蘋果面臨的另一個重要挑戰是，大部分人工智慧炒作已經反映在股價上。該股的預期本益比為34，而Google為21，Meta為25。預期每股收益成長預測也不是很強勁。蘋果的交易價格是2026財年每股收益預期的27倍以上。在此期間，可能會發生很多事情。如果人工智慧工具的商業化效果不佳，可能會看到每股盈餘大幅下調，這可能會壓低股價。

在過去幾季中，人工智慧炒作一直是市場唯一的焦點。人們非常關注公司計劃如何使用人工智慧工具並在未來將其商業化。然而，華爾街的態度在過去幾週發生了重大變化。我們在最近的財報季中看到，許多大型科技公司在宣布大規模資本支出用於人工智慧時遭遇了調整。另一方面，人工智慧商業化的路線圖並不明確。對於公司來說，展示人工智慧投資對其獲利的影響變得越來越重要，而不是專注於長期潛力。

在上圖中，我們可以看到大型科技公司年初至今的股價走勢。 Meta透過為廣告商建立新的AI工具並提高每個廣告的價格，迅速將其AI投資商業化。這有助於該股表現明顯優於所有其他同業。 Google、亞馬遜和微軟也在AI方面投入巨資，但這些投資並沒有對營收或每股盈餘產生影響。我們可以在上圖中看到最近財報季後的巨大差異。 Meta的出色表現與其在其平台上使用AI工具獲得的更好結果直接相關。

從上圖我們可以看出，蘋果最近一個季度的iPhone營收為392億美元。三年前，蘋果2021年6月底的iPhone營收為395億美元。因此，儘管價格上漲，但蘋果iPhone的銷量在過去三年中實際上有所下降。下一代iPhone的命運多舛。如果下一代iPhone不負所望，而且我們沒有看到iPhone收入大幅成長，華爾街可能會將其視為負面訊號，並對該股看跌，因為該股的估值倍數已經非常高。

在最近的財報中，蘋果的服務收入從去年同期的212億美元增加到242億美元。另一方面，服務部門的銷售成本並沒有增加。因此，大部分增量服務收入都用於提高毛利率，毛利率增加了30億美元。產品部門對毛利率的影響很小，因為大部分增量淨銷售額導致銷售成本上升。

蘋果從與Google的授權中獲得了非常豐厚的收入來源。它還從其應用商店的佣金中獲得了非常高的利潤。由於監管壓力，這兩個收入來源都面臨威脅。歐洲監管機構已要求對蘋果及其在應用商店賺取豐厚佣金的能力施加更大的限制。

如果這兩條收入來源中的任何一條受到負面影響，未來利潤率的整體挑戰將非常高。這些威脅尚未充分反映在股價中，目前股價接近其峰值估值倍數。

目前有許多基於人工智慧的新工具和服務正在推出。蘋果一直非常擅長利用其他供應商推出的新服務賺錢。即使蘋果從新的人工智慧服務中收取的佣金很少，它也可以改善服務業務的收入軌跡，並改善人們對股票的信心。

高於預期的iPhone升級週期也可能表示該公司的品牌忠誠度很高。華爾街可能對此持正面態度，從而改善對該股的看漲情緒。

蘋果截至2024年9月的財年每股收益預期為6.69美元。截至2025年9月的財年每股收益預期為7.42美元，成長率為10.8%。截至2026年9月的財年每股收益預期為8.37美元，成長率為12.7%。然而，即使蘋果能夠達到這些較高的每股盈餘成長預期，該股目前的交易價格也是截至2026年9月財年每股收益預期的27倍。與其他同行相比，這是一個非常高的倍數。

谷歌股票的預期本益比僅為22，而Meta的預期本益比不到25。這意味著蘋果的預期本益比比Google高出50%以上，比Meta高出近40%。另一方面，Google和Meta的年比營收成長率都遠高於蘋果。他們的預期每股盈餘成長預期也高於蘋果。

投資人應對此估值倍數非常謹慎。儘管下一代人工智慧iPhone被大肆宣傳，但華爾街仍將密切關注其對利潤和每股收益的實際影響。如果新的人工智慧服務對每股盈餘軌跡的短期影響不大，我們可能會看到對該股的看漲情緒減弱。

蘋果的新AIiPhone被過度炒作，蘋果可能需要一段時間才能充分將其設備中的AI工具商業化。華爾街對AI炒作變得非常謹慎，需要看到實際數字才能形成看漲反彈。很難看出僅靠幾個AI工具是否能推高蘋果的股價。在最新的收益中，蘋果從服務中獲得了大部分增量利潤，尤其是來自AppStore的收入和與谷歌的許可權。這兩個收入來源都面臨著日益增加的監管阻力，而這些阻力尚未被計入價格。

蘋果的估值極高，預期本益比為34倍。這明顯高於Google和Meta，這兩家公司的營收成長軌跡都更高。目前，分析師認為是蘋果股票的風險大於回報，因此建議賣出。

作者|Bluesea Research

編譯|華爾街大事件

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