跌市中，蔚來為何一枝獨秀？

鑒於經濟數據表現不佳，加之上周五因天氣原因暫停交易，港股在承接上周末美股下跌趨勢後，今日三大指數均告下跌。

然而，「新勢力」蔚來-W（09866.HK）卻逆市大漲13.1%，單日表現領先於另外兩家「新勢力」小鵬汽車（09868.HK）與理想（02015.HK），兩家公司的H股同日分别下跌2.4%和1.64%。

財華社認為，主要原因是蔚來（NIO.US）剛剛在上周四（9月5日）晚公佈的2024年第2季業績表現超越預期，而周五（9月6日）港股停市未來得及反映，所以在周一（9月9日）展現，因為其對應的美股在公佈業績的9月5日和翌日（即9月6日）分别有14.4%和3.5%的單日漲幅，周一的港股表現只是為了與對應的美股同步。

蔚來季度業績及展望

2024年第2季，蔚來的汽車交付量為5.7萬輛，按年增長143.9%，按季增長90.9%。

期内，季度汽車銷售額為156.8億元（單位人民幣，下同），按年增長118.2%；汽車銷售毛利率則按年提高6個百分點，至12.2%。

見下圖，第2季度汽車銷售收入規模和毛利率都有較為明顯的改善。

蔚來的第2季經調整經營虧損也縮小14.0%，至46.99億元。

財華社留意到，研發開支按年下降3.77%，而銷售開支佔收入的比重由上年同期的32.6%下降至21.5%，推動其經營虧損有所改善。第2季經調整股東應佔虧損則按年下降16.6%，至45.35億元。

另外，蔚來預計2024年第3季的汽車交付量將介於6.1萬輛至6.3萬輛之間，按年增幅為10.0%-13.7%。收入介於191.09億元至196.69億元之間，按年增長0.2%至3.2%。從整體收入增幅遠低於汽車交付量增幅的預期可以推斷，其下半年的汽車單位收入很可能進一步下降。

2024年5月16日，蔚來宣佈將推出子品牌樂道汽車第一款家庭智能電動中型SUV L60，即日起接受預訂，預售價為21.99萬元人民幣，將在9月正式發佈。這是蔚來的經濟型子品牌，中低價是其賣點，將可能影響到該公司9月之後的汽車銷售收入。

蔚來的較低端子品牌貢獻增加，或是其收入增幅未能跟上交付量增長的重要原因。

不過，蔚來的這一策略或可提升產能利用率，應可進一步提升其整體汽車交付量。

在業績發佈會上，管理層表示將進一步降低成本，預期第4季的汽車毛利率增至15%，這對於投資者來說是一大利好，也是推動蔚來股價上漲的重要因素。

「新勢力」上半年業績比較

蔚來2024年上半年汽車交付量為8.7萬輛，按年增長60.2%，汽車銷售收入為240.6億元人民幣，按年增長46.6%。車輛銷售毛利率為11.1%，而上年同期為5.6%，如此算來，其汽車銷售毛利率改善了5.5個百分點。

小鵬（XPEV.US）上半年汽車交付量為5.2萬輛，按年增長25.6%；汽車銷售收入為123.6億元人民幣，按年增長55.7%，汽車銷售毛利率為6.0%，而上年同期為-5.9%。

理想（LI.US）上半年汽車交付量為18.9萬輛，按年增長35.9%，汽車銷售收入545.71億元，按年增長17.9%；車輛銷售毛利率為19.0%，而上年同期為20.5%。

2024年前八個月，蔚來的交付量為12.8萬輛，按年增長35.8%；小鵬交付量按年增長16.8%，至7.7萬輛；理想的交付量為28.8萬輛，按年增長38.4%。

見下圖，6月至8月，蔚來和小鵬的增長明顯放緩，財華社估算，其兩個月的累計按年增幅或分别為2.2%和2.0%，而理想依然保持強勁增長，兩個月的交付量按年增幅達43.6%。

不過，在小鵬2024年8月27日舉行的10周年慶典晚會上，小鵬推出了智能純電掀背轎跑小鵬MONA M03，共有三款車型，價格區間在11.98萬元至15.58萬元之間，成為其首款售價在20萬元以下配備高級ADAS功能的量產汽車，並於8月30日交付，該新車型的交付或將反映到小鵬汽車9月之後的業績中。

另一方面，蔚來的經濟型子品牌樂道首款新車將於9月交付，業績也將體現在9月之後。

所以，今年第4季起，小鵬和蔚來的真正角力才正式開始。

從「新勢力」今年以來的股價表現來看，跌幅最大的是理想。此外，在港股最近五個交易日的表現來看，理想累計漲跌幅為-8.81%，也明顯跑輸小鵬漲跌幅+1.73%和蔚來漲跌幅+14.73%。

理想的未來理不理想，不僅要看小鵬和蔚來的新車表現，還取決於其他同行，包括問界、比亞迪（01121.HK）、特斯拉（TSLA.US）中國，從理想提供的中國市場單周（2024年8月26日-9月1日）新能源品牌銷量來看，比亞迪和特斯拉依然在理想之前，而問界正緊追不舍，新能源汽車市場的流量紅利或繼續釋放，但競爭也在加劇。