帶崩美股的輝達，是時候拋售了嗎？

部分分析師仍看好輝達的長期前景，但更多的人選擇拋售。

9月3日週二，在美股長週末歸來的9月份首個交易日，「慘烈」成為對其頗為貼切的形容詞，「大跌」又可以引述全天領跌的輝達及背後一眾晶片股。

$輝達(NVDA.US)$跳空低開2.8%，此後一路走低、收跌9.5%，股價下逼108美元至8月9日以來的三週最低，市值縮水2790億美元，總市值進一步遠離3兆關口。

隔夜，作為業界基準的$費城半導體指數(.SOX.US)$大跌7.8%，接連跌穿5100至4800點數道整數位，至8月12日以來的三週低位，追蹤該基準的ETF SMH跌7.5%，創四年多最大單日跌幅。

其他晶片股都不好過。與輝達直接競爭的$英特爾(INTC.US)$跌近9%遠離一個月高位、$美國超微公司(AMD.US)$跌近8%至三週新低；全球最大晶片代工廠$台積電( TSM.US)$跌6.5%，另一大晶圓代工龍頭$GlobalFoundries(GFS.US)$跌8.6%；晶片設備製造商$科磊(KLAC.US)$跌9.5%、$應用材料( AMAT.US)$跌7%、$阿斯麥(ASML.US)$跌6.5%；$高通(QCOM.US)$跌6.9%，將於週四發布三季報的$博通(AVGO.US) $跌超6%，$美光科技(MU.US)$跌約8%；上週四輝達跌時曾逆市上漲的$Arm Holdings(ARM.US)$也跌近7%。

晶片股暴跌原因之一：製造業數據不佳，

就業數據出爐前，美股大盤集體殺估值

市場分析指出，首先，晶片股今日（9月3日）大跌是在追隨美股大盤重挫的態勢。

美股指數齊創8月5日以來的最大跌幅，當時是7月非農就業引發了對美國經濟衰退的強烈擔憂，而本週二則是美國兩份8月製造業數據均繼續陷於萎縮困境，投資人對美國經濟放緩的擔憂再度升溫，引發股市拋售。

科技股匯聚的$納斯達克100指數(.NDX.US)$跌幅擴大至3%，納指也跌超3%至8月12日以來最低。 $標普500指數(.SPX.US)$大盤跌超2%至8月14日以來最低，藍籌股匯聚的道指跌1.5%或跌超620點，失守4.1萬點至8月22日來低位。衡量標普短期波動性的「恐慌指數」VIX一度漲超40%上逼22。

巴倫周刊引述道瓊斯市場數據稱，「美股科技七姊妹」週二盤中一度跌7.6%，已創下自4月19日以來的最大百分比跌幅：

「這次拋售看起來是板塊輪動的一部分，而不是由晶片行業的特定消息推動。9月份對股市來說往往是一個艱難的月份，投資者似乎有意在一系列經濟數據公佈之前拋售股票。 」

其次，輝達在上週三盤後發布財報以後便不斷下挫，突顯出人們對該公司估值過高、收入增速的指引放緩，以及對整體AI晶片投資狂潮可持續性等多重因素的擔憂，進而拖累晶片與AI股。

值得注意的是，美東時間9月3日週二美股盤後，彭博社引述知情者消息稱，美國司法部向輝達和一些第三方公司發出傳票，尋求獲取輝達違反反壟斷法的證據。反壟斷官員擔心，輝達會導致客戶更難以改名為其他人工智慧（AI）運算供應商，而那些不專門使用其AI晶片的買家會受到處罰。這項消息意味著，美國監管者對輝達涉嫌壟斷計算服務市場的調查升級。傳出上述消息後，輝達盤後進一步下挫，盤後跌幅曾超過2%。

輝達為何拖累晶片股重挫：

其財報令市場懷疑AI硬體巨額投資的可持續性

一方面，儘管輝達在上年同期高基數的基礎上，截至7月末的2025財年第二財季仍取得了營收和EPS翻倍增長、且營收創歷史新高的紮實業績，但其對下個季度的營收指引為325億美元。

這代表營收年增速會從連續多個季度的三位數百分比驟然放緩至近80%，被一些人解讀成對其AI晶片的需求降溫跡象，財報後便打擊了為輝達提供內存和其他零零件的晶片製造商股價。

