京東方 A(000725.SZ)於北京時間 2024 年 10 月 30 日晚間的 A 股盤後發佈了 2024 年第三季度財報(截止 2024 年 9 月),要點如下:
一、整體業績:價格端再現下滑。京東方2024 年三季度實現營收 503 億元,同比增長 8.6%; 第三季度毛利率 17.4%,同比提升 2.6pct。收入和毛利率的增長,主要是受面板價格同比提升的帶動。結合面板市場價格的情況,細看公司本季度業績增長中,出貨量和麪板價格都有個位數的小幅增長;
二、費用及經營情況:費用端走高,重回盈虧平衡線。$京東方 A(000725.SZ) 本季度歸母淨利潤 10.3 億元,同比增長明顯,淨利率再次回落至 0.3%。雖然公司毛利率仍然維持在 17% 附近,但由於公司本季度費用端的提升,擠壓了公司本季度的利潤表現,重回盈虧平衡線。
海豚君整體觀點:京東方的本次財報不是很好
公司本次財報中:季度收入重回 500 億,其中主要是受公司面板價格的影響。毛利率環比保持穩定,費用端的上升擠壓了最終的利潤,公司重回盈虧平衡線。
由於公司具有明顯的週期特徵,存貨狀況也是一項重要指標。本季度公司存貨有所回落,整體已經回到相對合理水位。雖然當前面板需求仍就疲軟,但公司沒有明顯的存貨壓力。
從京東方的業務看,公司大部分的收入來源於大面板。因此,大面板業務直接影響着公司的業績表現。由於本身行業特性,大面板的價格主要受市場供需影響,而非公司。而本季度大面板價格再次出現下滑,也主要是受全球 TV 面板需求回落的影響。2024 年第三季度 TV 面板出貨 62.1M,環比下滑 5%;出貨面積 44.3M㎡,環比下滑 8%。
此前一輪面板價格上漲,主要是因爲供應商集體收縮產能,調節供求關係和產業鏈補庫的需求。而當前市場中並未看到需求的持續性,這也使得面板價格再次回落。雖然本季度京東方的整體表現略好於市場平均水平,但依然會受到行業面整體疲軟的影響,重回盈虧平衡線附近。而面板價格及公司業績的真正上行,仍需要關注 TV 終端市場及面板需求持續回升的情況。
以下是海豚君對京東方的具體分析:
一、整體業績:價格端再現下滑
1.1 營收端
京東方在 2024 年第三季度總營收 503 億元,同比增長 8.6%,略低於市場預期(549 億元)。近兩年多以來,公司季度營收再次回到 500 億以上,主要得益於面板價格的上漲。
結合面板報價情況看,三季度大尺寸大面板的價格平均同比有個位數的增長。
1.2 毛利端
京東方在 2024 年第三季度實現毛利 87.6 億元,同比增長 27.6%。本季度公司毛利率爲 17.4%,同比上升 2.6pct,環比下滑 0.1pct。公司本季度毛利率變動,主要受產品價格的影響。進入三季度,大面板價格從階段性高點出現回落。
經歷階段性上漲後,當前公司毛利率回到 17% 附近,帶動公司整體業績重回盈虧平衡線上方。
1.3 面板價格
京東方本季度的業績增長,主要是受益於面板價格的上漲。那麼,面板價格是如何表現的呢?
從 Witsview 的 10 月下旬報價來看,65 寸/55 寸/43 寸/32 寸價格分別爲 171 美金/124 美金/63 美金/34 美金。
雖然從週期底部開始至今各尺寸大面板價格已經全面上漲 30% 以上,但從三季度開始價格端再次出現回落。這主要是因爲面板需求端並沒有明顯的持續性需求表現,導致價格上漲開始停滯。
大尺寸面板的下游應用集中於電視端,而2024 年三季度全球 TV 面板出貨 6210 萬臺,同比增長 1%、環比下滑 5%;出貨面積 4430 萬平方米,同比環比分別下滑 2%、8%。從中可以看出,大尺寸面板的整體需求面還是疲軟的,面板價格也再次下滑。
二、費用及經營情況:費用端走高,重回盈虧平衡線
2.1 營運指標
公司作爲典型的週期股,存貨及營運指標也相當重要。
①存貨情況:本季度 244.72 億元,環比下滑 6%。本季度存貨/收入比值,回升至 0.49。結合市場需求及三季度出貨情況來看,雖然行業面需求有所回落,但公司通過對存貨端的去化,當前存貨狀況已經回到合理水位。
②應收賬款情況:本季度 335.32 億元,環比增長 2.4%。應收賬款/收入的比值爲 0.67,保持在相對合理水平。
2.2 費用率情況
2024 年第三季度京東方四項費用合計 67.98 億元,同比增加 3.8%。費用增長,主要來自於銷售費用和財務費用的增加,使得公司本季度的四項費用率也提升至 13.5%。
1)銷售費用:本季度 13.86 億元,同比增長 51.1%,銷售費用率 2.8%。雖然銷售費用和公司收入有一定的相關性,但公司本季度仍加大了銷售相關費用的支出;
2)管理費用:本季度 14.46 億元,同比下滑 5.5%,管理費用率 2.9%。公司的管理費用相對剛性,受營收影響不大;
3)研發費用:本季度 30.18 億元,同比增長 4.8%,研發費用率 6%。公司研發費用是四項費用中佔比最大的部分,保持相對穩定;
4)財務費用:本季度 9.48 億元,同比增長 47%,財務費用率 1.9%。本季度公司財務費用提升明顯,主要是受利息費用等增加的影響。
2.3 淨利潤
京東方在 2024 年第三季度實現歸母淨利潤 10.3 億元,同比增長明顯。公司業績端回升,主要是受面板價格上漲的帶動。
2024 年第三季度公司淨利率再次回升,回落至 0.3%。面板漲價,帶動公司整體毛利率提升至 17% 附近,而同時受公司費用端提升的影響,公司淨利率再次回落至盈虧平衡線附近。
* 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情