美股歡騰，為何？

2025年1月15日，美股一改前幾個交易日漲跌交錯的暧昧行情大漲，三大指數已修復今年以來的跌幅。

道瓊斯工業平均指數（DJI.US）單日漲1.65%，今年以來累漲1.59%，收報43,221.55點；納斯達克指數（IXIC.US）單日漲2.45%，今年以來累漲1.04%，收報19,511.23點；標普500指數（SPX.US）單日漲1.83%，今年以來累漲1.16%，收報5,949.91點。

推動美股走高的最主要原因是：美國最新通脹數據符合預期，或預示著美聯儲會變更原來趨於鷹派的立場。

2024年12月，美國年化通脹率連續第三個月上升，至2.9%，高於11月份的2.7%，符合市場預期。年末通脹率上升主要因為上一年的比較基數較低，尤其能源價格，特别是成品油如汽油、燃油和天然氣價格。見下圖的成品油價格走勢，2023年末與2024年末的價格水平大致相若，差距並不太大，也因此在一定程度上拉高了通脹率。

扣除價格波動較大的食品和能源價格，美國12月份年化核心通脹率為3.2%，低於前三個月及市場預期的3.3%，多少讓人感到意外，見下圖。其中佔比較大的居住類價格水平在過去一直漲幅居前，但12月縮小至4.6%，為2022年1月以來的最小增幅。按月來看，12月份核心消費物價指數上升0.2%，低於11月的0.3%，也低於市場預期的0.3%。

通脹率低於預期，重燃市場對於美聯儲在2025年進取降息的憧憬。見下圖，當前預期2025年降息兩次（至3.75%-4.00%）、三次（至3.50%-3.75%）甚至降至3.25%-3.50%水平的明顯比一周前高，在公佈通脹數據之前，大家似乎更傾向於預期美聯儲今年僅降息一次，即從當前的4.25%-4.50%，降至4.00%-4.25%。

降息預期上升，市場對於經濟前景感到樂觀，息口松了，資金成本下降，資金也敢於冒險，推動了股權價格的造好，這是美股上漲的邏輯。

有意思的是，這次不僅特斯拉（TSLA.US）、英偉達（NVDA.US）這類科技巨頭領漲，銀行股也大漲，主要原因是率先公佈12月季度業績的大型銀行業績表現超越預期。

美國資產規模最大的商業銀行摩根大通（JPM.US）的股價上漲1.97%，收報252.35美元，市值7,105億美元。該銀行集團剛剛公佈了截至2024年12月末止的季度及年度業績，表現超越預期，而值得留意的是，該行有大約350億美元的「剩餘資金」，管理層表示這些資金將用於進一步滿足或將被上調的監管要求，而華爾街普遍預期該行會回購股份。

高盛（GS.US）的12月財季淨利潤也增長超一倍至41.1億美元，股價大漲6.02%，市值達到1,902億美元；花旗（C.US）的12月財季利潤達到28.6億美元，並提出200億美元的股份回購計劃，同時下調了有形普通股回報率目標，股價大漲6.49%，市值1,480.29億美元；美國按資產規模排名第四的商業銀行富國銀行（WFC.US）得益於投行收入的穩定增長，利潤增長47%至50.8億美元，股價上漲6.69%，市值達2,528.75億美元。

資產管理公司貝萊德（BLK.US）2024年第4季利潤也超預期，經調整淨利潤同比增長29%，至18.74億美元，全年錄得淨資金流入6410億美元，創下紀錄，為此其股價大漲5.19%，市值達1,569.20億美元。

儘管美股歡騰，但受降息預期影響，美元匯價稍微回落，美元指數微跌，但仍在109以上水平盤旋。英國公佈的通脹數據也意外下降，讓投資者對其通脹壓力稍感放心，加上歐洲央行或也需要通過降息來刺激經濟，這都有利於美元的相對表現。但另一方面，日本央行表示可能會在下周的政策會議上探討加息的可能性，這觸發了日元走強，或稍微拖累了美元指數的表現。

通脹壓力有所舒緩後，金價再衝，當前金價已漲逾2,690美元。

總結

美國2024年12月的通脹數據沒有預期的高，讓市場對於美聯儲今年降息次數可能增加的預期有所上升，而從通脹分類來看，住宿成本的漲勢終於放緩是主因，如果這項成本在接下來的月份仍繼續下降，核心通脹有望得到控制。不過，特朗普即將在本月末上任，並且可能會推出更為進取的貿易管制措施，或再度令通脹升溫，所以，12月份通脹放緩未必預示著2025年會是降息周期的下一站，2025年1月及以後的通脹數據對於美聯儲接下來的決策或更具參考價值。