「萬年老二」AMD正在迎頭趕上

AMD顯示卡和晶片組加劇了該行業的競爭。

隨著人工智慧產業的成長持續受到投資者的關注，AMD(NASDAQ:AMD)的股價大幅上漲。自2020年以來，該公司的收入逐年增長，並且已從多年前的低點反彈。 AMD顯示卡和晶片組加劇了該行業的競爭，而此前人們認為該行業只有輝達才是主導者。預計2024年下半年AMD將實現成長，因為最近的供應鏈問題已經隨著其產品線的消退而得到緩解。

如上所述，由於人工智慧產業的預期成長，AMD股價大幅上漲。然而，由於AMD希望在人工智慧晶片組領域跟上輝達的步伐，研發成本一直在蠶食營運利潤。AMD在晶片組領域繼續面臨來自輝達和英特爾的激烈競爭，並試圖將自己定位為這個市場上的佼佼者。

即使最近推出了晶片組以在人工智慧市場中佔據市場份額，但輝達的利潤率和權重如此之大，以至於最終可能爆發價格戰，這將對AMD產生重大影響。 2024年下半年應該會出現上漲，並可能推動股價進一步成長，但這些長期不利因素仍將拖累整體股價。

AMD正試圖將自己定位為輝達在該領域的主導地位的競爭對手，並且很可能面臨巨大挑戰來取代該競爭對手。輝達擁有先發優勢，且整體財務狀況優於AMD。 AMD將從輝達手中奪取市場份額，但可能會面臨定價壓力，因為占主導地位的參與者擁有更多的競爭空間。

即使競爭激烈，產業成長也可能使兩家公司都看到成長，但可能達不到目前的預期。分析師擔心，目前該股的估值已經高到股價的水平，而AMD可能無法滿足這些崇高的預期。

快速全面了解業務狀況的一種方法是使用BTMA股票分析器的公司評級得分。 AMD的評級得分為73.75（滿分100分）。總而言之，AMD的基本財務狀況強勁，但其長期EPS類別得分遠低於預期。

過去9年，AMD股價每年都在上漲。由於收入增加和人工智慧的潛在成長，該股持續飆升。股價可能包括對銷售額的高預期，這是由於AMD的市佔率持續成長，超過了輝達和晶片組市場的其他參與者。這確實為股東帶來了一些固有風險。如果AMD未能實現其龐大的銷售預期，可能會出現大幅下跌趨勢。整體而言，過去10年，股價平均成長了約7163.09%，複合年增長率為60.98%。這是一個令人難以置信的回報！

每股收益在近期下滑之前一直穩步上升。在開始實施成本節約計劃並超越英特爾晶片組之前，AMD被認為是一家失敗的公司。每股盈餘下滑的主因是增加了研發費用，以創造尖端技術與輝達競爭。如果AMD實現105億美元的GPU資料中心銷售目標，每股盈餘應該會再上升。

由於收益和每股價格並不總是反映出全貌，因此最好考慮其他因素，例如毛利率、股本回報率和投資資本回報率。

股本回報率在最近一年下降之前大幅增長。 AMD的資料中心GPU解決方案持續預測大幅成長。股本回報率下降是由AMD股東權益大幅增加推動的，而公司的實際淨收入由於研發費用增加而下降，而銷售額沒有任何激增。

由於大多數預期的銷售成長都已計入當前股價，因此預期短期內下降趨勢會逆轉。對於股本回報率(ROE)，預計5年平均值為16%或更高。因此，AMD超過了這項要求，但要小心ROE的持續下滑。

讓我們來比較一下該公司的ROE與其產業。 63家半導體公司的平均ROE為12.61%。

因此，AMD的5年平均值31.45%遠高於同業。

投資資本回報率與ROE的趨勢相似。該公司保持了穩定的資本支出，並繼續投資於房地產、廠房和設備以生產其晶片組。由於投資資本不變，ROIC主要由公司的營業利潤驅動。由於研發成本和短期毛利率佔收入的百分比下降，該公司的營業利潤最近有所下降。由於預期的銷售成長，我預計ROIC將在2024年下半年後增加。對於投資資本報酬率(ROIC)，我也希望5年平均值達到16%或更高。因此，AMD也超過了這項要求，投資人應密切注意ROIC的持續下降。

