新勢力股價集體走弱，三季度的理想能否衝出「陰霾」？

利好利空同時出台，理想「頂得住」嗎？

週二，汽車股整體走弱。截至發稿，理想汽車（LI.US）下跌2.44%，報收28.42美元；蔚來（NIO.US）下跌3.61%，報收5.60美元；小鵬汽車（XPEV.US）下跌4.37%，報收11.60美元。

近日，理想汽車發佈公告稱，該公司將於2024年10月31日（星期四）舉行董事會會議，並公佈公司截至2024年9月30日止三個月的未經審計財務業績，並於美國東部時間2024年10月31日（星期四）上午八時正（即北京/香港時間同日的下午八時正）舉行業績電話會議。

三季度的理想，是喜是憂？

根據Visible Alpha的分析師調查預測，理想汽車的淨利潤預計將達到26.2億人民幣，相當於約3,6770萬美元，但與去年同期相比將下降7.1%。

在營業收入方面，Visible Alpha預計理想汽車的營業收入可能會成長24%，達到429.9億人民幣，這一數字超出了公司原定的394億至422億人民幣的指引範圍。在此期間，理想汽車共交付了152,831輛電動車，符合其145,000至155,000輛的交付量指引。

分析師指出，在經歷了充滿挑戰的第二季度後，投資者將密切關注理想汽車的車輛毛利率和整體利潤率，以評估其成本控制能力和獲利能力。

根據Visible Alpha調查，理想汽車第三季的車輛毛利率預計為19.28%，低於去年同期的21.1%。德意志銀行分析師王斌在最近的報告中提到，這一利潤率的下滑可能受到新款L6SUV定價較低的影響。

此外，理想汽車的首款全電動車型MEGA在市場上並未獲得熱烈反響。建設銀行國際分析師屈柯表示，投資人將對該公司未來幾年全電動車型的規劃產生濃厚興趣。同時，隨著自動駕駛技術競爭的加劇，公司加速自動駕駛技術發展的計畫也成為另一個焦點。

值得注意的是，理想汽車通常在季度業績發佈時提供下一季的營收和車輛交付指引。諾安汽車分析師Joel Ying認為，儘管可能不會帶來太多驚喜，但投資人仍應持續關注理想汽車第四季的預測。

此外，理想汽車於10月29日公佈了2024年第43週（10.21-10.27）新勢力車企銷量排行，理想汽車週銷量達1.13萬輛，繼續力壓問界，連續27週獲中國市場新勢力品牌銷售第一。

而且，鑑於價格在20萬至30萬元人民幣之間的中國電動車在過去幾年中越來越受歡迎，這可能會為包括理想汽車在內的眾多中國汽車製造商帶來短期利好因素。這也是因為理想汽車一直是中國新能源汽車和內燃機汽車中20萬元以上SUV市場最暢銷的品牌的原因之一。

此外，2024年8月強勁的48.12K輛交車量（季減5.6%/年增37.8%）及年初至今交車的288.1K輛（較去年同期+38.4%）。

這項發展也導致其FQ2'24的獲利結果相當不錯，汽車收入為$4.2B（季增25%/年增8.4%），汽車利潤率為18.7%（季減0.6個百分點/年減2.3%） ，調整後每股收益為0.20美元（+17.3%環比/-44.9%同比），部分不利因素歸因於279K元的較低平均售價（環比下降7.6%/年減13.6%）。

儘管持續的價格戰對理想汽車的底線產生了顯著影響，但重要的是要注意，除了自由現金流生成外，這家汽車製造商在所有指標上都保持盈利。

同時，資產負債表上有$13.37B的現金/短期投資（環比-2.2%/年比+56%），這家汽車製造商仍然資本充足，H2'24可能會帶來更好的數字。

利好利空同時出台，理想「頂得住」嗎？

從市場角度來看，國泰君安證券的研究報告指出，近年來國內明確推行鼓勵生育三胎的政策，相關配套補貼與保障措施持續得到豐富和完善，預計未來多孩家庭的數量將穩步增長。

鉴于大空间SUV和MPV车型能够更好地满足多成员家庭的出行需求，相关汽车品牌有望因此受益，实现销量的显著提升。

此外，在10月21日至27日這一週內，理想汽車新增了22座超級充電站和114根充電樁，現已在全國各地投入營運。截至2024年10月27日，理想汽車已在全國30個省份的174個城市佈局了943座超級充電站和4546根充電樁。

