升息是什麼？為什麼要升息？升息下又該如何配置投資組合？

如果最近你有在關注新聞就會發現，各國升息的新聞頻頻發出，尤其是美國聯準會Fed升息影響股市的新聞不斷報導。升息或降息對於我們來說不僅僅是新聞，也會對日常生活產生影響。這裡所說的影響不僅僅是對你的借錢產生的影響，還會對工作報酬、購買商品、投資等等都會產生影響。

本篇文章就來講講升息、降息有關的知識，以及對於投資者來說應該如何應對當下升息的形勢，並且該做如何合理化配置投資組合。

升息是指提升基準利率，降息的意思則是反過來降低基準利率。無論升息還是降息，都是央行控制貨幣數量的一種手段，也反映出央行對利率的態度。中央銀行通過調整基準利率，控制對社會層面的貨幣供給，從而影響物品價格和勞動力市場。

▶ ▶ 升息/降息操作原理

具體是如何操作的呢？ 以美國中央銀行聯准會（美國聯邦准備係統，Fed）的操作為例。

當國家經濟放緩或者停滯時，Fed會降低隔夜拆借利率，使銀行們能以較低的利率相互借款。因此銀行們就可以再以較低的利率借給個人或商業機構。這樣就會創造出一種較低的利率環境，鼓勵消費者借貸。

反之，當經濟環境出現惡性通膨時（例如現如今的美國就是這樣的情況），Fed會提高利率，因此銀行無法以較低的利率借到錢從，而也會收緊對公眾的借款，即提高借款利息。而這時較高的借款利息會降低消費者的支出。

每個國家升息和降息的手段不一樣，我們剛剛舉的美國央行，是通過調整隔夜拆借利率來控制利率目標，升息會直接提升大眾的借貸成本。而在台灣，則以調整重貼現率，影響央行和銀行之間的借款利率來控制國家的利率目標。台灣使用的重貼現率升息對銀行的影響有限，但是表達出央行對貨幣政策的態度。

▶ ▶ 升息/降息的主要區別

【資料來源：阿浦美股整理】

一般我們會使用“基點”、“半碼”、“一碼”等專有名詞來說升息或降息的數據。這裡來簡單的了解下：

• 基點（Basis Point，簡稱BP）是以0.01%為單位，例如50個基點，換算成百分比就是0.5%（0.01%x50）

• 升息半碼是增加12.5個BP，換算成百分比則是0.125%（0.01%x12.5）

• 升息一碼是增加25個BP，換算成百分比是0.25%

懂了這幾個定義，相信大家就能自己推出1.5碼、2碼、3碼分別是多少。像聯準會在去年6月、7月、9月、11月分別加息3碼，我們就可以知道分別加息0.75%，也就是75個基點。

通過上面對升息/降息的定義解釋，我們就能看出央行控制利率實際是為了刺激/減緩經濟增長，使市場處於一個健康的狀態。

▶ ▶【名詞小貼士】：

延伸閱讀<<通膨是什麼？通貨膨脹好處是什麼？教你如何在通膨中尋找投資機會

▶ ▶ 升息為什麼可以抗通膨？

以下圖為例，我們來簡單解釋下為什麼要升息，當物價水平控制不住時，央行會進行升息，這樣借款的成本就會升高。

比如以前貸款利率為1%，那麼如果你借$100萬，每年需要支付$1萬的利息。但是當利率變高到5%，同樣借$100萬，每年就需要向銀行支付$5萬的利息，這時大眾會不願意借款，更願意把錢存在銀行裡。這就意味著對市場中的商品需求減弱，需求減少勢必會使商品價格降低以刺激需求。這樣的方式操作下來，整體的物價水平降低就可以抑制住通膨。

升息原理圖

【圖源：阿浦美股自製】

上圖中就解釋了為什麼升息可以抗通膨。但這裡我們也能夠看到，當各項需求減弱的同時，企業不需要那麼多人去進行產品的生產和銷售，這就會造成裁員，那麼也會增加失業率，減緩經濟增長，甚至會帶來經濟危機。因此升息雖然可以抑制住通膨，但同時也有可能導致嚴重的經濟蕭條。

