以史為鑑，回顧港股12輪牛熊市，股市、樓市如何詮釋？

來源：活報告公眾號（ID:livereport）

今天跌麻了嗎？

「普天同慶」的上漲行情階段基本上進入尾聲，今日港股迎來大幅回調，截至今日收盤，恆指跌9.41%，恆科更是跌了12.82%。

漲的頭暈目眩，跌的暈頭轉向，後續行情究竟走向何方？讓我們回看港股歷史12輪牛熊市，或許可以以史為鑑，窺見一二啟示。

歷史同樣證明，樓市與股市關係密切，股市一般比樓市快行約2至6個月，港股牛市啟動，樓市後市又有何連動影響？

12輪牛熊轉換，呈現“牛長熊短”

回顧歷史，自1969年以來，香港股市經歷了12輪牛熊轉換，特點大致表現為“長熊短”，且牛市指數的變幅整體強於熊市。

牛市週期持續的中位數和平均數分別為27個月、35個月，均長於熊市（中位數：12.5個月；平均數：15個月）。

期間恆指的變幅上，牛市週期漲幅的中位數、平均數144%、324%，也整體勝過熊市（中位數：50%、平均數：51%）。

自1969年以來，多頭週期持續最長的是1974年-1981年，歷時79個月，期間漲幅也是最大的，達1107%。

自1995年後，觀察每次港股多頭市場，平均每輪多頭2年左右，漲幅約123%。

港股牛市後續如何演繹？

其實，從2024年1月起，恆指已從低點開始攀升，9月24日後爆發普漲行情。作為「多頭」的券商股、政策受益的地產鏈及消費、醫療、科技等成長板塊紛紛暴漲。

自9月24日至10月7日收盤，申萬宏源香港（0218.HK）漲幅達755%、招商證券（6099.HK）漲幅約234%、中信建投、中國銀河、中信證券等頭部券商的漲幅均超130%。

融信中國（3,301.HK）漲幅達662%、綠地香港（0337.HK）、世貿集團（0813.HK）、佳兆業集團漲幅均超360%；

海倫司（9869.HK）漲幅超150%、呷哺呷哺（0520.HK）、東方甄選（1797.HK）、九毛九（9922.HK）均漲超1倍。

普漲之後，港股出現細分板塊分化行情，資金向落後補漲方向過渡，如半導體產業的大漲，10月4日半導體板塊大漲約29%，宏光半導體單日飆漲285%、晶門半導體也漲超70%。截至10月7日收盤，龍頭中芯國際近兩個交易日漲幅約57%。

今日，行情突然轉彎，港股泥沙俱下，迎來大幅回調，第一階段的「瘋牛」行情基本上步入尾聲，後續港股牛市行情又會如何演繹？

從歷史來看，近10年的三輪牛市週期分別是2016年2月-2018年1月、2020年3月-2021年2月和2022年10月-2023年1月，三輪牛市週期中，科技、消費、醫療均是漲幅領先的產業。

2016年2月-2018年1月，漲幅排名前五的產業是資訊科技業、原物料業、地產建築業、非必需性消費、醫療保健業。

2020年3月-2021年2月，漲幅排名前五的產業是資訊科技業、非必需性消費、醫療保健業、工業、原物料業。

2022年10月-2023年1月，漲幅排名前五的產業是醫療保健業、原物料業、金融業、資訊科技業、非必需性消費。

政策方面，貨幣政策的寬鬆有利於科技等成長股進一步反彈，若疊加後續財政政策的跟進，消費、科技創新或受惠於政策進一步上漲。而今年以來，截至10月7日收盤，前期超跌的醫療保健產業、必需性消費相對於其他產業漲幅僅有4.2%、4.8%，幅度不算太大。

估價方面，根據LiveReport大數據統計，醫療、消費、科技業估值水準仍處於近五年較低分位，有進一步估值抬升的空間。

港股大時代，樓市同吹“春風”

過去多年，樓市與股市之間存在著一定關連性。中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑表示，股市與樓市關係密切，即股市急升，樓價必跟隨，而股市一般比樓市快行約2至6個月。

歷史上，由1995年1月至2018年1月期間，香港曾經歷5輪「港股大時代」，期間每次港股大反彈，樓價亦同步受惠向上，多次呈V型報復式反彈，升幅最少2成，其中有兩輪升幅更達1倍以上。

來源：中原地產

這5輪股樓大升市，中以2003年沙士及2008年金融海嘯後升幅最驚人；先是2003年3月至2007年10月，恆指由8,634點升至31352點，累升2.63倍。反映二手樓價的中原城市指數（CCI）於2003年5月跌至31.34點，創該指數歷史新低。

但受惠股市反彈，樓價亦緊接著兩個月後見底回升，升勢至恆指於2007年10月見頂之後的五個月、即2008年3月（72.78點）才回落，期間樓價升1.32倍。

來源：中原地產

陳永傑認為，繼美國聯儲局減息後，上月24日政府超預期放水救市，港股持續旺勢，恆指6日勁升4196點（28%），勢觸發財富效應，樓市極可能「歷史重演」緊隨其後反彈，預計第4季樓價止跌回升，升幅約3至5%，成交量以倍數上升。