作為中國最大的增程式電動車（REEV）製造商，理想汽車在2024年10月14日迎來了其第100萬輛汽車的下線里程碑。專注於高階車型的理想汽車，也因此成為中國首家達成百萬輛生產規模的新勢力車企。

隨著L6車型在中國大型SUV市場的熱銷，理想汽車9月的交車量達到了新高，共53,709輛。而在2024年的前九個月，理想汽車的累積交付量較去年同期大幅成長40%，達到了341,812輛。隨著生產規模的擴大，理想汽車正積極籌備進軍純電動車（BEV）市場。

理想汽車的成功之處在於其精準地掌握了中國家庭購車者的需求，並以此為核心消費族群開發產品。其增程動力系統吸引了許多對電動車續航里程有顧慮的消費者前來參觀，但這項策略也在一定程度上延緩了理想汽車向純電動車的轉型步伐。

然而，理想汽車的首款純電動車型——理想MEGA的市場表現卻未能滿足投資人的期望。這款針對高階購車者的大型純電動多用途車（MPV）的訂單量遠低於該公司的預期，迫使理想車將原定於2024年推出的新款純電動車計畫推遲至2025年。

此外，近期對車企而言最大的外部擾動因素在於歐盟的反補貼調查。這一影響值得持續關注。當地時間10月29日，歐盟委員會宣布結束了反補貼調查，並決定對從中國進口的電動車徵收為期五年的最終反補貼稅。

相關決定預計將於當地時間30日正式在《歐盟官方公報》發布，反補貼稅將於31日起正式實施。被抽樣的中國出口生產商將分別被徵收以下反補貼稅：比亞迪17.0%、吉利18.8%、上汽集團35.3%。其他合作的公司將被徵收20.7%的關稅。

在提出個別審查請求後，特斯拉將被徵收7.8%的關稅。而所有其他不合作的公司將被徵收35.3%的關稅。值得注意的是，2024年7月4日對從中國進口的電動車徵收的臨時關稅將不再徵收。

理性觀望，入場的時機或許快到了

根據理想汽車的24年上半年調整後每股收益0.74美元和2026財年調整後每股收益的普遍估計2.25美元，分析師預計也會以+74.3%的複合年增長率實現極其強勁的底線擴張。

這就是為什麼認為22.45倍的富時本益比非GAAP估值的理想車款並不過分昂貴，這歸因於相對便宜的PEG非GAAP比率為0.30倍，而行業中位數為1.52倍。

即使與其盈利的同行相比，例如比亞迪公司（OTCPK：BYDDF）的0.84倍和特斯拉（TSLA）的9.06倍，不可否認的是，理想汽車在這些折扣水平上極具吸引力，它為感有興趣的投資者提供了穩健的資本增值投資論點。

在2024年2月的峰值幾乎減半之後，理想汽車目前正在重新測試先前的25美元阻力位，同時迅速突破其50/100/200天移動平均線。

根據24年上半年的年化調整後每股收益0.74美元和18倍的1年市盈率平均值（與行業中位數17倍相差不遠），很明顯該股已經偏離了13.30美元的公允價值估計。

即便如此，根據2026財年調整後每股收益2.25美元的普遍估計，儘管最近有所反彈，但長期目標價40.50美元仍有+57%的極佳上漲潛力。

這是否意味著理想汽車股票的買進時機來了？

首先，雖然投資者可能錯過了這次反彈，但正如許多分析師所強調的那樣，投資者可能會看到該股失去部分近期收益，已經突破24年第三季18美元至21美元之間的交易區間，從目前水準下跌-21%的情況來看，這也為有興趣的投資者提供了更好的安全邊際。

第二，理想汽車的市場地位可能會引發進一步的不確定性，正如美國和歐盟最近提高的電動車關稅所觀察到的。

雖然這家汽車製造商尚未將其產品出口到國際上，但毋庸置疑，任何看跌的市場發展都可能引發汽車股股價的顯著波動，當然也包括理想汽車。