這家PE僅為11倍的能源巨頭，為何卻是被忽視的人工智慧遊戲？

“SLB似乎嚴重低估？”

斯倫貝謝有限公司(NYSE:SLB)今年迄今下跌-29.91%，自2023年9月以來的低迷已經過度。SLB是油田服務領域的全球領導者，從鑽井和生產到油藏描述。SLB一直致力於將人工智慧嵌入其數位解決方案和數據分析中，為客戶提供服務。相信SLB的股價將在2025年出現逆轉，原因有幾個，因為市場忽視了其財務狀況、遠期盈利潛力以及未來石油格局在未來幾年對SLB的影響。

正在回購股票並且年度自由現金流(FCF)不斷成長的公司。油田服務公司可能並不令人興奮，但這是一項競爭有限的強大業務，我們正進入一個需要更多能源的時代。

在投資SLB之前，投資人應該考慮幾個風險因素。在討論商業原因之前，SLB所處的產業並不令人興奮，油田服務公司也沒有什麼令人興奮的地方。SLB不會像英偉達、特斯拉或亞馬遜那樣成為頭條新聞，因此改善投資者對該名稱的信心可能很困難。

SLB的主要業務功能是為上游生產商提供油田服務。如果大宗商品價格下跌過多，我們可能會看到上游產量下降，因為向市場提供額外的石油並不那麼有利可圖。這可能會損害SLB的營收成長並降低其獲利能力。如果美國經濟放緩，也可能導致上游產量下降。

SLB需要一個健康的石油和天然氣產業才能蓬勃發展，因此任何投資SLB的人都在間接押注石油和天然氣市場會隨著時間的推移而變得更強勁。

SLB並不是一個需要實現關鍵成功因素來扭轉業務的公司，因為它正在創造數十億美元的利潤。在分析師看來，SLB更像是一隻破產的股票，而不是一家破產的公司。企業要成功，就需要為市場提供價值。

SLB在過去12個月(TTM)內創造了360億美元的收入，這告訴我上游生產商依賴SLB，而SLB正在為他們提供油田服務的價值。在創造數百億美元收入的同時，SLB的業務利潤非常豐厚。

在TTM內，扣除商品成本後，SLB創造了73.5億美元的毛利。對某些投資者來說，20.42%的毛利率可能比較低，但SLB的營運費用非常低，在創造62億美元的營運收入後，其營運利潤率可達17.24%。從底線來看，無論是淨收入或自由現金流，SLB每年都能帶來數十億美元的收入。從360億美元的營收中，SLB將44.8億美元轉化為淨收入，利潤率為12.44%。SLB從營運中產生了72.3億美元的現金，在為資本支出分配24.2億美元後，其自由現金流為48.1億美元。這些數字並不代表一家公司正在苦苦掙扎，事實上，儘管股價陷入下跌趨勢，但SLB是一家正在蓬勃發展的公司。

雖然SLB所處的行業可能並不令人興奮，但看到其現金流量表時，可以看到一家公司正在實現分析師對企業的所有期望。在2024年營運的前9個月中，SLB實現了34.6億美元的淨收入、42.1億美元的營運現金，並分配了13.2億美元的資本支出，使其FCF達到28.9億美元。SLB的資產負債表上只有118.6億美元的長期債務，這使得其TTM的利息支出維持在3.81億美元，這使得SLB能夠實現其資本配置計畫。儘管SLB的股價今年迄今已下跌近-30%，但他們已回購了價值12.4億美元的股票，同時支付了11.4億美元的股息。

從商業角度來看，分析師希望看到的是：一家產生大量現金的公司，由於SLB已經償還了4.16億美元的長期債務，因此能夠償還債務，並透過股息和回購回報股東。SLB透過回購表明，他們認為公司的估值並不高，而且每回購一股股票都會增加剩餘股票所代表的所有權，有助於提高每股收益，因為分配收益的股票數量較少，並且由於支付股息的股票數量較少，因此可以降低股息支出。從營運角度來看，SLB處於強勢地位，市場低估了這家公司。

從估值角度來看，分析對SLB非常看好。油田服務公司的本益比似乎較低，但考慮到其未來成長，SLB似乎被嚴重低估了。

SLB目前的本益比為2024年盈餘的10.86倍，2026年盈餘的9.16倍。瀕臨破產的公司不會成長，而SLB預計未來兩年的每股盈餘成長率將達到18.58%。對於一家產生近50億美元自由現金流的企業來說，以2026年收益的9.16倍收購18.58%的每股收益增長率收購該公司是便宜的，這使得他們能夠在支付股息的同時積極回購股票。

SLB的市值為520.1億美元，在過去12個月內產生了48.1億美元的自由現金流。SLB的本益比為其自由現金流的10.81倍，令人困惑。理論上，如果SLB暫停分紅計劃，它可以在不到11年的時間內從公開市場回購所有股份。對於尋求價值的長期投資者來說，這是一家現金流高、估值高的公司。

除了價值投資外，自2020年減少股利以來，SLB已連續3年增加股利。SLB目前每股派息1.10美元，股息殖利率為2.99%。SLB的派息率為32.09%，為未來的成長留下了很大的空間。SLB有很大空間延續其近期的股息成長記錄，並繼續將股息恢復到先前的水平。SLB看起來像是一個贏家，因為投資者獲得了2.99%的股息收益率，等待市場意識到SLB的盈利能力被嚴重低估，並且未來幾年的收入增長可能會超過預期。

最大的公司並沒有停止他們的資本支出，亞馬遜、微軟、Meta和谷歌在TTM的資本支出為1991.6億美元，比過去5年增長了180.69%（1,282.1億美元）。Meta宣布投資100億美元在路易斯安那州建造其最大的資料中心，佔地140萬平方英尺。亞馬遜也宣布投資100億美元在密西西比州建造2個資料中心綜合大樓。當聽他們的財報電話會議時，似乎這些公司不會很快放緩他們的資本支出，而我們將需要更多的石油和天然氣來運行經濟。所有這些對SLB來說都是非常有利的，因為隨著越來越多的資料中心上線以及現有資料中心的擴展，它們將需要更多的電網電力，這意味著將進行更多的石油和天然氣鑽探。

當投資界聽到AI時，他們自然會想到英偉達、Palantir和亞馬遜等公司。SLB並不是一家預設屬於該行業的公司，但它正在利用AI為客戶創造價值。SLB宣布，他們正在與英偉達合作為能源產業開發生成式AI解決方案，此外還與AMZN的AWS合作，擴大其數位平台上應用程式的存取權限。SLB正在利用AI為其整個價值鏈中的鑽井和生產營運提供新的解決方案。

SLB目前在其產品和解決方案中提供150種AI和機器學習功能，並於9月在其數位論壇上接待了1,000多名客戶，展示他們的創新解決方案，以提高他們的業務營運效率。SLB一直表現出色，並預計來自雲端、AI和邊緣的數位收入將在2025年和2025年後繼續成長。

考慮到今年迄今股價已下跌近30%，而且投資界似乎忽略了SLB的財務實力和潛在的每股收益成長，分析師看好2025年的SLB走勢。如今，投資者可以以低於11倍的本益比收購SLB，這是一家自由現金流巨頭，使他們能夠在2024年償還債務併回購價值超過10億美元的股票，同時支付接近3%的股息收益率。

作者|Steven Fiorillo

編譯|華爾街大事件