中概股全線大漲後，外資態度「大轉彎」！領漲的百度處境如何？

在複雜環境中維穩，是對百度的長期考驗

中概股全線大漲，那斯達克中國金龍指數週四收漲近11%，創下2022年3月以來最大盤中漲幅，離岸人民幣兌美元日內一度漲破7關口。

隨著中國本週連續推出超預期的政策組合拳，外資機構紛紛調整對中國資產的看法。

高盛全球市場董事總經理、策略專家ScottRubner表示，中國股市近日走勢強勁，納斯達克中國金龍指數在過去四天飆升19%，一旦美國大選結束，中國股市應該成為投資者投資計畫的重要組成部分。

同時，週四，百度(BIDU.US)股價大幅走高。截至發稿，該股漲幅達9.09%，報102.56美元。

產品和技術——百度上漲的第一動力

訊息面上，百度（納斯達克股票代碼：BIDU）在北京舉行的2024年百度AI雲峰會上發布了升級後的百鴿AI異構運算平台4.0和千帆公益基金會模型平台3.0。

據百度執行副總裁DouShen稱，這家中國互聯網搜尋巨頭的AI模型Ernie現在每天在千帆基金會模型平台上處理超過7億次查詢。

Shen補充說，千帆已幫助用戶微調了30,000多個大型模型，並建立了超過700,000個企業應用程式。

該公司指出，Baige4.0在具有10000個圖形處理單元（GPU）的集群上實現了超過99.5%的訓練效率，並且能夠管理100000個GPU集群。

該公司的基礎模型平台Qianfan3.0現在提供模型使用、模型開發和應用程式開發服務。據百度稱，它還引入了一個低程式碼平台，用於使用自然語言建立企業級應用程式。

百度的AI編碼助手BaiduComate推出了兩項功能，幫助程式設計師在企業級審查程式碼和程式碼架構。該公司指出，Comate已經為超過1萬家企業客戶提供服務。

此外，百度表示，其人工智慧驅動的客戶服務平台Keyue自主解決了90%的查詢，回答了15億個用戶查詢。

百度补充说，西灵数字化身4.0现在以显著降低的成本生成行业特定的3D数字化身。

上週，百度的科技競爭對手阿里巴巴（BABA）在其雲端部門的年度旗艦活動Apsara上發布了100多個開源AI模型。

中國的雲端服務市場已經發生了一場價格戰，百度、阿里巴巴（BABA）、位元組跳動（BDNCE）、騰訊（OTCPK：TCEHY）（OTCPK：TCTZF）和科大訊飛等參與者降低了其大型語言模型（LLM）的價格，這些模型為AI聊天機器人提供支援。

同時，據報道，TikTok的所有者位元組跳動正在努力製造自己的AI晶片，因為它打算在中國AI聊天機器人市場獲得超越競爭對手的優勢。

在複雜環境中維穩，是對百度的長期考驗

根據其2024年第二季的報告，百度對2024年收入的普遍估計已從$19.35B[+3.5%同比增長]下調至$19.08B[+2%同比增長]，分析師估計範圍收窄至$18.73- 19.95B。

此外，分析師現在預計2025年的成長將略有放緩。鑑於在充滿挑戰的宏觀經濟背景下，百度正在進行的「搜尋」改革，其核心網路行銷領域的業務前景高度不確定，從這個角度來看，下調未來銷售成長預期似乎是合理的。

SeekingAlpha

然而，隨著百度（ERNIE支持的）AICloud和ApolloGo[自動駕駛機器人出租車]業務將成為這家中國科技集團的多年增長載體，分析師們仍然認為百度的5年複合年增長率為7.5%是一個合理的假設。

在利潤率方面，百度的TTMFCF利潤率目前為~26-27%。儘管百度的利潤率趨勢不斷提高，但分析師堅持25%的穩態FCF利潤率假設，以維持分析師模型中的安全邊際。

此外，在宏觀經濟的作用下，百度在2024年第二季度的業績喜憂參半——收入為$4.67B[同比持平]低於市場預期的~$4.74B，主要是由於百度的核心在線營銷業務同比下降- 2%。

百度投資人關係

雖然宏觀因素導致的數位廣告需求疲軟無疑是一個問題，但百度透過將ERNIE驅動的GenAI整合到其核心產品中來革新其傳統的搜尋業務，這加劇了近期的痛苦。

據百度管理層稱，第二季所有搜尋查詢中有18%由生成式AI回答。鑑於生成結果的準確性和直接性更高，百度上的搜尋查詢數量正在減少，從而為「中國的谷歌」帶來了變現的阻力。

