美股IPO總結：2023年表現不佳，但2024 年將迎來反轉？

與 2022 年相比，2023 年美國 IPO 市場回報中位數為負，IPO 數量減少。

亞太地區規模較小的公司和定價為 5 美元或更低的 IPO 導致整體業績不佳。

2024 年 IPO 市場的交易量可能會逐步增加，但科技子行業的公開市場/私募市場估值差距可能會持續存在。

2023 年，美國 IPO 市場在交易量穩定的情況下產生了負中位數回報。

亞太地區的公司和每股 5 美元或更低的 IPO 是拖累整體業績的主要原因。

隨著資本成本下降，2024 年 IPO市場交易量可能會逐步增加。然而，科技子行業的公開市場/私募市場估值差距（即私募市場估值高於公開估值）可能會持續存在。

2024 年可能會有一些精選的優質 IPO 貫穿全年。

我們建議投資者關注那些收入強勁成長、營業虧損減少或利潤成長的優質公司。

鑑於 Stripe、Reddit 和 Panera Bread 等大型私人公司有可能在 2024 年進行 IPO，投資者應傾向於擁有良好業績記錄和易於理解的商業模式的IPO 公司，避免炒作引發的行為，並在 IPO 投資選擇上非常嚴格。

2023 年美國 IPO 市場共有 141 起 IPO 交易，募集資金總額 222 億美元（不包括承銷商選擇權和私募）。

與 2022 年 166 起 IPO 融資 183 億美元的結果相比，2023 年 IPO 數量減少了 15.1%，募集資金總額增加 21.3%。

截至2023 年底，美國IPO 回報中位數為負值（-22%），這一糟糕的表現可能反映了資本成本較高的環境對成長中但虧損的公司的估值產生了負面影響。

相較之下，截至 2022 年底，在這一年美國 IPO 的回報率中位數為 0.3%，雖然微不足道，但遠優於 2023 年的大幅負值表現。

下圖顯示了自 2015 年第一季以來按季度計算的美國 IPO 數量。

這張圖表顯示，在 2020 年至 2021 年疫情大流行期間，IPO 活動急劇增加，因為在家辦公風氣盛行，大量資金投資於科技公司。

此後，隨著疫情的減弱和通貨膨脹的發生，數字又回到了低得多的水平，而在美聯儲升息下，資本成本也變得更高。

這反過來又減少了 IPO 活動，因為虧損公司的估值受到影響，管理團隊選擇推遲 IPO 計劃。

SPAC IPO 數量持續大幅下降，全年僅產生 27 起 IPO，較 2022 年的 73 起大幅減少。此外，SPAC IPO 平均交易規模大幅下降，通常從更正常的 100 美元降至數百萬美元左右。萬規模。

SPAC（特殊目的收購公司）IPO的數量繼續急劇下降，全年只有27個IPO，較2022年的73個大幅減少。此外，平均SPAC IPO交易規模也大幅下降，通常僅為幾仟萬美元，遠低於更正常的1億美元規模。

SPAC市場受到美國證券交易委員會（SEC）一項重要規則變更的顯著影響，該規則變更實質上擴大了首次IPO承銷商的責任範圍，包括後續的解散SPAC交易以及由此產生的未達到業績承諾的風險。這導致幾乎所有主要投資銀行退出了該市場。

