財報前瞻丨獲利能力將面臨壓力，Meta還能找到新的成長故事嗎？

Meta唯一的出路是開闢新的收入來源。

10月30日Meta(NASDAQ：META)將公佈2024財年第三季財報業績。總體而言，業績應該相當穩健，並且有充分理由繼續保持該股的強勢——至少表面上是如此。但除了理性和邏輯之外，還有其它因素推動股價和市場。儘管Meta可能繼續提供可觀的相對成長，但由於該股不僅進入營收成長放緩期，而且支出增加，股價創歷史新高，因此分析師不太看好其進一步上漲的可能性。

一旦2025年的前景清晰起來，當大規模的人工智慧投資開始停留在損益表上，而收入成長自然會放緩，因為它已經實現了去年和今年的高成長，這將不是一場輕鬆的遊戲。Meta唯一的出路是開闢新的收入來源。它的一些選擇包括增加Reels中的廣告庫存或進一步推動WhatsApp的商業化，已經建成的人工智慧加速器基礎設施也將帶來更多成本和一波折舊浪潮。

由於商業世界的本質要求成長加速，或至少保持在較高水準才能繼續獲得回報，因此2025年的收入前景和尋找新的充足成長機會的機會成為首要關注點。下圖是在8月的分析中使用的，它顯示過去兩年的高成長和高支出即將穩定下來。最明顯的一點是收入成長和支出成長的交叉，這應該會在第四季度真正開始。

一旦費用成長超過收入成長，利潤率就會下降。雖然預計利潤率不會恢復到2022年或2023年初的水平，但在可預見的未來，利潤率可能已經達到頂峰，為2025年具有挑戰性的利潤增長奠定了基礎。

隨著過去兩年人工智慧基礎設施的資本支出開始貶值，以及上述基礎設施的營運成本開始上升，費用成長將持續居高不下。雖然這些投資對於Meta在廣告領域保持領先地位是必不可少的，但這些投資自然也會帶來成本。但如果它能透過這些收購成為最高效的參與者，就沒有理由不繼續投資——它已經為2025年做好了計劃。當然，這就是為什麼需要新的收入形式或從現有收入中心榨取更多成長的原因。如果沒有它，投資就會不斷增加，不會像去年那樣加速成長，利潤率就會縮水，扼殺利潤。

分析師仍然非常看好Meta的AI前景，因為它做出了正確的決定，開源其LLM並將其能力投入到其產品的前端和後端-前端是用戶反饋，後端是廣告定位。此時，AI的一般能力自然而然地適合Meta的主要商業模式，就像GPU自然而然地適合訓練和推理生成式AI一樣。其他公司，如Google和微軟公司則更多地將生成式AI強行塞入其產品中，作為增強功能或全新產品。 Meta主要透過讓AI做同樣的事情來增強其產品，但由於這種AI的演算法性質和模式識別優勢，它可以做得更好。

Meta要保持競爭力，就必須繼續投資人工智慧並按原樣執行，即使這些投資會增加成本並降低利潤率（短期內），直到這些投資能帶來更高的營運效率（長期內）。

隨著公司進入成長放緩和費用增加的時期，降低預期是一回事，但推動股價創下歷史新高又是另一回事。這些歷史高點也與重要的斐波那契水平相關，預示著兩年漲勢可能結束。這兩個因素的結合就是為什麼Meta在公佈財報後更有可能下跌，而不是在財報公佈後繼續走高。

一般來說，艾略特波浪理論中的五波走勢將在波浪1和波浪2的200%延伸處或附近達到頂峰。隨著Meta從2022年開始的反彈現在略高於200%延伸並反彈至其下方，進一步下跌的風險增加了。已經設置了一個設置，可以看到收益反彈，然後下跌。

現在，存在上行風險。由於最終預期的調整將以更大的粉紅色/紫色程度進行，無論情況如何，預計會有三波下跌。三波下跌也可能預示著進一步上漲，因為上漲將帶來五波上漲。因此，風險在於，在股價再創高點之前，這只是一次較小程度的三波下跌。該高點的下一個目標是下一個更高斐波那契水準的662美元。收益後的反彈可能會以此為目標。

然而，如果我們看到股價在收益公佈時反彈至590-600美元，那麼這一初始高點的C波下跌有超過50%的可能性是在收益公佈時準備發生的。目標價為562美元及以下。從那裡開始，三波反彈證實了調整已經開始。

考慮到基本面、財務狀況和圖表，分析師必須非常謹慎地看待收益。收益報告中沒有任何突出的內容可能導致以傳統觀點的方式拋售，但無論如何都有可能發生。考慮到Meta的股價在過去兩年中上漲相當不錯，在未來幾年形成更大的漲勢之前，健康的盤整和調整併沒有什麼不尋常的。碰巧的是，時機與收益催化劑相吻合，因為它達到了兩年上漲的目標。

作者|Joe Albano

編譯|華爾街大事件