毛利率大增！零跑為何投資者不買賬？

11月11日盤後，零跑汽車（09863.HK）發佈了2024年第三季度財報。這份財報非常亮眼，營收、毛利率均實現了大幅的提升，淨虧損持續收窄。

然而，二級市場對這份亮眼的財報存在一定分歧。

11月12日，零跑汽車（09863.HK）大幅高開，一度漲超5.6%，而後股價震蕩走弱，截至發稿前，該股下跌4.13%，報32.5港元。

01三季度業績大幅改善

具體來看，零跑汽車2024年第三季度營收為98.6億元（單位人民幣，下同），環比增長83.9%，同比增長74.3%。這主要得益於銷量增加，以及銷售車型結構的改善帶來的平均售價提升。

今年第三季度，零跑汽車銷量增長勢頭猛進，單季銷量達86165輛，環比增長61.7%，同比大增94.4%。其中，C系列車型銷量佔比約78.3%，是銷量增長主力。

毛利率方面，隨著交付量提升帶來的規模效應，特别是售價更高的C系列車型帶來的銷售單價提升，以及持續的降本工作，第三季度零跑的毛利率顯著提升至8.1%，相較於上季度2.8%的毛利率，增加了5.3個百分點。

與此同時，得益於銷量、收入以及毛利的穩步增長，以及成本及費用的有效管控，第三季度，零跑虧損情況也在向好發展。

期内，歸屬權益持有人應佔淨虧損6.9億元，而上年同期虧損為9.9億元。第三季度虧損額不僅同比收窄，相比今年前兩季度大幅收窄。

現金流方面，零跑第三季度經營性現金流為19.6億元，資本支出為6.4億元，自由現金流為13.2億元。

對於三季度業績表現，投行中金公司表示，零跑汽車由於毛利率提升明顯，第三季度業績超市場預期，C16 開啓交付助力3Q24 銷量創歷史新高，營收增長強勁。

02 銷量「爆發」，C系列車型大放異彩

今年以來，零跑的車不僅越賣越好，而且也變得更有「含金量」。

當前，零跑的C系列車型主要有三款車型，分别為C10（售價12.88-16.88萬元）、C11（售價14.88-20.58萬元）、C16（售價15.58-18.58萬元），它們都是SUV車型，售價均在10萬元以上。

依託熱銷的C系列產品，2024年，零跑汽車銷量迎來真正的「爆發」。

10月份，零跑銷量達到了38177輛，已連續三個月破3萬,連續第五個月創下交付新高。單月淨增訂單數超過4萬輛。其中，C11、C10和C16淨增訂單均超過1萬輛，C系列產品佔比超80%，繼續保持第三季度的迅猛增長態勢。

隨著銷量的不斷走高，今年前10個月，零跑汽車的累計銷量約為21.1萬輛，同比增長97.18%，增速遠超國内其他新勢力車企，已然躋身新勢力的第一梯隊。

展望第四季度，零跑汽車表示，依託C系列保持增長，預計銷量仍將環比大幅提升，毛利率將維持第三季度穩步提升的態勢，淨虧損將持續收窄；今年將超額達成25萬輛銷售目標。

03「出海」提速，B10成焦點

繼C系列車型後，零跑還將向國内、國際推出B系列車型。

據悉，B系列全球首款車型——B10已於今年10月14日，B10已於在巴黎車展上全球首秀，並獲得國際市場極大的關注。今年11月15日，B10還將在廣州車展亮相，預計於2025年第一季度末在國内上市。

該車配備了高通SA 8295P座艙芯片搭載AI大模型，同時搭載激光雷達和高通最新8650智駕芯片，能夠實現城市及高速領航等高級輔助駕駛。

零跑董事長朱江明介紹，2025年的產品重點是「B系列」車型，這一系列針對10萬-15萬元價格區間的A級車，是中國汽車市場中銷量最大的一個區間，將會為零跑明後年銷量帶來更大的想象空間。

朱江明表示，2025年在C系列的改款強化、B系列的上市助推下，公司有望實現50萬輛甚至更高銷量目標，毛利率增長超過10%目標。

另值得關注的是，在國產車出海熱潮下，零跑汽車也加快了拓展國際市場的步伐。

目前，零跑已有T03和C10兩款車型完成歐盟WVTA認證，已於今年9月24日已由零跑國際推動在歐洲正式上市。

在海外渠道方面，截至2024年10月底，零跑國際已在歐洲開設339家經銷商門店，全部具備銷售加售後服務功能。零跑國際還將逐步佈局亞太、中東及非洲、南美等市場，預計到2025年形成500家以上的渠道規模。

對此，招銀國際發研報指，零跑汽車高性價比的品牌形象深入人心，有望從消費降級中獲益。該行認為紮實的自研能力是公司走性價比路線的基石，這一能力或被投資者低估。該行預測零跑今年銷量有望同比接近翻倍至28.5萬台，明年銷量有望同比增長51%至43萬台，主要得益於新車型（明年三款B系列，後年A和D系列）和海外市場的貢獻。

尾語：

誠然，零跑汽車在三季度業績表現，無論從銷量還是盈利層面都取得了卓越的表現，投行及券商的看法非常積極。至於股價為何高開低走，或許受今日港股大市大跌，新能源汽車板塊普跌的影響有關。此外，亦有投資者指出，9月以來零跑汽車股價漲幅超五成，不排除有短期資金利用業績作為契機進行盈利盤的兌現。