「全球股王」要見頂了嗎？

昨夜今晨，納指和標普500指數在開盤輕輕摸了一下歷史新高後，便進入了全天的回撤狀態。令許多人感到不安的是，週四納指和標普全都走出了「outside day」的形態，也就是俗稱的「反包」——今天的K線實體完全包裹住了前一個交易日的K線實體，這種訊號在連續上漲後的影響更加明顯。

其中走勢最典型的正是這一輪全球股市上漲的領導者輝達。從一度上漲近4%到最終收跌超3%，也將剛坐了一天的「全球股王」位置交還給了微軟。輝達在「全球股王」位置上只坐一天，最後豪邁高開慘淡收場。

德意志銀行策略師吉姆瑞德在研報中表示，該美國晶片製造商的市值高於英法股市總市值。截至週二收盤，輝達的市值達到了3.335兆美元，超過了歐洲最大股市的市值總和，而且已經在過去一個月中超過了德國所有上市股票的總市值。

瑞德說：「正好十年前，英國全上市公司市值比輝達高出400倍，在過去的一周中，輝達超越了英國全市場總市值。」

為什麼突然閃崩？

昨天的文章裡面，其實已經說的很詳細了，有興趣的朋友可以移步去看看，3.5萬億美元的輝達，當前的泡沫已經太大，大到一家公司的規模超過了德國所有上市公司市值之後，現在的輝達真能撐起如此龐大的市值規模嗎？

退一步說，就算未來的輝達能橫掃一切，但就目前的基本面來看，輝達拿什麼在市值上超越微軟。微軟一年2500億美元左右的營收，1000億美元左右的利潤，而輝達無論是營收或利潤，都是微軟的一半，未來的成長也會因為大數定律而逐漸放緩，可輝達的市值已經超過微軟，這不是泡沫，這又能是什麼了？

我還是那句話，這個位置不要全倉AI和晶片，這些板塊漲的這麼猛，屬於超級牛市行情，但牛市多暴跌，調整也會相當猛。如果你在這個位置還全倉AI和晶片，調整的時候，一天虧5%~8%，很多時候是有點受不了的。

在前一個交易日，我們重點讓大家佈置了一些能源股，就是以防AI和晶片板塊的突然閃崩，畢竟四巫日要到了，價值股已經調整了兩個月時間，很有可能會發生板塊輪動。事實上，昨天輝達雖然高位跳水，但大部分價值股走勢都不錯，道瓊指數也是逆勢收漲0.77%，並且突破了近期的阻力位。

昨天輝達之所以迅速跳水，原因主要有三方面，其一，在歷史性的登頂第一，市值突破3.5萬億美元之後，湧現了大量獲利盤；其二，四巫日之前連續暴漲8%，大量的末日看漲期權平倉；其三，大量內線拋售交易發生了。

大幅高開，然後開盤短暫拉升後，上演單邊跳水行情，這明顯就是有大量的內線交易。果不其然，一大早看到消息，根據週四盤後輝達CEO黃仁勳提交的144文件，他在本週一、週二再度分別出售了12萬股輝達的股票，同時通報預計會在周四再賣12萬股。以輝達的價格，12萬股大約等同於15-1600萬美元，這意味著黃仁勳近兩週將回籠接近8,000萬美元的資金。

最近關於輝達的報告很多。華爾街知名投資機構Rosenblatt近日發布一份重磅研報，核心內容在於：基於輝達以CUDA為核心的軟體業務潛在繁榮預期，即使AI晶片霸主輝達股價在一年內上漲了210%以上，但未來12個月該晶片巨頭的股價仍將繼續攀升，預計輝達股價將比目前水準高出50%。這項看漲預測也將使輝達的估值達到創紀錄的5兆美元。

無獨有偶。 I/O Fund Tech分析師Beth Kindig也同意這種觀點。 「CUDA軟體平台是開發者學習的平台。所以，這一情況和iOS類似：把人們鎖在iPhone上的原因是因為開發者在為iPhone開發應用。同樣的事情也發生在輝達身上，人工智慧工程師正在學習CUDA平台，以便為GPU編程，所以這有助於將它們鎖定在一起。現在，我稱之為堅不可摧的護城河。」Kindig認為，到2030年底，輝達的估值最終可能達到10兆美元，比目前的估值水準有205%的上升空間。

類似上面這樣的報導很多很多，看著就也很有點鬼扯，類似的劇情，我們在特斯拉身上看見過，當年的特斯拉一家公司佔據電動車市場90%份額，機構認為這種優勢會持續下去，最後的結果我們看到了。目前的輝達在一個如此賺錢的市場裡佔據90%份額，競爭對手們會不想迎頭趕上？

早上看到哥倫比亞經濟學院的艾爾弗雷德教授，在社群媒體上發表的一段話，非常令人振聾發聵，覺得極其的有價值，這裡給大家分享下：

我看很多人（尤其是華爾街投資家）都在慶祝輝達市值超越微軟，成為全球No.1；彷彿第四次科技革命，已經噴薄而出（spurt out），輝達成為全球市值第一，就是美國AI革命已經階段性成功的標誌之一。

