【丫丫港股圈】阿里率先把漲幅跌完了

在市場一起經歷一波大漲之後，阿里幾乎是最快把漲幅跌完的大網路公司。

市場對阿里為何如此悲觀？

一、壟斷讓人迷失

以電商份額來看阿里的巔峰，大概是2013-2014年，市佔率達到了80%以上。而後隨著中國電商規模快速擴大，雖然阿里規模也在快速成長，但市佔率開始持續下滑。

在拼多多成立兩年，也就2017年，阿里份額跌到70%，但依舊還是壟斷地位，還沒察覺到世界正在悄悄地改變。

或許是因為中國流量最高的騰訊一直在電商上失利，同時京東也不足為奇，阿里覺得電商天下已定。阿里開始出擊各領域，把騰訊當作最大的生態競爭對手。

而大概也是2013年左右，阿里和騰訊開始在各自的領域內互相封鎖，在整個生態裡針鋒相對的競爭，就這麼持續多年。這兩年恰好就是阿里市佔有率的轉折。

騰訊阿里大戰，騰訊沒事，阿里卻被偷家了。阿里從騰訊身上回過神的來的時候，電商裡不僅長出了拼多多，抖音快手美團都來分蛋糕。

騰訊是非常警覺的，如果有人沾染社交，它是一定要盯緊的。但是拼多多這樣從下沉市場長起來的，幾乎長在了阿里的盲點，完全是新的一套電商邏輯。以阿里多年的電商經驗來看，這最多就是小打小鬧，電商哪有這麼好做，騰訊都做不起來。而且他們很難相信有人對中國電商和市場的理解在他們之上。

沒想到拼多多成了，速度還特別快，快到阿里這些「五環內」的精英，還沒看懂，拼多多就打到臉上來了，2019年拼多多開始出百億補貼打入阿里的領域。

阿里原本的初心是很好的，“天下沒有難成的生意”，但是隨著原來的機制發展，逐漸變成，早期進駐的店舖或者本身有名的品牌，交了推廣費其生意更好成了，而新興的生意沒錢打廣告沒流量就更難成了。

行進路線有點偏離原來的初心，但是這樣的模式阿里可以收到大筆的廣告費，所以似乎也沒有那麼放在心上，畢竟沒有對手。

拼多多幾乎是阿里的反向邏輯，以使用者為核心，給品牌以外的新人白牌機會，聚攏大量的下沉人群，以演算法做流量分送。每一點都不一樣。

正因為路線不一樣，早期的拼多多完全專注自身。而彼時阿里像是精力旺盛，四處出擊，誰都不放在眼裡，喜歡什麼公司就買。

真正專注自身的公司，大多潛力非凡。四處競爭，覺得自己很牛的，往往潰於蟻穴。

眼睜睜看拼多多崛起，再到2020年抖音開始當電商，阿里已經毫無辦法。原來來電商也沒有那麼難，於是2021年美團也加入了。未來還有騰訊的視頻號碼可能也要分一杯羹。過去騰訊電商總做的不行，現在有抖音快手的作業可以直接抄，總不能還抄不明白。

現在幾個大網路平台都在來搶阿里的飯碗，大家對於這個昔日龍頭自然悲觀。

商家有了更多的選擇，淘天的TR在21年達到4.11%後開始下降，23年淘天TR為3.96%，被拼多多4.44%反超。

至於其他業務，最近的財報就阿里雲的營收成長提速、利潤率也在改善，表現還不錯。

國際電商雖然成長速度不錯達到29%，但是成長幾季都在下滑，最新季度虧損達到29億。菜鳥的跨境物流是苦生意。本地生活成長不如市場預期，但持續減虧。更其他的業務包括大文娛，也都在為減虧而努力。

目前阿里巴巴除了淘天和雲端運算貢獻利潤，其他基本上不貢獻正向現金流。而其中淘天依舊是那面承重牆。

稍微展望一下市場的擔憂：

1.電商競爭格局惡化。拼多多、抖音、快手可能將對阿里國內電商主業GMV市佔率產生進一步擠壓；

2.經濟疲軟，加上阿里巴巴競爭投入力度加大，各項費用率提升，拖累利潤率。

3.國際電商發展，有地緣政治風險，業務擴張受阻

4.非核心業務的減虧速度較慢，依舊拖累

現在是阿里最艱難的時刻嗎？說不準。未來也有可能更艱難。

不過好在阿里賺的錢是真的，願意加大回購和分紅，至少在股價上回報支撐還可以。

截至9月的季度內阿里再次回購了總額41億美元的股份，較上半年季度平均稍有下降。到2027年3月前還有220億美元的回購額度。

股價低就多回購，股價漲了就少回購。即使以40億美元一個季度，目前2000億美元市值，一年回報率超過8%，另外還有一點分紅。整體可能落在10%左右。

二、策略調整，回歸自身

人只有被現實狠狠擊打後，才會反思。

阿里市值兩度被拼多多反超，整個阿里開始震動。

馬雲內網發文反思，管理階層大變革，阿里分拆淘天加六大業務集團和多家業務公司的“1+6+N”，提升各自的獨立性和效率。吳泳銘出任阿里CEO，同時兼任淘天集團董事長。