過去一年，以輝達為首的晶片股強勢領跑，主要原因便是人們樂觀地認為，人工智慧的新風口將要求企業購買更多的半導體和內存，以滿足AI應用不斷增長的運算需求。

但Murphy&Sylvest Wealth Management的市場策略師兼高級財富經理Paul Nolte指出，輝達和熱門AI股票等「市場明星」暫時退居二線不令人意外，畢竟「所有這些支出的投資回報率仍是個大問題」。晶片股下跌，說明人們對在AI運算硬體上投入巨額資金的可持續性存疑：

「在微軟和Alphabet等公司大舉投資（AI及晶片）的推動下，輝達和其他晶片製造商的收入激增。但這些買家從（AI）支出中獲得的營收成長仍相對較小，人們擔心這種情況還能持續多久。」  

這也令博通在周四盤後的財報備受關注，可藉此觀察市場對人工智慧趨勢的熱情是否正在減弱。

同時，對輝達本身來說，從8月28日財報發布前的收盤價算起，至今不到一周裡已跌去14%，主要是由於其財報雖然穩健，但“並不出色”，至少對抱持超高預期的華爾街來說不夠好。

資管機構Mahoney Asset Management的CEO Ken Mahoney表示，人們對輝達財報的「憤怒反應」說明在見證其股價自2023年初以來飆升超過700%之後，投資者已經習慣了輝達的財報不僅會超出市場預期，而且會“完全摧毀”預期，這令輝達股票“定價完美”，試錯空間太有限。

美股研投網站Seeking ALPHA的專欄作家Bill Maurer認為，輝達在財報後跌價是在「消化一些成長的煩惱」。由於其股價過去一年翻倍，令投資者和分析師抱持的預期過高，導致該公司最新財報中營收和盈利超出市場預期的幅度為五個季度裡最小，反映出滿足不斷飆升預期的巨大挑戰。

而且輝達股價目前遠高於200日均線水平，“從長遠來看該股價格相當高”，再加上美聯儲如期在9月份降息後可能會出現“買傳言、賣事實”的市場動態，都對估值頗高的輝達不利：

「未來幾季投資人和分析師將更關注的一個問題是毛利率。第二財季非GAAP毛利率較上季下降超過3個百分點，預計下半財年還會進一步下降。目前利潤率受到Blackwell開始量產的壓力。

隨著我們繼續前進，輝達的整體營收成長將開始略有放緩，因為每個後續季度的營收年比挑戰都很大，要長期維持100%或以上的營收成長是極其困難的。

輝達能否達到這些目標將取決於Blackwell的量產增長，該超級晶片的量產提速被推遲了一個季度到今年第四財季開始，並持續到2026財年。

在電話會議上，管理層預計Blackwell在第四財季的收入將達到數十億美元，明年這一數字應該會大幅增長，但分析師沒有得到他們所希望的那麼多信息，這可能是該股承壓的原因之一。 」

部分分析師仍看好輝達的長期前景

但更多的人選擇拋售

不過，別看輝達近期股價下挫，部分分析師仍對其持有「買入」評級，目標股價代表還有一定上漲空間，而且大部分人仍看好輝達「長期的良好前景」。

例如，特斯拉CEO馬斯克就在本週提醒稱，儘管投資者最近感到擔憂，但對輝達現有產品線的晶片需求依然強勁，他旗下的人工智慧新創公司xAI僅用122天就成功將ColossusAI訓練基礎設施上線，由10萬個輝達H100GPU驅動，將成為“世界上最強大的AI訓練系統”，未來還將整合入輝達H200晶片，實現在幾個月內“規模翻倍”。

美股研投網站The Motley Fool認為，拋售的投資人似乎忽略了輝達在資料中心之外，每條業務線都實現了同比增長，甚至是一度步履維艱的遊戲部門。相較之下，AMD的第二季遊戲晶片銷售額較去年同期暴跌近六成，顯示即使在競爭對手陷入困境的市場中，輝達也能保持強勁需求：

「此外，從本益比（P/E比率）來看，與主要競爭對手AMD和英特爾相比，輝達的估值似乎並不算太高。

其財報展現的業務實力英也令人相信，輝達將佔據人工智慧GPU市場70%至95%的份額。預計人工智慧產業規模將從去年的1,360億美元成長至2030年的8,260億美元，長期投資者可以享受產業多年的成長，並從持有輝達股票中獲得回報。 」

