牌白酒需求依然大。而對於當前大家比較關注的飛天價格下跌，應該是階段性的現象，並不是長期的現象，飛天價格穩定在兩千以上問題不大。
白酒作為消費板塊中獲利能力比較強，業績較穩定的產業，一直受到機構投資人的青睞。許多白酒企業的毛利率高達50%以上，茅台的毛利率更是達到90%以上，而許多普通白酒也有40%-50%毛利，淨利率高達30%以上，這顯示這個行業的獲利能力依然是非常強的，因為白酒的配方上百年不變，不需要大量的研發投入，而且企業賺的錢即使全部分掉，也不會影響到企業未來的成長，這樣的產業就屬於好產業。
白酒產業的障礙其實就是品牌，人們飲酒除了自娛自樂以外，還要實現社交功能，所以它的品牌價值非常高，享受了比較高的品牌溢價，其實白酒的成本是比較低的，白酒說穿了就是糧食摻水。和許多消費品產業相比，白酒產業的毛利率、淨利率、淨資產收益率都是最高的。雖然短期內消費成長放緩影響到白酒等消費品的銷售量，但長期來看能夠穿越經濟週期、穿越牛熊週期的公司往往也在白酒等消費板塊上。巴菲特一直鍾愛消費股，其實就是看到了這一點。
目前A股市場已經經過了一波快速的下行，充分的釋放了風險。市場信心短期內受到了影響。如果在當前，有更多的利多政策出來，推動大家改善對於未來的預期，特別是對於經濟成長的預期，同時國家隊能夠加大入市力度，扭轉市場的推遲，相信下半年A股市場仍有較大的機率走出上行的行情，帶來賺錢的機會。
著名的價值投資者李錄，給中國青年投資人提出了很多有價值的建議，跟大家分享幾篇：
第一條，從簡單的做起，真正的去懂一家非常簡單的企業，從小的簡單的生意做起，按照自己的興趣指引你去研究越來越複雜的企業，這個時候知識就一點一點建立起來了，而且是誠實地建立起來了。
第二條，你發展出來的能力圈，和你最好的朋友都是不一樣的，和其他人也不一樣。你的能力圈越獨特，你抓到的機會也越多，在其他的人形成共識的時候，你會有非常獨特的、不同的看法。當這種不同的看法表現出獨特的商業機會的時候，正是你真正出彩的時候。
第三條，市場的存在，就是專門去發現人性的弱點。當你過高估計自己的能力，然後又剛好在市場裡變得運氣非常好的時候，例如突然之間贏了一下，這是最可怕的一件事。你會很容易進入一個惡性循環，到最後這個市場一定會把你打敗。市場非常殘酷也非常真實。
第四條，任何一個簡單的企業都不太容易，都是挺難的。當你發現有些人在不容易的行業裡做得比別人更好，這時候你就能明白競爭的優勢是什麼，是從哪裡來的。
第五條，賣出的情況大概可以總結為以下三種。第一，如果你犯了錯的話，馬上就賣掉。第二，當有其他更好的投資標的的時候，價格和價值的比例、風險和收益的比例不如新的標的的時候也會去賣出。第三，出現了比較極端的價格和價值的分裂，無論這個公司未來如何成長，都很難去證明這樣的價格，在這個時候你也會需要去賣出，因為這個時候你的機會成本變成了現金。
今天跟大家分享了五則李錄給中國青年投資人的建議，值得大家深思。
（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
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