四大催化劑助力亞馬遜迎來「高光時刻」？

收入在穩步增長。

在亞馬遜(NASDAQ:AMZN)發布了最新的季度業績後，分析師將立場改為“買入”，因為以下幾點：

營收成長基本穩定

利潤率預期令人失望，但前景可能更好

多重擴張仍在計劃中

營收成長基本穩定

以固定匯率（CC）計算的整體營收年增率一直維持在兩位數左右：

AWS（佔總收入的18%，但佔息稅前利潤總額的64%）正在經歷成長復甦，因為過去4個季度CC年成長正在加速：

管理層評論與上個季度一致，指出企業在完成成本優化計畫後，越來越關注新的AWS專案。

從前景來看，未來前景也充滿希望，因為剩餘履約義務(RPO)（未來營收的積壓指標）仍以近20%的速度成長。儘管成長速度正在放緩，但認為這是積極的，因為成長水準仍然與目前AWS的同比運行率相似。亞馬遜的1P和3P電子商務市場（佔營收的65%）也整體呈現穩定成長，年增率約10%。從細分來看，平均銷售價格(ASP)一直在年增率的基礎上下降：

正如管理層所指出的：

其次，我們現在看到的平均銷售價格（ASP）正在下降，因為客戶在可能的情況下會繼續降低價格。 -執行長AndrewJassy在2024財年第二季財報電話會議上

這顯示消費支出環境有所減弱。另一方面，銷售量卻穩定成長，達到11-12%：

就購買趨勢而言，與平均售價數據相比，情況有些複雜，因為價格較高的耐用品顯示出相對更強的實力，儘管仍低於經濟較活躍的時期：

對我們來說，電腦、電子產品或電視等更多非必需品高價位商品的成長速度快於其他產業，但慢於更強勁的經濟-執行長AndrewJassy在2024財年第二季財報電話會議上

整體而言，這顯示消費者情緒有些疲軟。縱觀密西根大學消費者信心指數趨勢，我們發現該指數值近期有所下降：

此指標中每月的數據頻率對於了解下一季的預期很有用。現在我們已經進入2023財年第三季近2個月，分析師對亞馬遜下一季電子商務市場業績的預期略顯謹慎。亞馬遜2024財年第三季的息稅前利潤率預期罕見地低於111個基點的普遍預期：

貨櫃運費上漲是主要不利因素之一：

這導致亞馬遜近幾季的單位運費成本相應上升：

儘管如此，前景更加樂觀，因為波羅的海國際航運公會(BIMCO)的NielsRasmussen等行業專家認為，2024財年下半年及以後的運費將會走弱：

展望未來，我們預計運費和定期租船費率將遵循預測的供應/平衡發展，即在2024年下半年開始走弱，並在2025年進一步走弱。 -BIMCO的NielsRasmussen

除了這個利潤槓桿之外，亞馬遜的管理階層還在研究其他內部方法，以在中長期降低銷售成本：

……我們仍專注於降低服務成本。我們有許多機會進一步降低成本，包括擴大自動化和機器人的使用範圍、進一步建造當日送達設施網路以及區域化入境網路。 -執行長AndrewJassy在2024財年第二季財報電話會議上

因此，儘管利潤率未達到預期，但分析師對亞馬遜的利潤率仍持樂觀態度。在過去12個月的強勁獲利驅動成長之後，本益比還有擴張的空間。但這種情況尚未發生，因為1年預期本益比為34.5倍，但其升值幅度仍未超過目前市值18.6億美元：

不過，在人工智慧和機器人技術推動下銷售成本降低所帶來的結構性利潤率成長的推動下，多元化擴張是可能的。總體而言，收入穩定成長；AWS強勁的成長前景被較弱的消費者支出環境所抵消，這阻礙了電子商務市場業務的成長加速。在利潤率方面，息稅前利潤率未達預期是一個機會，因為全球貨櫃運費的下降和降低銷售成本的內部舉措是2024財年下半年利潤率擴大的槓桿。預計其中一些利潤率槓桿將導致結構性利潤率上升，從而導致股價倍數擴張，從而為估值倍數提供上行空間。

作者|Hunting Alpha

編譯|華爾街大事件