2025年衝擊四兆！蘋果的AI戰略仍被低估

“蘋果仍然是巴菲特公開股票投資組合中最大持股。”

蘋果對無縫軟硬體整合的策略重點是其策略的一個重要標誌。

蘋果在人工智慧基礎設施方面的謹慎投資讓投資者更有信心明智地管理昂貴的人工智慧資本支出。

AAPL在客製化AI晶片方面的持續進步可能會增強其相對於同行的AI策略。

蘋果股票仍然是華倫巴菲特公開股票投資組合中最大的持股，凸顯了他的信心。

我將繼續持有並堅持持有蘋果股票，同時等待大幅回檔以買入更多股票。

我是JR research，一名機會主義投資者，我會尋找有吸引力的風險/回報機會，並以強勁的價格行動為支撐，從而有可能產生遠高於標準普爾500指數的阿爾法值。我經營投資集團Ultimate Growth Investing。

身為蘋果(NASDAQ：AAPL)的股東，我必須承認，儘管其備受推崇的iPhone部門可能已過了成長高峰，但AAPL的韌性確實令人驚嘆。過去一年，該股表現優於標準普爾500指數(SPX)(SPY)，這讓我開始懷疑自己是否對蘋果的技術和研發能力過於謹慎，以進一步整合其供應鏈。

過去一個月，我一直密切關注蘋果的每一個舉動。有些舉動令我感到驚訝，有些則沒有。但有一件事是肯定的：蘋果知道，未來的發展方向不是試圖利用其傳奇的iPhone產品塑造一條「革命性」的成長曲線來推動股東價值。而是要利用其所有技術專長繼續取得進展，以加強其硬體和軟體之間的「無縫整合」。

這意味著可能要從其價值鏈中削減更多高價值的第三方硬體。蘋果也尋求在高階家庭市場開闢新的成長點，以低成本競爭對手小米（OTCPK：XIACF）為榜樣。或巧妙地將生成式人工智慧融入其生態系統，避免在人工智慧基礎架構上過度支出。這凸顯了華倫·巴菲特對蘋果的信任，認為蘋果是他最重要的持股之一，蘋果也被認為是美國管理最完善的公司之一。

Nvidia執行長黃仁勳(Jensen Huang)在AI領域的快速崛起，在全球吸引了大批粉絲。

毫無疑問，在AI訓練方面，Nvidia的GPU仍然被認為是同類產品中最好的（而關於Nvidia領導地位的推理論點可能更具爭議性）。

然而，蘋果對Nvidia的「過敏」表明，該公司對Nvidia溢價策略的迎合程度是有限的。這家庫比蒂諾公司以其在行動和邊緣設備領域的半導體領導地位而聞名，類似於智慧型手機晶片組競爭對手高通(QCOM)可以宣稱其在Android領域的領導地位。

但是，蘋果真的可以在不深入涉足Nvidia的商業晶片的情況下建立具有競爭力的AI晶片策略嗎？

可以從博通分析。我認為博通執行長HockTan明確了公司三年的AI收入前景，這也讓我感到意外，這絕非巧合。

但我想，蘋果與博通合作打造BaltraAI晶片的「及時」發布，是AI投資者已經知道的證明點：高速網路是世界一流AI晶片的基石。

Nvidia的AI捆綁策略涵蓋其專有的InfiniBand或Spectrum-X（乙太網路），進一步證實了我的觀點。

我是否低估了蘋果開發領先AI晶片的設計能力，而這款晶片不需要大量的AI基礎設施投資？隨著蘋果展示實力以證明懷疑者的錯誤，它似乎確實指向了這個方向。

投資人很容易就能理解，為什麼快速建立AI集群可以為前沿AI公司提供急需的AI運算優勢，但也伴隨著高昂的成本。因此，我相信蒂姆庫克和他的團隊為他們的AI藍圖制定的更謹慎的策略是合理的。

蘋果自由現金流預估（TIKR）

蘋果擁有可觀的自由現金流（且呈上升趨勢），在最近結束的財年（2024年9月）實現了近1,090億美元的現金流。

華爾街相信，蘋果驚人的現金流創造將在未來兩年持續。由於AAPL的估值遠高於其行業和領域同行，如果該公司開始實施基於NvidiaAI晶片不斷增加的AI集群的高成本AI策略，投資者可能會感到困惑。

這不僅沒有為這家庫比蒂諾公司帶來它在Apple晶片上所青睞的那種獨特的客製化優勢，還將權力平衡轉移到黃仁勳身上。為什麼全球最有價值的公司（蘋果目前已重奪王位）會讓NVDA在供應商關係中佔有優勢？

然而，蘋果意識到向世界和華爾街展示它仍然處於AI發展前沿的動力，但這是它自己的條件。

Apple Intelligence的發表恰逢iOS升級和Apple iPhone16銷售最重要的日曆季度(CQ4)。由於iPhone15Pro系列在第三季表現強勁，華爾街的樂觀情緒是有道理的。包括美國以外地區的Apple客戶正在向價值鏈上游轉移，購買更昂貴的Apple智慧型手機。 Apple適時發表iPhone16，同時支援Apple Intelligence的功能，這是朝著正確方向邁出的一步。

