隨著消費者放棄有線電視，串流媒體服務變得異常流行。消費者希望擺脫傳統的有線電視套餐，而現在他們開始削減有線電視費用。無論是為了省錢，還是僅僅因為他們不經常使用這項服務，奈飛都透過其節目和電影目錄提供了不錯的價值，並且它正在進入體育直播領域。根據最新的消費數據，有線電視套餐的起價為40美元，每月的費用很容易超過100美元。

奈飛提供多種套餐，但其在串流媒體領域的領先地位使其能夠隨著時間的推移以不錯的速度提高價格。如下圖所示，美國/加拿大每位會員每月平均收入在過去四年中增長了51%以上，如季度收益報告中所述。這意味著奈飛在其主要地理區域內每位用戶每年的收入基本上增加了8.6%。

相信未來幾年將繼續看到價格逐步上漲。這種定價能力，加上全球奈飛用戶的持續成長，預計到2026年，奈飛的收入每年將以兩位數的百分比成長的關鍵原因。 2019年，該公司的總收入首次超過200億美元，但這一數字可能在不到三年的時間內超過500億美元。下圖顯示了分析師對2027年的收入預測。

例如，在UCAN地區，如果上述模式持續下去，奈飛可能會在三年內將價格提高約20%。以這個速度，它不需要太多的用戶成長就能在這段時間內達到25%-30%的總收入成長。在國外市場，定價權可能不那麼強，但隨著奈飛繼續打造其國際平台並提供更多針對特定國家的內容，它擁有更多的用戶成長機會。

隨著奈飛鞏固其領先地位，它不僅擴大了收入基礎，還能夠享受這種規模的規模經濟，並不斷尋求提高利潤率。從百分比來看，2018年的營業利益率勉強達到兩位數，該公司今年的目標是營業利益率達25%，未來還有進一步的成長空間。

2019年，奈飛公佈的每股盈餘僅4.13美元。今年，預計該公司全年每季的每股收益將超過平均值。預計未來兩年每股收益每年將成長20%以上，2027年該公司的每股盈餘將有可能超過30美元。部分改善可能來自回購。

今年第一季度，奈飛的總負債為140億美元，現金和現金等價物為70億美元。該公司將繼續以投資等級信用評級為目標，預計今年將產生60億美元的自由現金流。隨著淨收入的增加，這一數字在未來幾年很容易成長到數十億美元，這將使其能夠進行更多股票回購或收購，以進一步增強其內容組合。

儘管奈飛的股價近年來飆升，但與一些其他大型科技公司相比，其股價並不昂貴。在下圖中，你可以看到其他五家巨頭的本益比——Google、微軟、Meta、蘋果和亞馬遜，基於他們2026年的每股盈餘預測。

奈飛預計在未來幾年將實現強勁成長。就2026年而言，每股盈餘預計將成長約21%。這遠高於上述五家公司的平均水平，後者在2026年的成長率為15%左右，如果剔除蘋果，則約為19%。

分析師表示，奈飛的短期獲利成長潛力也高於多數公司。隨著我們接近今年的中點，奈飛的本益比約為今年預期收益的37.4倍。即使到2026年中期，本益比下降5個百分點，而該公司當年的收益為27美元（比華爾街目前的預期高出約1%），目標價也約為每股875美元。

九年前，奈飛也曾宣布股票分割，當時的價格與股票分割的價格非常接近，這是董事會對公司未來充滿信心的訊號。一些投資者以及公司員工都不喜歡高價股票，因此，即使基本面沒有任何變化，100美元的股票看起來也比700美元的股票更有吸引力。

正如我們最近在輝達、博通和Chipotle等公司身上看到的那樣，宣布股票分割通常有利於公司股價再漲一輪，一旦股價以較低的價格交易，股價可能會上漲更多。

目前奈飛面臨的最大風險或許是用戶成長開始趨於平穩。當管理層宣布將在2025年停止提供用戶數量時，投資者和分析師對第一季報告有些擔憂。這引發了人們對用戶成長開始放緩的擔憂，這將使該公司更加依賴價格上漲來推動整體收入成長。短期內，第二季通常是該公司用戶成長最弱的時期，而第三季的奧運以及今年總統大選的關注度增加可能會限制用戶成長。

隨著奈飛股價在過去一年上漲至近700美元，該公司可能再次考慮像2015年那樣以類似價格拆分股票。這將是這家串流媒體巨頭長期發展軌蹟的另一個看漲訊號，因為它希望在未來幾年繼續保持強勁的收入和獲利成長。

考慮到未來幾年的成長前景更好，與大型科技同行相比，奈飛估值合理。隨著該公司淨收入水準的提高，現金流趨勢應該會改善，這將導致更多的股票回購。拆分將是錦上添花，有可能讓奈飛創下歷史新高。

作者|Bill Maurer

編譯|華爾街大事件

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