特斯拉再次站上風口？

特斯拉(NASDAQ:TSLA)正面臨有史以來最激烈的競爭。主要市場對電動車(EV)的需求正在下降。此外，混合動力車和插電式電動車正在受到追捧。

然而，特斯拉應對挑戰的舉措是恰當的。在電動車業務低成本結構的支持下，該公司正加倍努力打響2022年底發起的電動車價格戰。該公司將其2024款ModelY的價格降至內燃機(ICE)汽車的價格以下，並以每月299美元的價格提供升級版2024款Model3的租賃服務。

在發布2024年第一季財務業績後，TSLA全面降低了其在美國、歐洲以及在華市場的電動車價格。

此外，該公司的經濟型電動車Model2的續航里程為300英里，售價為2.5萬美元，預計將在幾年後推出。

此外，鑑於特斯拉的全自動駕駛(FSD)版本12更新發布速度之快，一款能夠自動駕駛的全自動低成本特斯拉汽車即將問世。特斯拉預計將在近期至中期內解決FSD問題，因此將於8月推出其RobotaxiEV。

鑑於該公司的FSD所基於的技術類型，特斯拉可能會主導市場預測的美國8兆美元的自動駕駛計程車市場。

整體而言，特斯拉正轉向成為低價自動駕駛電動車的供應商。根據評估，該策略是從其高利潤率的FSD平台中獲取很大一部分收益。

此外，考慮到TSLA的FSD系統由端對端神經網路控制，一旦完全投入使用，FSD輔助的特斯拉汽車就可以在世界任何地方自動駕駛。

因此，預計一旦特斯拉配備最終版本的FSD，特斯拉智慧汽車的需求將會十分強勁。預計最終將有數千萬輛特斯拉汽車上路，FSD系統將成為特斯拉的搖錢樹。

以上都是關於特斯拉的汽車業務。

然而，特斯拉不僅僅是一家汽車公司。該公司的業務包括一個獲利且不斷成長的電池儲存平台，以及正在開發的人形機器人Optimus。

這兩個部門都有可能為特斯拉帶來強勁的長期收益。總體而言，儘管特斯拉的故事已經發生了變化，但該公司今天的潛力似乎比去年更好。

儘管2024年第一季售出的電動車大部分是特斯拉，約38.7萬輛，而比亞迪和福斯分別佔約30萬輛和約13.6萬輛，但與去年同期相比，特斯拉的Model3和ModelY交付量下降了10%，產量下降了2%，收入下降了13%。

此外，特斯拉在電動車產業的市佔率從2023年第一季的62%下降到2024年第一季的51%。該公司將經濟低迷歸咎於季節性、美國經濟壓力以及更新的Model3和Cybertruck的生產成長速度低於需求。

然而，我們判斷，2024年第一季特斯拉汽車業務放緩的主要因素是美國、在華市場和歐洲對純電動車(BEV)的需求下降。就客戶需求而言，第一季美國、中國和歐洲的電動車銷量較去年同期成長分別為2.6%、14.7%和1.6%，遠低於前幾年同期的成長水準。國內電動車銷量較上月下降15.2%。

在歐洲電動車市場，電動車銷量的低成長可能是長期現象，因為我們認為那些傾向於購買電動車的人已經買了一輛。至於在華電動車市場，我們預計，隨著最近幾年電動車銷售的快速成長在未來幾季被吸收，電動車交付量可能會出現強勁反彈。

在美國，兩大汽車家庭（將電動車用於城裡出行，將內燃機汽車用於公路旅行）的目標很容易實現，這一點已經實現。目標市場已經轉向中等收入的單身車主，無論是城市還是郊區，他們關注的是電動車的價格、電動車的平均續航里程以及城外的電池充電基礎設施。

因此，大多數中程電動車的高價以及城市以外電池充電站的密度有限，都是該國電動車銷售的限制因素。

因此，在美國，2024年第一季度，混合動力電動車和插電式混合動力電動車（它們同時使用汽油和電池來提高燃油效率並降低排放）的銷量分別成長了46%和70%。

同樣，在華市場，2024年第一季度，混合動力車和插電式混合動力車的銷量成長也超過了純電動車。淨電動車替代品對電動車客戶的吸引力越來越大。混合動力電動車和插電式混合動力車都配備了內燃機。