▶ ▶ 什麼時候需要降息？

那麼央行會在什麼時候降息呢？

當經濟蕭條的時候，大家都不願意花錢。那麼央行會通過降息的手段刺激經濟。此時貸款利率很低，甚至有時候接近0%，這就意味著，大眾借款花錢沒有什麼成本，而將錢存在銀行沒有很高的利息。那麼無論企業還是民眾就會更願意去花錢而不是存錢。更多的需求就意味著需要更多的人去工作填補需求，企業也會因此得到更多的增長。

降息原理圖

（圖源：阿浦美股自製）

例如，2020年因為新冠肺炎的席捲，美國失業率驟升。此時Fed的態度就是大幅度降息，2020年3月份，聯邦基金目標利率的區間設定在0%～0.25%。這種操作鼓勵大家花錢刺激消費，兩個月後，衰退結束，美國經濟再次恢復增長。

• 經濟情況

從短期來看，市場的經濟情況決定了是否升息。例如在美國，聯邦公開市場委員會（FOMC）會定期觀察情況從而決定是否提升隔夜拆借利率，調整貨幣的供應量。這種方法能夠調整貨幣的流動性以確保物價和勞動力的穩定。一般來說，當經濟過熱時會升息，當經濟疲軟時就會降低利率。

• 通膨率增長

通膨率如果增長太高，也會提高基準利率去控制通膨。像最近美國物價瘋漲，FOMC決定升息就會提升貸款利率。這種方式就會使大家更願意把錢存在銀行，因為升息能夠獲得更高的報酬；同時不願意借貸去消費，因為貸款成本會很高。通過貨幣的收緊，從而冷卻熱錢，降低通膨。

• 市場需求

從長期來看，升息或降息是由市場需求來決定的。許多利率會和美國長期國債利率相關聯，並不取決於隔夜拆借利率（即聯邦基金利率）的變化。如果對國債的需求降低，就會推動利率升高，相反，需求較高則利率會變低。像很多信用卡貸款利率、汽車貸款、甚至是抵押貸款等產品，都是由國債的利率去決定的。

• 經濟活動的影響

升息後，借貸的利息變高，人們開始不願意借錢去購買大件商品，比如房子和汽車。這不僅影響到消費者，同時也會影響到各行各業的運轉。不消費意味著企業需要減少支出，降低購買新設備新廠房的投入，甚至可能會裁員。這使得經濟增長開始變得緩慢，企業不得不調低商品價格以刺激更多的人去購買商品。因此，升息常常被用作抑制高通膨的手段。

延伸閱讀<<美國升息對台灣有什麽影響？2023美國升息時間表一

• 投資市場的影響

升息會影響到公司的盈利能力，因此很多企業會業績下降從而導致股價下降。尤其是高增長的公司，由於借貸成本升高，沒有大量資金推動增長，股價會下跌的更嚴重。而債券市場則會更具吸引力，大家會認為這是一種更安全的投資選擇。此時的債券價格會下跌，收益回報會提高。

• 外匯市場的影響

升息時投資者會將注意力從股票市場轉移到債券、儲蓄、外匯等領域以獲得更高的回報。這意味著資本很有可能對外匯的需求增加，而需求增加則會帶動外國匯率的提升。尤其是當各國家的加息力度不一樣時差距最為明顯。下圖中可以看到美國升息對台灣造成的影響：2022年隨著美國聯準會的大幅升息，美元走強，兌台幣的匯率也有所提升。

2022年初至今升息與匯率對比圖

橘色為聯邦基金利率走勢，紅色為美元兌台幣匯率走勢

【圖源：阿浦美股自製】

（1）投資股票

對於大眾來說，升息局勢下似乎不應該投資股票，而是應該將資金放置在債券中更加安全。但是華倫巴菲特缺認為，當利率高時購買股票才是正確的選擇。巴菲特認為，雖然升息對股價產生的是負面影響。但是利率下降時，投資者在高利率時投資的股票卻可以搭乘順風車，股價會一路飆升的更多。

