亞馬遜的“護城河”，難以逾越

亞馬遜擁有世界上最好、最持久的商業模式之一。

亞馬遜(NASDAQ:AMZN)是商業世界中的頂級掠食者。雖然許多頂級大型科技公司都擁有相當大的規模、用戶轉換成本和價格優勢，但亞馬遜擁有最大的競爭護城河。亞馬遜是所有大型科技公司中經濟護城河最持久的公司。沒有其他公司試圖以任何實際方式複製亞馬遜的商業模式。

亞馬遜的實體市場和物流網絡是推動公司發展的核心、低利潤業務，但這遠非亞馬遜利用這一優勢賺錢的唯一方式。

過去幾年中，亞馬遜一直以此產品為基礎拓展業務，大幅提高了獲利能力。

在業務方面，隨著行銷人員開始越來越努力地爭取主動購買的買家，該公司的廣告業務呈指數級增長。此外，FBA業務（配送、運輸和客戶服務）也從平台上的第三方銷售中抽取了巨額佣金，但由於其複雜性和成本節省，對供應商來說仍然是值得的。最後，該公司用於管理業務的自有IT堆疊已發展成為AWS，這是一種公有雲產品，使公司始終處於技術領域創新的前沿。

在客戶方面，亞馬遜Prime是有史以來最成功的消費者訂閱服務之一，該公司將其用作保留機制，進一步強化了飛輪的優勢。

所有這些都帶來了令人印象深刻的財務業績，TTM收入超過6000億美元，TTM淨收入超過440億美元-兩個指標均創歷史新高：

雖然利潤率不高，僅7%，但亞馬遜的整體業務是標準普爾500指數中防禦性最強的。同樣，沒有人試圖取代亞馬遜。上一家試圖取代亞馬遜的公司Shopify最近放棄了其配送網絡，專注於利潤率高得多的核心產品。

就估值而言，亞馬遜的估值是銷售額的3倍，對於零售商來說，這是一個相當高的溢價：

此外，該倍數位於上方回歸通道的上半部分，這表明進一步擴大倍數的空間可能不大。

底線也是如此。量化系統從估值角度將亞馬遜評級為“F”，似乎有點激進：

不過，一旦深入研究上述數字，你就會發現，與同業相比，該公司的估值實際上合理，TTM為0.19倍，FWD為1.62倍，而純粹的消費者多重比較才是關鍵。亞馬遜的大部分業務都由高利潤率的AWS業績驅動，這需要更高的溢價，與科技業相比，其估值可能更合理。

這裡的關鍵在於亞馬遜未來的發展方向。

目前，分析師預測2029年每股盈餘約為12美元，將使該股本益比達到約15倍：

顯然，這還有很長的路要走，但我們確實看到未來同比成長將以這種速度持續下去。

鑑於一些獲利倍數的歷史波動，很難確定公允價值，但我們認為亞馬遜是最具信心的複利機會之一，能夠在未來10至15年內以每年15%以上的速度增長投資價值，且變化幅度非常小。但對於其他大型科技公司，我們卻不能這麼說。

該股目前交易價格約為自由現金流的40倍，略顯激烈。由於基本面趕上了估值，糟糕的入市可能導致多年的升值被搶走，但只要亞馬遜能夠繼續從其電子商務和AWS業務中獲取更高的利潤，它就完全有可能保持溢價。

總而言之，亞馬遜擁有世界上最好、最持久的商業模式之一，並預計該公司將在未來持續回報股東。目前的本益比確實有點高，但如果你想進行長期投資，那麼沒有比這家實力強勁的公司更好的選擇了。

作者|PropNotes

編譯|華爾街大事件