然而傑克遜廣場資本分析師ANDREW GRAHAm認為，"輝達在發布財報後沒有上漲，所以當人們放假回來時，似乎決定拋售。這對我來說聽起來很奇怪，但這是故事的一部分。此外，輝達在上個季度大部分時間都在橫盤交易，這並沒有改善市場情緒，儘管它在每股95美元附近創造了技術支撐位。

"這裡的另一個因素是所有科技革命都會經歷幻滅期，也許我們現在正處於人工智慧的早期階段。"

SPDR首席策略師MICHAEL ARONE認為，"輝達的盈利不再令人滿意。本季度有些地方不夠完美，導致人們拋售。更廣泛地說，截至8月底，標準普爾指數上漲了20％，這只是另一個獲利的藉口，因為科技股的估值較高，成長速度放緩。

同時，他也預期我們將會看到市場熱點從科技股轉移到更廣泛的領域。這是因為利率和通膨都在下降，這有助於縮小科技業與市場其他部分之間的獲利成長差距。

CFRA紐約首席投資策略師Sam STOVALL認為，「ISM報告本來應該出現成長，但實際上出現了下滑，這讓人們再次懷疑聯準會可能行動太遲。這可能是一個短短的一周，但對於投資者信心來說，這將是一個重要和關鍵的一周；人們將繼續保持警惕。

STRATEGASLLC的ETF策略師TODD SOHN表示，在過去12個月中，大量資金流向了科技和半導體領域，這使得交易完全失衡。自聯準會一年前暫停升息以來，已有超過300億美元流入美國科技相關的etf；與此同時，同一時期所有其他板塊的etf損失了100億美元。戰術配置將流向這些板塊etf，這種失衡可能會持續一段時間，但最終，這種交易將見頂。

馬克投資策略師STEVE SOSNICK認為，今天（9月3日）有一點輝達的獲利後遺症。上週的獲利還不錯，超出了預期。但是隨著季度過去，獲利的幅度正在縮小，投資人並未忽視這一點。股票在獲利前曾上漲-大量的投資湧入其中-所以不僅要好，還必須很優秀。

「除了大型科技公司大批量購買輝達GPU，我們還沒有真正看到人工智慧在經濟體中的擴散。」來自墨菲和西爾維斯特財富管理公司的市場策略師兼高級財富經理保羅·諾爾特表示。 「所有這些AI支出的投資回報率仍然存在很大問題。如果你回到互聯網時代，互聯網的第一批贏家並不總是最終贏家。就仍然高企的估值而言，還沒有達到我想嘗試逢低買進策略的地步。

Wind Shift Capital創辦人、資深金融策略師資深策略師 Bill Blain認為，輝達的股票正在向投資人發出一個巨大的「賣出」訊號。

布萊恩週二在一份報告中指出，輝達的天價估值讓許多員工變得非常富有。他提到了最近的一項調查，該調查發現，在輝達工作的員工中，40%的人的淨資產在100萬至2000萬美元之間，37%的人的淨資產超過2000萬美元。

布萊恩表示，這樣一來，只有不到三分之一的輝達員工「都有真正的日常財務壓力」。

「你認為那可憐的四分之一輝達員工真的會為了那些已經很富有、而且非常有動力保護自己財富和地位的人而拼命嗎？他們認為輝達的股價還會再漲700%嗎？相對於他們的同事和老闆來說，他們會願意保持極度貧窮嗎？財富的機會會更好？

布萊恩表示，輝達的巨額估值也可能預示著更廣泛股市的見頂。他說，雖然投資者預計明年將大幅降息，但聯準會的寬鬆政策可能“有限”，他認為4%-6%的利率將構成市場的新常態。

有些人認為，聯準會承諾的本月稍後的降息將為市場帶來無限的歡樂。 （我認為這可能仍然是一個賣事實的時刻），」布萊恩說。「包括我在內的許多人都認為，一個新的長期經濟週期可能會扭轉過去40年通膨壓力下降的趨勢。 」

布萊恩稱，市場目前的長期週期始於上世紀80年代，當時通膨在經歷了前10年的艱難通膨後穩步下降。他表示，市場最快可能在2025年進入一個新的周期，並指出地緣政治緊張局勢、大宗商品和美國債務餘額不斷增加帶來的通膨壓力。

「我剛剛找到了出售輝達的最佳理由，確認我們正處於市場的頂端。接下來會發生什麼？隨著各國爭相獲得未來的戰略資源，20年的通貨膨脹、利率上升和全球大宗商品超級週期會怎麼樣？」