由於GenAI在Google搜尋中的採用仍處於早期階段，因此百度的網路行銷收入在未來幾季可能會繼續面臨壓力。

然而，百度的管理層看到了在GenAI時代從目前的CPS[每次銷售成本]模式過渡到更有利可圖的CPC[每次點擊成本]模式的機會。

透過在短期內以變現為代價優先考慮使用者體驗，百度的領導階層正在努力確保其在Search領域的長期領導地位。鑑於百度在AI領域的先發優勢，作為長期股東，分析師認為百度的策略是合理的。

在第一季恢復正的同比增長後，百度在第二季度未能繼續保持其業務勢頭;然而，百度的AICloud業務在上個季度加速至+14%的同比增長，將百度核心的非在線營銷收入成長率推高至+10%。

RobinLi，百度聯合創始人兼首席執行官說到，AICloud在第二季度繼續加速，抵消了在線營銷收入持續的宏逆風，使百度核心實現了適度的正收入增長。

在營運方面，分析師們加快了百度搜尋的更新，分析師們相信，儘管對變現有短期影響，但這將推動長期成功。 ApolloGo也取得了新的突破，它現在幾乎在整個武漢市提供100%完全無人駕駛的叫車服務，並已開始對最新的RT6車輛進行擴展測試。

逐漸地，Gen-AI和基礎模型的變革性影響在商業和日常生活中變得更加明顯。在分析師們的AI技術堆疊的所有層面，以及隨著基於ERNIE構建的應用程式的快速採用，分析師們正在擴展AI以解決現實世界的問題，並為外部客戶和分析師自己的產品組合創造巨大的價值。

RongLuo，百度財務長說到，隨著分析師們在第二季加快產品的AI原生轉型，分析師們繼續優化營運並維持健康的利潤率。特別是對於AICloud，分析師們預計成長將保持強勁勢頭。

在第二季度，百度推出了ERNIE4.0Turbo，增加了其GenAI模型系列。 PaddlePaddle和ERNIE開發者社群已發展到14.7M。

此外，百度的自動駕駛叫車服務ApolloGo在第二季提供了899K次乘車[年比+26%]，並已開始在武漢提供100%完全無人駕駛營運。

憑藉其第六代自動駕駛汽車RT6的每輛車成本低於30美元，百度預計其自動駕駛計程車業務將實現單位經濟盈虧平衡，這是未來幾年在全國範圍內擴大規模的關鍵。

買進、賣出、持有的號誌燈，亮起了哪一盞？

7月初，分析師開始通報中國科技集團百度公司（NASDAQ：BIDU）（OTC：BAIDF），評級為80美元左右的「強烈買入」評級。

不久之後，百度的股價飆升至~105美元，但突破嘗試在200天移動平均線處失敗，該水平在最近幾個月一直是阻力位。隨著百度迅速跌破其10天和20天移動平均線，近期技術動能在7月中旬重新轉為看跌。

到8月初，在全球股市反向套利交易拋售的情況下，百度股票一路回落至80美元的多年支撐趨勢線。

百度股票圖表（作者，TrendSpider）

從那時起，百度股票經歷了微弱的恢復，但宏觀的經濟情形和百度2024年第二季度的喜憂參半的表現似乎在阻止市場參與者購買BIDU股票。

儘管它在GenAI（透過ERNIE）和自動駕駛（透過ApolloGo）在中國的市場領先地位，估值低迷[~6xP/FCF]，健康的自由現金流產生，以及股東友好的資本回報計劃。

數據由YCharts提供

在今天的報告中，分析師將透過評估百度最新的季度報告來研究其業務。此外，分析師將透過TQI的估值模型重新運行BIDU，以對股票做出明智的投資決策。

以下是分析師對百度的最新估值模型：

TQI估值模型（TQIG.org年免費使用）

基於對未來成長和利潤率的保守假設，分析師對百度的公允價值估計為每股~199美元，即比目前水準高出+137.4%。

假設退出倍數為~15倍P/FCF（考慮到宏觀經濟、地緣政治和監管風險的折現倍數），分析師認為百度的股票在未來5年內會從每股~83美元上漲到~377美元，複合年增率為~35%，恰好遠高於分析師們15%的投資門檻率。

現在，截至2024年6月，百度的資產負債表包含$37B現金、短期和長期投資，以及$10B債務。

由於百度的市值為~$29.4B，市場先生現在實際上將百度定價為$1：1，即為其未來的FCF分配零價值（而且是在百度作為一家企業產生比以往更多的FCF的時候這樣做的）。鑑於百度資產負債表下限巨大，百度股票在當前水準上仍然是一個真正不對稱的風險/回報賭注。