下圖顯示了全年IPO數量的季節性變化，其中第一季是全年最繁忙的季度：

在這一年中，共有38個行業至少有一家公司進行了IPO。

其中20個行業只有一家公司進行了IPO，比2022年更為廣泛分佈，而18個行業有多於一家公司進行了IPO，與2022年大致相同。

以下是 2023 年美國 IPO 最活躍的五個行業：

1. SPAC 以 27 筆 IPO 引領所有行業。

2. 生物製藥公司和消費品公司分別以 18 次 IPO 排名第二。

3. 金融服務和運輸公司各有八家首次公開募股。

4. 能源公司和企業 IT 公司分別有 6 起和 5 起 IPO。

5. 保險和數位媒體各有四次首次公開發行。

下圖顯示了年內按行業劃分的 IPO 數量。

作為可視化上述資訊的另一種方式，下面的餅圖顯示了按行業劃分的 IPO 數量，並按總數的百分比進行了細分：

在 141 起 IPO 總數中，美國公司佔 79 起，佔總數的 56%，比例遠低於 2022 年的 81%，突顯 2023 年國際 IPO 來源的增加。

• 中國以 29 起 IPO 項目位居第二，佔 20.6%，高於 2022 年總數的 7.2%。

• 日本進行了 6 次 IPO，是 2022 年僅有的 2 次 IPO 數量的三倍。

• 以色列和新加坡各有 5 起 IPO。

• 馬來西亞的 IPO 產量在年內翻了一番，共進行了四次 IPO。

• 加拿大、英國和百慕達各有兩起首次公開募股。

以下是按來源國劃分的 IPO 總結表：

截至2023年底，美國 IPO 總回報總體表現不佳（中位數下降 22%），但截至年底，有 11 個行業產生了正回報。

通用軟體、採礦業和消費者類別均取得了積極成果，從 IPO 之日到年底，平均回報率分別為 218%、197% 和 129%。

表現最差的行業包括醫療服務、教育科技、體育和電子競技，截至年底，醫療服務下降了 92%，其他三個類別分別下降了 88%。

許多資本充足的生物製藥公司在 IPO 後表現不佳，其中包括 Adlai Nortye ( ANL )，下跌 61%，Acelyrin ( SLRN )，下跌 59%，以及 Turnstone Biologics ( TSBX )，全年自 IPO 以來下跌 79%結尾。

下圖顯示了 2023 年所有 IPO 自 IPO 以來各行業的平均回報率（從 IPO 日期到2023年末）：

以規模計算，規模最大的 IPO 包括半導體技術公司 Arm Holdings ( ARM )，籌集了 49 億美元；強生公司分拆公司 Kenvue ( KVUE )，籌集了 37 億美元；以及鞋類製造商 Birkenstock ( BIRK )，其IPO 籌集了15 億美元。

截至年底，Arm 的 IPO 回報率為 47%，而 Kenvue 和 Birkenstock 的股票回報率分別為-2%和 6%。

投資成功的秘訣是確定不投資哪些項目以避免虧損。

2023年，兩類美國IPO在IPO後普遍表現不佳：亞太公司和股價為5美元或以下的IPO。

據估計，這些表現不佳的原因包括以下幾點：

來自亞太國家的小型公司：

1. 這些公司大多來自中國，但也越來越多來自其他亞太國家，它們透過與美國小型投資銀行合作的網路進行推介，這些投資銀行通常嵌入美國亞裔社區，以便將這些股票出售給亞洲人。如果IPO 沒有立即“炒作”，美國的僑民可能會迅速出售其股票。

2. 亞太地區的IPO公司通常是規模較小、法律結構較為復雜的公司——美國實體通常以開曼群島為註冊地，可能只與中國的經營實體（可變利益實體或全資外商獨資子公司）有合同安排或全資擁有。因此，美國投資者併不擁有經營實體的股份。

3. 亞太地區公司高階主管通常不具備與公眾股東溝通的能力。總的來說，他們的溝通往往是絕對最少的，而且通常是模糊的、模棱兩可的，並且包含對投資者很少或沒有用的一般陳詞濫調。

4. 這些類型的公司也受到不透明的監管變化的影響，這些變化是不可預測的，並且往往有利於較大的公司，因為亞太地區的監管機構可以更容易地控制少量的大公司，而不是大量的小公司。