然而，插電式混合動力汽車需要插電才能為電池充電，有兩個油箱蓋，一個用於汽油，一個用於電力。插電式混合動力汽車一次充電可行駛20至50英里。混合動力電動車100%以汽油為燃料。混合動力電動車中的電池透過踩下車輛煞車產生的能量充電。由於推進力分為汽油和電力，因此混合動力汽車稱為電動車。然而，唯一使用的燃料是汽油。

豐田(TM)大約25年前推出了Prius混合動力電動車。受惠於客戶對BEV的興趣降溫，該公司在23財年銷售了約340萬輛混合動力電動車，其中包括大量與其雷克薩斯豪華品牌相關的混合動力電動車。

此外，在客戶需求不斷增長的推動下，福特(F)混合動力電動車的銷量在2024年第一季與2023年第一季相比成長了36%。此外，在過去的12個月中，該公司成功銷售了40萬輛混合動力電動車。此外，通用汽車(GM)今年稍早在北京車展上首次推出了其PHEV車型別克GL8和Equinox。

總體而言，儘管混合動力電動車和插電式混合動力車最近很受歡迎，但我們相信，隨著價格較低、行駛里程合理的車型的推出，以及官方激勵措施和政策支持的電池充電基礎設施在全美充足普及，客戶對純電動車的需求將會激增。

關於日益激烈的競爭阻礙特斯拉的銷售，值得注意的是，儘管挑戰者們正在前所未有地加大電動車產量，並憑藉規模、商品定價和產量組合的改善大幅提高電動車業務的利潤率，但他們的電動車產量和交貨量與特斯拉相比仍然微不足道。儘管如此，預計競爭對手將在2024年推出大量新型電動車車型。

通用汽車選擇專注於豪華電動車，通常是具有高級功能和功能的大型長續航車。該策略的推動因素是該公司認為豪華電動車可能會比更廣泛的電動車市場表現出更高的客戶採用率和彈性。

因此，通用汽車計劃在2024年推出幾款豪華電動車，包括2024年第二季推出的長續航雪佛蘭Equinox，以及2024年下半年推出的凱迪拉克OPTIQ和凱迪拉克Escalade。

此外，在同一時期，該公司表示計劃推出雪佛蘭更實惠的內裝系列：EquinoxEV、BlazerEV和SilveradoEV。值得注意的是，通用汽車的長續航豪華皮卡GMCSierraEVDenali和雪佛蘭SilveradoEVRST是該領域備受期待的新品。

總體而言，根據該公司提供的預測，儘管通用汽車電動車產量增加，但預計到2024年通用汽車僅能生產20萬至30萬輛電動車。

Stellantis已表示計劃在2024年推出18款新的和升級版的BEV，包括其經濟型EV、雪鐵龍ec3和幾款C級BEV，例如高性能長續航里程標緻E3008，一次充電續航里程可達700英里。此外，該公司還準備在BEV卡車領域推出其RAMREV的頂級EV版本。

STLA的目標是在2024年推出25款新車型，其中18款將包含EV版本。總體而言，該公司似乎對客戶的推進系統選擇不確定，正在規避風險，推出足夠多的新的和升級版EV和ICE汽車型號。就STLA而言，值得注意的是，該公司在商用EV領域佔有重要地位，佔該類別市場的33%。

儘管福特的電動車市場份額較2024年第一季增長了3.4%至7.5%，但該公司正在削減其電動車計劃，以應對2024年第一季全球純電動車銷量增長的下滑，以及困擾該領域的持續價格戰帶來的利潤壓力。鑑於MustangMach-EEV的價格下降17%導致銷量成長141%，福特表示計劃推出較小的經濟型純電動車，通常針對城市市場。

儘管豐田先前宣布計劃在純電動車領域取得重大進展，但純電動車在2023財年僅佔該公司全球銷量的1%，交付了11.7萬輛純電動車，遠低於20.2萬輛的目標。豐田一貫專注於混合動力電動車而非純電動車，預計在2024財年將交付17.1萬輛純電動車。

特斯拉應對客戶需求下降、替代品日益普及以及競爭加劇的措施是持續的價格戰。在發布1Q24財務業績後，該公司降低了美國、中國和歐洲特斯拉的價格。在美國，其續航里程為341英里的升級版Model3的租賃價格為每月299美元（製造商建議零售價為39,000美元）。

