楊德龍：深圳首提「大膽資本」 促進創業投資高品質發展

10月24日，深圳市重磅發布“創投十九條”，提出了“大膽資本”的概念，力爭到2026年形成萬億級的政府投資基金群，為創投市場帶來重大機遇，同時有利於推動資本市場的發展。

10月24日，深圳發布《深圳市促進創業投資高品質發展行動方案（2024-2026）（公開徵求意見稿）》，《行動方案》中提出，到2026年，深圳市力爭形成萬億級的政府投資基金群、千億級的「20+8」產業基金群、百億級的天使母基金及種子基金群，全面激發社會資本活力，力爭經備案的股權投資及創業投資基金超過1萬家。

為實現上述目標，《行動方案》指出深圳將在六大方面重點發力：引領發展大膽資本、培育壯大耐心資本、吸引集聚國際資本、大力發展產業資本、打通創業投資產業循環組、提供產業發展最優服務。深圳首次提出“大膽資本”，引領創投機構“投早、投小、投科技”，引起了市場廣泛關注。

所謂大膽資本，主要指對早期科技創新項目進行投資，即使這些項目沒有穩定的盈利和明確的商業模式，但只要具備硬科技和發展潛力，這些資本都會進行投資，因此稱為“大膽資本”。大膽資本與耐心資本相呼應，與科技創新企業共同發展，分享科技創新帶來的成果。

在創投機構的投資上，「投早、投小、投硬科技」可能存在一定的投資失敗風險，但如果未來有一定機率取得成功，也能彌補投資失敗帶來的損失，因此大膽資本並非不考慮地貿然投資，而是在經過深入調查研究後，支持多元化的天使投資、早期投資，賦能具有全球競爭力的企業，發展出一批具有全球影響力的獨角獸和隱形冠軍企業。

同時，支持產業鏈主企業、上市公司進行企業創投，探索設立針對CVC機構的專業化母基金，聯合產業龍頭上市公司等共同出資設立一批「鏈主」基金，推動重點產業「補鏈強鏈延鏈」。

在具體措施上，一是推動金融資產投資公司、保險公司、資管機構參與創投，培育壯大「耐心資本」。二是依託前海、河套政策優勢，聚集國際創投機構吸引集聚「國際資本」。三是突顯深圳市產業龍頭、上市公司集聚優勢，大力發展「產業資本」。四做好全國社保基金國家級基金在深圳的投資服務，研究推動企業年金、退休金等長期資金依商業化原則投資創業投資機構。五是鼓勵優質創業投資管理機構透過資本市場籌集長期資金。根據行動方案，深圳也將在暢通企業境內外上市管道、豐富併購重組支付和融資工具、創新開展私募股權和創業投資份額轉讓試點等方面佈局多元化，拓寬創業投資退出管道。其中在豐富併購重組支付和融資工具方面，支持深交所試點發行優先股作為併購支付工具。

深圳提出的「大膽資本」支持創投產業發展，適應了當前經濟轉型的要求，有利於推動多層次資本市場的發展，為科技創新企業提供更多支持，也有利於發展新的生產力，催生新的經濟成長點。在二級市場方面，近期大盤在經歷了一波調整後預計將開始醞釀第二波上攻，市場的信心也逐漸恢復。

這輪行情預計不會是一波短暫的脈衝式上漲，而可能是在政策轉向之後出現的一輪較長的牛市走勢。這輪多頭市場可能分成三個階段，第一階段是從9月24日至10月8日，市場在政策利好的帶動下出現放量暴漲的行情，投資情緒得到了極大的激發，做多的熱情大大提升。隨後，在獲利回吐的壓力下出現了快速回調，而上證指數也回吐了漲幅的一半左右。但市場預計很難再回到底部，市場向上的趨勢也逐漸形成，特別是政策利好還在不斷地出台，除了之前落地的「一攬子」增量政策，後續還會出台更多的政策來扭轉經濟增速下滑的局面。

作為經濟的晴雨表，資本市場往往會提前反映經濟的變化，一旦預期經濟回升的趨勢逐步確立，資本市場也將走出震盪回升的態勢，第二輪上升的行情呼之欲出。目前推出的一系列政策有利於推動經濟止跌回穩，但要推動經濟進一步回升可能還需要推出更加強有力的財政政策。下個月召開的人大財經會議，屆時可能會公佈具體的發行國債的額度來支持投資，提振消費，有可能成為推動行情進一步深化的催化劑。預計到明年政策效果逐步顯現之後，可能會推動經濟數據的改善，帶動上市公司獲利回升，從而產生更多的投資機會，市場也將集中到多頭市場的第三階段。

因此在目前市場仍處於歷史低點的時候，建議投資人保持一定的部位，配置優質股票或優質基金。對於風險偏好較高的投資人可以適當加倉，透過較高的部位來抓住這輪行情的機會。但建議投資人不要加槓桿，即使行情比較確定也不宜加槓桿，更不要藉錢炒股，因為資本市場的波動都是難以避免的，沒有100%確定的事情。一旦加了槓桿，時間就不是你的朋友，可能是你的敵人。因此建議投資人用閒錢投資，建立長期投資、價值投資的概念，投資是一生的事業，而不是短期的賭博行為。所以建議大家一定要保持理性，透過版面優質股票或優質基金來把握這輪行情的機會，真正實現財富成長。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）