2003～2023聯邦利率和標普盤走勢

【圖源：Microtrend】

從歷史數據中我們也能看到，近20年間聯邦利率（橘色線）2007和2019年2次升息，標普500（藍色線）會隨之下跌。而降息後，標普500都會迎來一波大漲幅。如果我們能夠利用好這個策略，順應升/降息策略投資股票，便可以像華倫巴菲特所說的，收穫更高的回報率。

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（2）尋找高殖利率股票

高殖利率股票也成為了近幾年投資者熱捧的投資標的。對於股票市場來說，升息時股價向下波動很大。除了盈利能力很可能會下降，股票估值也會降低。而高股息的股票則成為了許多投資者的更優選擇。一方面，有能力派息的公司意味著更具有長期穩定盈利的能力，是一個優質的投資標的。另一方面，相對於股價在升息情況下的波動，股息更加穩定，投資者能夠定期獲得固定的收益。更多關於殖利率的投資知識可以點擊這裡。

（3）投資美元

從圖中我們能夠看到，隨著美國提高聯邦基準利率，美元對其他貨幣走強。儘管其他國家也大多都實施了貨幣緊縮政策去對抗本國的通膨，但由於美國大幅加息，抵消了其他國家的政策影響。因此，當美國加息幅度超越其他國家時，可以考慮順勢投資美元，因為此時的美元將會大幅升值。

聯邦基準利率與各國匯率走勢圖

【圖源：美國勞工統計局】

▶ ▶【名詞小貼士】：

【圖源：財經M平方】

近兩年，受到新冠肺炎的後續影響，全球通膨率都在逐步走高，而台灣也不例外，物價指數（CPI）在22年中上漲至近10年來最高。因此，台灣央行持續升息以維持物價穩定，抑制通膨率。2022年全年，累積升息2.5碼。由於通膨率依然沒有降下來，CPI連續19個月維持在2%以上，2023年升息加碼仍在繼續，三月底央行再次決定升息半碼將重貼現率提高至1.88%。

2020-2023年台灣央行升息紀錄

【圖源：市場數據，阿浦美股整理】

儘管出口貿易疲弱導致很多人猜測2023年不會持續升息。但央行3月份表示，物價增長的趨勢是長期而非短期的情況，因此穩定通膨才是重點。以目前還未降下來的CPI數據來看，未來台灣升息還是很有可能持續加碼。

【圖源：財經M平方】

美國聯邦基金利率近5年走勢圖

【圖源：Fred】

從2019年開始，受到中美貿易戰的影響，美國聯準會擔心會不利於美國經濟的增長因此開始了3次一碼的降息。而到了2020年初，新冠肺炎襲捲全球，美國肉眼可見的出現了經濟衰退，失業率攀升。因此聯準會由加大降息的力度，一次2碼，一次4碼將利率降到了0%～0.25%的範圍內。這極大刺激了美國2020～2021年初的經濟發展。

美國CPI近5年走勢圖

【圖源：Fred】

而到了2022年6月，美國物價指標達到了40年以來的最高水平。聯準會又開始降息來抑制不可控的通膨增長。近一年的時間裡，將聯邦基金利率提升了近5%。未來一段時間內，可能還會繼續小幅提升利率。

2017～2023年日本十年公債殖利率及殖利率區間走勢圖

【圖源：路透社】

和台灣、美國不同，日本近幾年的策略則是不升息，試圖通過低利率刺激經濟發展。但是到了2023年事情出現了一些變化，2022年底日本央行宣布將公債殖利率區間（YCC）從正負0.25%擴大一碼至正負0.5%。這種調整其實就是日本的變相升息，通過擴大區間來向市場表明央行的態度從量化寬鬆到稍稍緊縮。而此消息也影響了匯率的走勢，日圓兌美元大幅升值。

【快速回顧】

• 升息是指基準利率的上升，每個國家升息的指標都有所不同，但目的是為了管控貨幣供給，保障穩定的通膨率和就業率；

• 短期來看，升降息取決於經濟情況，各國央行會控制利率；長期來看，升降息是市場需求所決定的；

• 升息不僅僅影響經濟活動，而且也會影響我們的投資行為。投資者可以考慮在升息局勢下去抓住債券投資、高殖利率股票投資以及外匯投資的機會。