值得注意的是，考慮到其續航里程為25.3kWh/100英里，而MustangMach-E的續航里程為32.7kWh/100英里，Model3是該價格範圍內最高效的雙馬達電動車。此外，特斯拉將其續航里程為310英里的2024款ModelYSUV的價格降至29,000美元。

2024年特斯拉ModelY的建議零售價為2.9萬美元，加上IRA稅收抵免7,500美元，售價為2.2萬美元，與價格較低的ICE汽車持平，遠低於PHEV和混合動力電動車的價格。鑑於特斯拉的低成本結構，得益於與動力系統、驅動裝置、電池生產、熱系統、內部組件和LV控制器相關的創新，特斯拉相信即使它決定進一步加劇電動車價格戰，它也能保持正現金流。

此外，特斯拉打算在2024年底或2025年初增加其Model2經濟型電動車的產量。這款小型電動車的續航里程預計為300英里，製造商建議零售價為2.5萬美元。該公司已表示，生產將在其位於弗里蒙特、奧斯汀、柏林和上海的現有製造工廠開始。一旦墨西哥工廠投入運營，該工廠將進一步生產Model2。

考慮到墨西哥工廠可能正在整合無箱製造方法，這將使佔地面積減少40%，並且考慮到由於子系統的創新，與Model3/Y相比，單位成本可能降低50%，與在該公司其他工廠組裝的Model2相比，在該工廠生產的Model2的利潤率可能會更高。

總體而言，儘管Model2的製造商建議零售價相對較低，但該車型的利潤率不太可能受到影響。

特斯拉正在加速其FSD平台的生產。自從3月底軟體狀態從Beta版升級為受監督版以來，FSD版本12的更新正在迅速發布，因為應用程式的控制權從電腦程式轉移到端對端神經網路。

FSD是TSLA自動駕駛儀的最新版本，每輛特斯拉汽車都包含該功能，支援自動停車、車道變換和交通導航。在美國，FSD版本12.3.6的分發正在進行中。

考慮到TSLA將其在美國和加拿大的FSD訂閱價格減半至每月99美元，並將應用程式的直接購買價格從先前的12,000美元降至8,000美元，用於神經網路訓練的FSD里程可能會迅速增加。

FSD里程的額外成長將來自特斯拉全球車隊的快速發展，預計到2024年將從3月底的600萬輛增加到750萬輛。用於神經網路訓練的FSD里程的急劇增加將加速FSD軟體的開發。

特斯拉的FSD平台的獲利機會不僅限於特斯拉。考慮到該軟體只需部署FSD平台專用的攝影機和推理電腦即可輕鬆與原始設備製造商車輛集成，希望將其產品轉變為智慧汽車的汽車製造商可能會大量採用TSLA的FSD軟體。

此外，特斯拉還表示，一旦其FSD軟體全面投入使用，它計劃運營一個自動駕駛計程車網路。 Robotaxi服務將部署特斯拉自己的Robotaxi模型，並允許特斯拉車主在車輛不使用時將他們的自動駕駛特斯拉汽車添加到該服務中。

鑑於特斯拉的FSD應用程式基於神經網路訓練而非地圖繪製技術，因此配備該軟體的特斯拉汽車可以在世界任何地方自動駕駛，只需根據當地駕駛習慣進行少量調整即可。

因此，特斯拉的Robotaxi網路的潛在市場是全球性的。在美國，數據顯示，到2030年，自動駕駛計程車產業可能帶來數兆美元的收入。考慮到目前在國內運營的自動駕駛計程車服務範圍有限，因為它們依賴昂貴的地圖繪製技術，而特斯拉汽車將配備自動駕駛功能，可以在世界任何地方自動駕駛，特斯拉似乎完全有能力主導Robotaxi市場。

總體而言，儘管特斯拉的現有和潛在業務在獲利潛力方面看起來很有吸引力，但就此斷定TSLA汽車部門的黃金時代已經過去則是錯誤的。

隨著特斯拉的FSD平台控制權轉移到端到端神經網絡，功能齊全的FSD應用程式似乎比以往任何時候都更有可能成為現實。當這一現實成為現實時，特斯拉透過FSD平台商業化來推動大部分收益的願景將得以實現。該公司的電池儲存業務、潛在的Robotaxi服務以及Optimus人形機器人將提供額外的收益支援。

作者|PoonamA.Arora

編譯|華爾街大事件