楊德龍：10月21日1年期及5年期LPR皆下調25個基點 釋放出正向訊號 提振市場信心

2024年10月21日，LPR利率對稱下調了25個基點，這一力度超過了10月18日潘功勝行長在金融街論壇上提前透露的20至25個基點的預期。此次下調是為了落實中央政治局會議的要求，並實施有力度的降息。潘功勝行長在10月18日的論壇上也表示，年底還會透過降準來提振經濟成長。此次下調LPR利率後，一年期LPR為3.10%，五年期以上LPR為3.60%。

透過下調LPR利率引導中長期貸款利率下行，有利於減輕企業和居民的債務負擔，提振投資者對經濟成長的信心。下調利率屬於重磅貨幣政策，對經濟、樓市、股市都會起到正面的提升作用，並釋放出非常積極的訊號，即貨幣政策將繼續發力支持經濟回升。

自9月24日起，多個部門聯合發布了多項重磅政策，大大扭轉了投資者的預期，提升了投資者對未來經濟資產的信心。目前政策的轉向已被確認，後續政策將陸續落實。在9月24日國務院記者會上，央行、金融監理總局、證監會等部門負責人釋放出重磅政策利好，包括降息降準、下調存量房貸利率，以及央行創設互換便利和再貸款兩個工具，為保險、證券、基金等金融機構提供首批5,000億額度的資金用於股票市場投資。透過再貸款給上市公司大股東提供首批額度3000億的資金用於回購自家股票，這真正反映了對資本市場的支持。如果首批額度用完之後，還會有第二批、第三批，這是潘功勝行長的政治表態。

目前，機構申請的互換便利性已達2,000億元，而上市公司申請透過再貸款來自購股票的額度也已突破100億元。這既說明中央對資本市場的支持力道非常大，也說明機構和上市公司看好目前市場的投資價值，願意透過貸款方式買入優質資產，這將提升大家的信心。外資也逐步流入。

在10月8日召開的發改委員會發表會以及10月12日財政部發表會上，財政政策下一步還會繼續發力。住建部的發表會直接給出了4兆的白名單來支持房地產市場，化解存量房以及解決「保交大樓」等問題，因此外資流入也非常踴躍。根據統計，這一個多月來，北向資金流入A股市場約5000億元，國慶日後僅一周的時間，外資就大量流入中國股票基金市場，達到90億美元左右，而國內投資者則增持了300億美元左右。居民儲蓄大轉移將給資本市場帶來源源不絕的增量資金。

去年年末我發布的2024年十大預言，現在看來基本上得以實現，A股和港股市場正逐漸走出結構性牛市的行情，優質資產將獲得估值提升的機會。建議大家對後市保持信心和耐心，做價值投資知易行難，在A股市場更是如此。因為A股市場經常調整的時間比較長，所以很多投資人會擔心市場會一直下跌。

我一直強調，沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場。在經過三年多的下跌之後，A股和港股很多優質股票已經跌出了價值，甚至被嚴重低估，即使漲到現在，許多優質股票的價格也只有高點的三至四折左右。所以從中長期來看，目前A股和港股市場仍具備較大的投資價值。

週一，滬深兩市出現了震盪反彈的走勢，科技板塊表現活躍，尤其是與晶片、半導體、人工智慧等相關的熱門科技股出現了持續的上攻，體現出較大的彈性。我之前多次提到，從經濟轉型的角度來看，未來經濟轉型受益的方向主要集中在消費、新能源和科技三大領域。

近期科技類一馬當先，表現較好，這與美股科技股持續上漲並在近期再創新高有一定的關聯。對於科技龍頭股可以適當進行佈局。此外，經過這一輪調整後，消費白馬股和新能源龍頭股也具備回升的潛力，大家可以關注相關的龍頭股或優質龍頭基金來抓住這輪行情的機會。

市場的第一輪上攻已經結束，10月8日市場放出了3.5兆的天量成交，隨後出現了放量調整的走勢。目前市場在反覆震盪，醞釀第二波上攻。政策方面的利多逐步推出，徹底扭轉了投資人的悲觀預期。第二輪行情將依靠這些政策的持續落地，投資者將觀望政策的實施情況，特別是在財政政策方面，後續是否會推出大規模的國債來拉動投資和提升消費。

經濟基本面的改善是資本市場走出「慢牛」、「長牛」的技術基礎。第一輪上漲屬於“快牛”，第二輪則屬於“慢牛”，持續時間會更長，這也是從第一階段到第二階段的過渡。明年可望迎來第三階段，一系列政策利好的落地將改善各方面的經濟數據，包括樓市、消費、固定資產投資以及物價等方面的數據。等看到數據改善後，市場的上漲也會進入第三個階段。這是我提出的關於這輪牛市行情的一個三段論供大家參考，沒有一輪牛市行情是一波上漲就結束的，所以對於後市大家要保持信心，保持耐心。信心比黃金更重要。

在一個月之前市場極度低迷的時候，我一方面呼籲相關部門能夠出台強有力的政策扭轉經濟增長的預期，國家隊能夠加大入市的力度，將上證指數不僅要托底3000點，而且進一步向上拉升20%。另一方面我也積極建議大家逢低佈局好資產，耐心等待行情到來。我們無法判斷行情哪一天到來，但只要在市場低位做好佈局，後面需要做的就是耐心等待交給時間。

這一輪市場的上漲非常迅猛，在短短兩週左右的交易日，指數就從2600點左右上到了3600點左右，剛好是在3000點之上拉升20%，形成了較強的賺錢效應，吸引了場外資金入場。一旦市場的賺錢效應進一步延續，居民儲蓄大轉移將更確定，這也會給後市市場的表現帶來源源不絕的增量資金。聯準會預計11月和12月還會各降息25個基點，聯準會降息將會進一步提振人民幣匯率的表現，進而提高人民幣資產的估值。黃金價格在近期再創新高，也帶動了黃金資產的上漲。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理人）