雖然我認為謹慎是合理的，但蘋果不斷發展的人工智慧策略表明，其安裝基礎向價值鏈上游移動的潛力不應在遊戲初期就被忽視。

此外，最近有報告指出蘋果與騰訊(OTCPK:TCEHY)和字節跳動(BDNCE)在中國有關聯，顯示該公司致力於在美國以外最重要的地理市場迅速將Apple Intelligence商業化。

我相信蘋果意識到了華為帶來的威脅，因為華為這個主要競爭對手正尋求堅決反擊。

蘋果在高階人工智慧晶片的開發和製造方面獲得了關鍵優勢（與台積電(TSM)合作），以遏制華為的野心。

然而，最近的一份報告顯示，中國趕上（或可能趕上）美國領先的人工智慧公司的速度之快。

對於蘋果股東（像我）來說，難道我們不希望蘋果更積極地進軍人工智慧領域，以保持其在其他公司侵占其地盤的優勢嗎？

例如，Meta已經在XR類別中建立了明顯的市場領導地位，其定價策略與蘋果昂貴的VisionPro耳機截然不同。

然而，蘋果對VisionPro早期商業化的試驗不應被視為將市場拱手讓給馬克‧祖克柏。蘋果顯然已經將目光投向了長期收益，因為市場可能還沒有準備好更廣泛地採用這些設備。

這就是為什麼蘋果即將進入智慧家居設備市場如此有趣。它似乎正試圖解決亞馬遜尚未完全破解的複雜問題，因為這家總部位於西雅圖的公司在Alexa方面面臨著自己的一系列挑戰。

我認為蘋果在Apple Intelligence方面可能已經取得了令人鼓舞的進展，考慮將智慧家庭設備與其iOS生態系統相結合，利用已經在人工智慧方面取得的努力。可以肯定的是，提姆·庫克(Tim Cook)並沒有停滯不前，而是製定了蘋果的AI戰略以超越同行。

同樣明顯的是，AAPL的估值一直讓我感到困惑。身為蘋果股東，我很高興看到市場對蘋果執行力的信心。然而，令我感到困惑的是，過去一年，該股表現優於市場，因為其估值在預期EBITDA基礎上飆升近27倍。

這比其科技業（XLK）同業高出70%以上。考慮到AAPL的預期非GAAP PEG比率為3.67，其估值有多激進就顯而易見了，因為它比行業中位數高出100%。

它的估值似乎值得懷疑，因為其iPhone收入成長可能已經達到頂峰。儘管隨著該公司擴大其利潤更高的服務業務並進一步整合其供應鏈，其自由現金流預計將繼續上升，但這些努力足以證明市場的樂觀情緒是合理的嗎？

這是合理的問題，因為就連波克夏海瑟威公司也大幅減少了AAPL的曝險。我們永遠無法確切知道華倫巴菲特做出這項決定的主要原因，但AAPL的高昂估值可能是關鍵因素之一。

然而，蘋果仍然是波克夏迄今為止最大的公開股票持股，佔其總投資組合的近26%。因此，雖然一些看跌蘋果的預測者指出了巴菲特的拋售，但他們「有選擇地」忽略了蘋果在巴菲特投資組合策略中的集中度。

作為投資者，我們需要對我們的論點堅定信念，這樣我們就可以決定在必要時是堅持持有還是退出我們的頭寸。

我對AAPL堅信不疑的關鍵原因是，隨著時間的推移，強勁的購買勢頭推動了蘋果股價的上漲。

AAPL價格圖表（長期、每月、根據股息調整）（TradingView）

仔細看看上面AAPL圖表中的六個箭頭。很明顯，過去四、五年來，該股未能免受投資者情緒下滑的影響。然而，AAPL股票的長期上漲勢頭是顯而易見的。

事實上，這些下跌趨勢（箭頭「3」和「5」）已被證明是絕佳的逢低買入機會。在大幅回檔時買進的投資者可能表現優異。

AAPL目前的上漲趨勢（箭頭「6」）已經持續了八個月，沒有出現明顯回調。我認為這種信心與Apple Intelligence的積極進展產生了共鳴，Apple Intelligence正在加強其在GenAI領域的策略。

雖然我還沒有評估反轉訊號，但我認為現在跟風並不是明智之舉，因為整體市場風險也在增加。雖然我認為AAPL的估值過高風險可能會阻礙其短期表現優異，但該股的韌性也在過去幾次證明我錯了。

市場顯然對Apple Intelligence的發展充滿信心，但對其AI預估並不過分激進。

有關蘋果進一步整合其供應鏈以增強Apple Silicon競爭優勢的報告可能會增強其未來的獲利潛力。巴菲特對蘋果的信心體現在該股仍保持波克夏最大公開股票持股的頂峰地位。

編譯|華爾街大事件

作者|JR Research