過去5年中，毛利率百分比(GMP)大部分時間保持穩定，除了最近一年的毛利率下降。半導體製造業傾向於維持高利用率以降低成本。遊戲業務最近經歷了銷售數字低迷，影響了製造利用率。預計隨著銷售額和資料中心GPU成長的到來，製造利用率將反彈，明年毛利率百分比將反彈。

從資產負債表的其他基本面來看，我們可以看到負債權益比小於1。該公司的長期負債比率較低，並且有能力在未來必要時籌集更多資金。

AMD的流動比率為2.64，這表明它可以利用流動資產償還短期債務。

理想情況下，我們希望看到流動比率超過1，因此AMD超過了這個數字。 AMD的資產負債表表現強勁，但本益比極高，可能被高估。該公司必須實現高銷售成長目標才能維持這一估值，目前估值可能被高估。

該公司的本益比為224.10，這表明，與長期市場平均本益比15相比，AMD的股價極度高估。

即使將AMD的本益比(TTM)與其技術競爭對手進行比較，我們也可以清楚地看到AMD的估值似乎過高。 AMD的本益比(TTM)是輝達的三倍多！

AMD的10年和5年平均本益比分別為110和136。這表明，與歷史平均市盈率範圍相比，AMD目前的股價可能較高。

為了更詳細地評估，分析師將使用保守的稀釋每股收益0.53。使用了過去各種成長率和本益比的平均值來計算從低值到平均值的不同估值範圍情境。估值比較了每股盈餘、帳面價值和總權益的成長率。

在下表中，您可以看到不同的情況，在圖表中，您將看到與表格估值範圍相對應的垂直估值線。線上的點代表目前股價。如果點位於估值範圍的底部，則表示該股票被低估。如果點位於估值線的頂部附近，則表示股票被高估。

分析顯示，平均估值約為每股127美元，而目前價格約為160美元，顯示AMD的定價明顯過高。

在分析了基本面之後，分析師認為AMD是一家強大的公司，但它也顯示出一些危險信號。資產負債表顯示該公司財務狀況強勁。過去9年，隨著人工智慧運動和GPU資料中心銷售預期推動股價上漲，每股價格一直在上漲。

然而，由於研發成本增加和遊戲GPU產品銷售疲軟，EPS、ROIC、ROE和GMP均下降。預計這些指標將在2024年下半年反彈，因為備受期待的銷售成長開始實現並可能緩解一些風險。

此外，仍存在一些風險，即AMD可能會過度擴張自己，試圖透過不斷增加研發成本來與輝達競爭。AMD的研發成本（58億美元）接近輝達的研發成本（95億美元），但請記住，輝達的市值大約是AMD的11倍！

由於人工智慧的繁榮和對持續成長市場的預期，該公司股價在過去一年中加速成長。 AMD可以憑藉其資料中心GPU持續保持強勁的銷售成長，並從輝達手中奪取一些市場份額。

总而言之，AMD拥有强劲的资产负债表和不断增长的产品组合，尤其是在AI数据中心GPU产品方面。AI行业和不断发展的云基础设施继续推动销售额的显著增长。AMD正在寻求从英伟达手中夺取市场份额，并对英伟达作为市场主导者施加压力。

除了研發成本上升和遊戲GPU銷售低迷之外，AMD的基本面一直保持強勁，但最近有所下滑。如果預期的銷售成長成為現實，那麼2024年基本面應該會出現強勁反彈。市盈率非常高，很可能已經將銷售成長計入股價。這確實使得以當前水準購買股票存在風險。基本面強勁，AMD可能會長期成長，但短期可能有風險（尤其是以如此高昂的股價購買時）。

從長遠來看，這家公司會成為贏家。不過，我也認為，與蘋果、谷歌、亞馬遜和輝達等高水準公司相比，AMD的穩定性較差，風險也較大。

作者|Grant Gigliotti

編譯|華爾街大事件