「然而，事實真的如此嗎？」艾爾弗雷德質問：通用汽車的產線，用上AI了嗎？規劃了8年的紐約智慧城市，因為AI革命的爆發，而踏出第一步了嗎？至少紐約市的行動網絡，不卡頓了吧？

「還有，洛杉磯的港口，能像中國港口一樣，實現無人化了嗎？好吧，這個我不抱希望，因為全美第一大汽車港口——馬裡蘭州巴爾的摩，因為跨海大橋倒塌，關閉已經2個多月；至今，倒塌大橋的清除工作還沒有進行，馬裡蘭州政府2個月多，只出具了一份事故報告」

「所以，告訴我，AI和輝達為美國帶來了什麼？有沒有提高美國工廠的生產效率，有沒有讓全美的港口、城市，變得更有效率」，艾爾弗雷德教授憤怒的說：我們的AI，被大量用於chatGPT這樣的情感聊天機器人，和小影片產生軟體Sora；這些軟體，初看像上帝光芒一樣，讓人嘖嘖稱奇，但用到實際，而一無是處。市值第一的所謂AI公司，是不是太奢侈了。

「3兆美元的輝達，在我看來，不過是皇帝的新裝（birthday suit）；華爾街都說它盛裝錦繡，其實一絲無掛」艾爾弗雷德教授，最後對輝達下了定義。

Bn capital分析師Leo Nelissen評論稱，今天是典型的獲利回吐日。市場內的資金從成長股流向價值股，特別是能源板塊，因為國際油價再度出現看漲訊號。非常有趣的是，過去三個月，標普500指數前十大成分股平均上漲了17%，剩下的股票則平均下跌了1.3%。目前指數的集中度如此之高，以至於一些「大公司」的疲軟就能導致指數下跌，但不會引起廣泛的股價下跌。

輝達的股價可能在今天繼續出現大幅波動，因為在6月份規模創紀錄的「三巫日」（即股指期貨、股指期權和個股期權這三種合約在同一天到期結算）到期之際，與這家高歌猛進的晶片製造商相關的合約交易量大幅上漲。

分析機構SpotGamma的數據顯示，最近，投資人以近乎史無前例的速度湧入與輝達相關的看漲押注，導致輝達買權的未平倉合約數量超過了追蹤標普500指數（SPX）和一隻追蹤該大型股指數的熱門ETF的類似合約。SpotGamma創辦人Brent Kochuba認為這種情況「極不尋常」。

SpotGamma的數據顯示，本週五的季度選擇權到期量將是有史以來最大的，以選擇權名義價值計算，將達到5.5兆美元。同時，輝達約三分之一看漲期權的未平倉合約將於21日（週五）到期。輝達期權每週五到期，但月度期權到期的那幾週通常交易量和未平倉合約都會更高。

根據高盛分析師John Marshall估計，本週五三巫日美股的期權到期規模將是有史以來最大的一次，到期期權的名義價值將超過5.1萬億美元，這超過了去年12月時的規模，當時的4.9兆美元創下歷史最高紀錄。上述可能的創紀錄規模受個股選擇權推動，據高盛估算，本次個股選擇權的名目價值可望達到創紀錄的8,700億美元。

Piper Sandler選擇權主管Danny Kirsch在接受MarketWatch採訪時表示：「似乎不需要花太多功夫就能讓人們購買輝達看漲期權。這有點像巴普洛夫的狗。你買得越多，賺的錢就越多，那麼你為什麼要停下來呢？ 」一些人猜測，週五的期權到期後，推動輝達股價上漲的勢頭可能會減弱，因為推動股價上漲的「伽馬擠壓」有所緩解。

SpotGamma也指出，隨著週五期權到期，輝達將失去約一半的gamma，這可能會抑制其動能。此外，很少看到未平倉合約>140。這種單檔股票的波動性會滋長不穩定性。不太可能從「股價上漲，波動率上漲」的極端行情，轉變為「股價持平，波動率下降」的情況，更可能的情況是「股價下跌，波動率保持在高位」。

回到輝達股價走勢上來，短時間內雖然見頂，但泡沫並不會馬上就破掉，畢竟下週6月26日就是輝達的年度股東大會，老黃或許又會給市場編織一個新故事，還有萬眾矚目進入道瓊的炒作，我認為輝達進道瓊的機率是100%，只是時間上不確定。

歷史總是驚人的相似，中長線趨勢應該差不多是這樣。上次見頂之後，走了根放量陰線，跌了幾天之後，GTC大會給拉了回來，GTC大會之後來一波20%左右回調，宣布拆股，無腦爆拉到3.5兆美元。這次見頂之後，同樣是走了根放量陰線，明天四巫日估計繼續跌，但下週年度股東大會，又可以炒作一波給拉回來，年度股東大會之後，來一波20%左右的回調，等宣布進入道指，再拉回來。

大家要明白一個道理，輝達的泡沫必然會破，但又不會馬上就破。現在的輝達就是美國把所有在外流通美元吸引回來的工具，等股價和泡沫漲到差不多的時候，華爾街就要開始收割全球資本了，這種收割是一刀接一刀的割，還會有數個回合，所以即使這家公司泡沫已經史無前例，現階段也千萬不要做空。