5. 亞太地區的企業往往會避免專注於某一業務領域，而是選擇分散注意力並尋求不相關的業務，但在過程中往往會產生平庸的結果。

下表顯示了從 IPO 到年底所有亞太公司 IPO 的中位數回報率為負-22%。

值得注意的是，美國所有的IPO中，有40%在年底時上漲。而亞太地區的公司中，只有24%在年底時上漲。

美國 IPO 定價為 5 美元或以下的公司：

1. 這些公司將 IPO 定價定為 5 美元或更低，主要是為了吸引散戶投資者，因為管理層可能無法引起機構或私人投資者的興趣。

2. 它們通常是非常小的微型公司，收入很少、存在重大虧損或營運歷史較短。

3. 通常，他們身處數字化行業，注重“炒作”，缺乏實際成果。

4. 很多時候，他們是「講故事」的公司，尋求根據他們對未來的願景籌集數百萬美元的投資，而這個願景可能會實現，也可能不會實現。

5. 管理層通常沒有什麼直接的行業經驗，或者以前沒有可量化的成功。

6. 它們通常是「新興成長」公司或「規模較小的」公司，根據 2012 年就業法案，這些公司可以選擇避免普通上市公司必須進行的許多公開披露。

以下是定價在5美元或以下的股票的結果，年底時的中位數回報率為-20%，只有14%的股票的價格高於其IPO價格，而整體市場的比例為40%。

總而言之，由於這些類型的 IPO 表現不佳，我們的總體意見是避免亞太地區小型公司 IPO 以及 IPO 價格為 5 美元或以下的公司，除非有非常令人信服且獨特的投資理由。

2023 年 IPO 市場整體數量與前一年相比再次減少，但總金額有所上升。

如果說 2022 年是“大流行 IPO 派對後的宿醉”，那麼 2023 年就是某種整合和恢復期。

導致 2023 年表現不溫不火的是虧損的中小型科技公司，這些公司由於資本成本環境較高而遭受了損失，從而相應降低了估值。

許多管理團隊選擇避免上市，因為公共估值大幅下降與私人估值下降幅度較小之間持續存在「估值差距」。

此外，正如上面所描述的，許多2023 年上市的公司品質很差，許多小公司試圖利用5 美元的IPO 價格來誘騙毫無戒心的散戶投資者，但結果卻普遍不佳，並迅速摧毀股東價值。

雖然今年有幾個時期投資者希望市場復甦，例如半導體設計公司 ARM Holdings ( ARM ) 上市時，但這些股市首次亮相的表現普遍平淡，熱情隨後減弱。

隨著2023年結束，越來越多的關於降息的預測被證明是有先見之明的，因為聯準會 12 月的會議產生了 2024 年利率下降的預期。

無論 2024 年宏觀經濟狀況如何，鑑於 2023 年許多 IPO 表現不佳，美國 IPO 市場可能只會出現小幅反彈。

畢竟儘管 IPO 首次申請在 2023 年底前有所增加，但公開/私募市場的估值差距仍然存在。

2024年隨著聯準會降息，資本成本進一步下降，估值差距會開始縮小，這可能會導致 IPO 數量隨著時間的推移而增加。

對於IPO投資者來說，可能存在好的投資機會，但投資者應繼續關注優質IPO候選人，並避免缺乏成長或獲利能力的低價公司。

一般來說，IPO市場不喜歡整體股市的大幅波動，儘管在過去，這種波動有時可以為散戶投資者提供以暫時低迷的價格購買近期IPO股票的最佳機會。

此外，在美國，2024 年的政治選舉可能會導致股市大幅波動，但結果也不確定。

我們認為，2024年美國IPO市場在可投資機會的品質和數量上將繼續面臨挑戰。

市場活動可能會以相對較低的水平繼續，全年會出現一些引人注目的 IPO。

一些值得注意的2024 年IPO 候選人包括支付公司Stripe (STRIP)、社交網絡公司Reddit (REDDIT)、中國大型在線零售商Shein、休閒快餐餐廳Panera Bread 和金·卡戴珊(Kim Kardashian) 的塑身衣公司Skims 等。

2023 年 IPO 市場回報表現令人失望，但我們仍然對穩健成長型股票作為投資者投資組合的一部分的潛力充滿熱情，只要重點關注公司的品質及其成長和獲利前景。

鑑於資本成本降低將為高成長科技公司帶來更好的股市環境， IPO 市場有望將在 2024 年改善其表現。

建議投資者繼續專注於高品質的 IPO 公司，它們具有明顯的獲利途徑和高品質的管理團隊，並具有龐大的潛在市場和穩健的收入成長軌跡。

并且，毫不猶豫地剔除糟糕的 IPO 候選公司，因為預計它們的結果將不幸。

IPO投資者應避免FOMO（害怕錯過）行為，並對媒體界大肆炒作的IPO投以冷漠和冷靜的目光。

避免 5 美元或以下的 IPO，並謹慎對待亞太地區的 IPO 候選人。

投資者應專注於成長強勁、管理經驗豐富、經營虧損減少的優質公司。

耐心、注重細節的投資者要等待良好的切入點，這樣才有機會跑贏大盤。