近幾年阿里也不斷理解拼多多，學習拼多多。從商家端，轉向用戶為先；學習低價策略，常態大促；更多地利用演算法推薦，降低搜尋的佔比；甚至也學習了僅退款等等。

低價與下沉，以及用戶為先的策略，讓淘寶的DAU還能持續保持優勢與成長。

不過雖然學習拼多多，阿里並沒有成為拼多多，因為阿里有自己的優勢，不能輕易丟棄。

1、淘天擁有龐大的用戶群體，使用者質量和消費能力位居首位。據久謙中台，淘天截至24年7月，MAU和DAU達到8.88/4.47億，高於京東5.72/1.10億，拼多多則為9.67/4.34億。此外，據我們測算，FY24淘天使用者ARPU達到8500+元，顯著高於京東和拼多多。

2.商品豐富度：阿里的商品種類與SKU數量優於其他平台。

3.品質保障：阿里擁有豐富的品牌資源，天貓在使用者中具備好品質的心智。

4.阿里的生態廣泛，使88VIP黏性很高，續約率超過90%。 88VIP會員購買的商品類別約為其他用戶5倍。中產階級家庭中88VIP會員的消費額比非88VIP高出4倍；00後中會員消費額是非會員的6倍。

低價優先的策略對阿里並不合適，只是短期的競爭和經濟下行的影響，不得不去做。拼低價相當於要阿里逐漸放棄自己擁有的長項，產品品質與豐富度。

我不太認為國內應該是一個電商能贏家通吃，畢竟中國市場太大了，且人口結構非常不均衡，需求可以完全不同。同時把「五環內」和「五環外」的需求都做到極致，難度還是挺大的。

所以阿里也不要想著攔著拼多多，抖音，想跟它們競爭，想一個人吃下所有的份額。還是結合自身的優勢做好自己的事，走差異化路線，找到自己合適的定位。

阿里提出「用戶為先」策略，透過優化用戶體驗、提升商品品質和服務水準等方式，爭取更多的市場份額。例如優化商家虛假發貨、延遲發貨、偏遠地區包郵難、618大促預售繁雜折扣淺等問題，並“引入新店鋪評分體系”、“優化'僅退款'政策”，通過提升商戶服務力、保障商家權益，輔以百億補貼、直播內容化等進一步提升使用者體驗。

比起拼多多的用戶為先，阿里更傾向用戶和商家的中庸平衡。可能兩邊都沒有那麼極致，但可能就是兩邊都比較舒服的生態。

同時對於一些新品牌，創新商家給予更多的扶持，支持其不斷進行產品創新與升級，不斷拓寬拓深產品品類，找回「天下沒有難成的生意」的初心。淘天的「全站推」於8月正式對全體商家開放，可望提升廣告變現化率。也適合中小商家上手經營、極簡拿量。

另外9月1日起，淘天開始增加基礎服務費（即佣金），抽取服務費=買家完成確認收貨成交額*0.6%，後續應該也會逐漸貢獻額外收入。

阿里現在站在電商巔峰之戰的十字路口，是否能穩住龍頭地位可能就看近兩三年的操作了。

這時候阿里召回最懂電商的蔣凡，這34歲就成為淘寶天貓雙料總裁、同年成為阿里最年輕合夥人。幾年前就該是執棋者，兜兜轉轉還是他。

無論公司內部或產業對手，對這個80後的評價都較高。

蔣凡在淘寶天貓任職超過7年，其中有4年直接管理淘寶，主導參與了淘寶的移動轉型，「千人千面」的推薦演算法。

三年前蔣凡接手的阿里國際，雖然還在虧損，但是營收規模和成長速度都表現不錯。規模已經超越阿里雲成為集團第二大板塊。

美團王興在2019年曾評價電商市場未來可能是黃錚和蔣凡兩個聰明人的較量，不過後來蔣凡被“髮配邊疆”，現在回來，黃錚卻退了。現在留給蔣凡的難度比以前更大了，這個聰明人會有什麼力挽狂瀾的手段嗎？是值得期待的。

結語

阿里的電商市佔率是否能夠穩住對於市場的預期來說很重要。因為這直覺的體現了淘天的競爭力到底應該在什麼位置，應該給多少的估值才合適。

經濟的疲弱利於激烈低價競爭，但如果經濟好轉，對於商品品質的關注程度也會提升。

阿里持續的內部調整，疊加蔣凡的回歸，外加不錯的股東回報，或許是值得跟進的。