寧德時代是否值得北向資金的偏愛？

全球最大的電池供應商寧德時代（300750.SZ）最近幾個季度深得北向資金的青睐。Wind的數據顯示，2024年第3季至2025年第1季，北向資金的淨持股量均為正增長，于2024年9月末，北向資金于寧德時代的持股量或佔11.44%，而到2025年3月31日已達到12.60%，佔流通A股的比例則由2024年9月末的12.92%進一步提高至2025年3月末的14.22%。

寧德時代是否值得北向資金的偏愛？

該公司剛剛公佈的2025年第1季業績顯示，季度營業收入按年增長6.18%，至847.05億元（單位人民幣，下同），而根據該公司在業績說明會透露的信息，其季度電池銷量超過120吉瓦時，同比增幅超30%，其中儲能銷量佔比接近20%。季度單瓦時毛利環比有所提升，銷售淨利率達到17.5%，創近期新高，並指ROE保持在穩定水平。季度扣非歸母淨利潤按年增長27.92%，至118.29億元；來自經營活動的淨現金流入則按年增長15.91%，至328.68億元。

從營收和利潤來看，寧德時代都取得了不俗的表現，儘管季度收入按年僅錄得微增長，且低于2023年第1季，但其扣非歸母淨利潤增長不俗，反映利潤率持續得到提升。

與此同時，我們留意到寧德時代的出海步伐並沒有因為美國關稅問題而停滞，而是有策略地拓展其他關鍵市場。

對于美國關稅對其業務的影響，寧德時代表示，美國業務佔其出貨量比重較小，且去年以來該公司已根據環境變化提前做了預案，所以有關關稅政策對其業績影響較小，該公司正與客戶積極協商解決方案。

同時寧德時代指出，中東和澳洲等新興地區儲能市場快速發展，可再生能源及AI數據中心帶動的儲能需求旺盛，對于儲能電池的要求更高，該公司在中東、澳洲等市場接連拿到大的儲能項目，整體而言，中國及海外市場需求旺盛，目前該公司產能利用率比較飽和。

我們留意到于今年1月中，寧德時代宣佈，阿佈紮比未來能源有限公司（Masdar）選擇寧德時代作為其在阿聯酋RTC（Round the clock，全天候）項目中的首選電池儲能系統供應商。阿聯酋RTC項目為目前全球最大的太陽能和電池聯合儲能項目，包括總容量19吉瓦時的電池儲能項目以及5.2GW的光伏項目，總投資超60億美元，項目建成後將成為全球首個全天候大型發電項目。寧德時代將在這次合作中為Masdar提供天恒電池儲能系統。

今年3月初，業務遍佈全球的基礎設施投資者Quinbrook Infrastructure Partners宣佈與寧德時代合作，推出全球首款8小時長時儲能電池，用于存儲可再生能源，尤其是低成本的太陽能。

另外，寧德時代在歐洲的佈局進展良好。

去年年底，寧德時代與瑪莎拉蒂母公司Stellantis宣佈成立各持股50%的合資公司，在西班牙建設大型磷酸鐵鋰電池工廠，投資高達41億歐元，計劃于2026年底投產，規劃年產能可達50吉瓦時。

此外，寧德時代在德國和匈牙利新建的兩家工廠已投產，在歐洲生產先進電池，西班牙工廠的建設將有助其進一步擴張歐洲市場。

寧德時代表示，其2025年第1季在歐洲市場動力電池銷量實現同比增長，在歐洲動力市場份額從2021年的17%提高至2024年的38%，排名第一，今年的市場份額仍在擴大中，其中德國工廠已經開始盈利。

除了上述市場佈局外，據寧德時代透露，其印尼電池產業鏈項目也在積極推進中。

當然，國内業務依然是寧德時代的大本營，其已與多家國内車企深度合作，包括成立時代北汽、時代長安、時代一汽、時代廣汽、時代吉利、時代上汽合資基地。

該公司還積極推進換電生態建設，今年計劃建設1,000個換電站。最近寧德時代與中國石化集團簽訂了合作框架協議，雙方將共同建設覆蓋全國的換電生態網絡。寧德時代與蔚來（NIO.US）簽訂了戰略合作協議，共同打造乘用車換電服務網絡。寧德時代還與滴滴成立合作公司，共同拓展換電市場。

商用動力電池方面，寧德時代表示，在經濟性、政策的多重驅動下，第1季國内新能源商用動力電池銷量大幅增長，其國内商用動力電池市場份額超過 70%。寧德時代商用車天行品牌自發佈以來市場表現突出，累計已完成約 300 款車型公告。此外，海外商用車後續也有較大潛力。

總結

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟提供的數據，2025年第1季，寧德時代的國内動力電池企業裝車量繼續遙遙領先，達到57.53吉瓦時，裝車量佔比為44.34%，但與上年同期相比下降4.15個百分點；比亞迪（01211.HK）裝車量達到30.87吉瓦時，裝車量佔比按年提升2.15個百分點，至23.79%，與寧德時代差距有所縮小；中創新航（03931.HK）和國軒高科（002074.SZ）的裝車量分别為6.99吉瓦時和6.42吉瓦時，與兩大巨頭的差距依然遙遠。

港股市場上有比亞迪和中創新航這樣的動力電池股，不過比亞迪的估值仍偏重其新能源汽車業務，從純動力電池股的角度來看，寧德時代對于境外投資者來說是相當理想的投資標的，也因此寧德時代頗得北向資金的歡迎。當前境外收入或佔到寧德時代的三成左右，而寧德時代應會繼續進行海外佈局，資本開支或增加，這或也是寧德時代謀求到港交所（00388.HK）上市的原因，當前香港聯交所上市委員會已在審議其上市申請，寧德時代或有望成為今年港股市場最大的IPO之一。

特朗普最近推出的關稅政策，令全球汽車產業鏈受到了衝擊，短期内或影響到動力電池供應商的估值水平，但從長遠來看，當供應鏈結構穩定下來，消費信心重回正軌，寧德時代的龍頭優勢應可突顯。因此，估值下行反而提供機會。