财报怎麼看？新手如何通過分析財報選擇最佳投資方式？

學會看公司財報，能夠在一定程度上幫助投資者篩選出有價值的股票。巴菲特就是一個熱衷於研究公司財報的投資者，他曾經說過：“你必須瞭解財務報告，它是企業與外界交流的語言，一種完美無瑕的語言。只有你願意花時間去學習它，學習如何分析它，你才能夠獨立地選擇投資目標。你在股市賺錢的多少，跟你對投資對象的瞭解程度成正比。”

看完這篇文章你成為不了巴菲特，也沒有辦法立刻成為投資大師，但會對財報有一個初步级的瞭解。

財務報告（Financial Reporting）是上市公司定期向外公佈的關於公司經營情況的總結性檔，向外界展示包括公司的營業收入、成本費用、淨利潤、資產負債、投資收益等情況，相當於公司定期經營的一個體檢報告，是投資者瞭解上市公司基本面的視窗。

投資者投了錢給公司，公司理應讓投資者瞭解到錢的去處，獲得了什麼樣的收益，公司未來值不值得繼續押注。所以上市公司披露財報是強制性要求，所有的上市公司都會在規定的時期內披露財報。一般來說，根據經營週期有年報、季報、月報，全球不同的證券市場具體要求不同，在美國上市的公司強制要求披露年報，原則上SEC不對非美國本土公司的月報和季報做強制披露要求，美股公司發佈年報需在財年結束後4個月以內發佈。

財務報表（Financial statements）是財務報告的重要組成部分，瞭解幾張重要的財務報表基本上就能對財報進行初級的分析了。財報中的四大報表分別是資產負債表、損益表、現金流量表和股東損益變動表，這幾張表是企業經營狀況的濃縮，反映了企業各方面的財務資訊。

• 資產負債表（Balance Sheet）

資產負債表也叫做財務狀況表，能夠反映企業的資產結構與品質、財務彈性、償債能力等。簡單來說就是能夠看出企業有多少錢，欠了多少錢，錢從哪裡來的，還有多少錢沒收回來等，企業可以控制的經濟資源和分佈情況。

資產負債表的關係式：資產=負債+所有者權益。資產負債表的編制遵循這一會計等式，同時編制的時候分為兩大區塊，一般左邊為資產，右邊為負債和所有者權益。

【資料來源：滿投整理】

資產描述的是資金去哪了。例如變成了固定資產、銀行存款、證券等，上文例子中柱總購買的健身器材就是固定資產，剩餘的50萬若存進銀行就是銀行存款。

負債和所有者權益描述的則是資金是從哪來的。例如從銀行（債權人）借的，從股東（所有者）處獲取的投資等。借的就是負債，股東投資的就是所有者權益，柱總自己出資的300萬就是權益，向銀行借的200萬就是負債，債權人和企業所有者都是企業資金的提供者，兩者相加構成了企業的資產，所以資產=負債+所有者權益。

理解了資產、負債和所有者權益，我們把資產負債表擴充一下。

【資料來源：滿投整理】

正如上文提到，資產有很多形態，不同的資產根據變現的容易程度由上往下排列，分別是流動資產和非流動資產。同理負債也是根據流動性排列，由上往下排列分別是短期負債和長期負債。負債的下部分則是所有者權益。

【圖片來源：台積電2022年資產負債表】

（1）流動資產是短期內容易變現的資產，按照變現的難易程度，在資產負債表中的排列順序分別是：現金—應收賬款及票據—存貨等。非流動資產根據變現難易：廠房、物業、設備—受限制存款及現金—無形資產—長期投資等。

根據台積電2022年的資產負債表，流動資產下第一個專案就是“現金及約當現金”，為新台幣13428億元，較2021年的10650億元同比（去年同期）增加了26%，占總資產27%。台積電是一家現金相對富足的公司，所以能夠維持每年穩定的季度現金股利政策。

隨之占比較高的是應收賬款和存貨，其中存貨較2021年增加了14.5%，隨著智慧手機和PC終端需求的疲軟，台積電7nm和6nm產能利用率下滑，存貨增加在情理之中。

台積電是全球晶圓製造龍頭，生產晶圓的設備先進且價格昂貴，因此台積電的非流動資產中絕大部分是不動產、廠房設備，2022年占總資產的54%。廠房設備的折舊會導致資產的減少，如果公司添置設備，投資建廠等會使得資產增加。2022年台積電的非流動資產總值增加了7935億元，其中不動產、廠房設備增加了7187億元，佔用公司大量資源。

【圖片來源：台積電2022年資產負債表】

（2）流動負債根據清償(還款時間先後在資產負債表中排列順序：短期債務—應付帳款及票據—應付稅項—應付薪酬福利等。長期負債根據清償時間先後順序：長期債務—長期融資租賃負債—長期應付帳款及票據等。合適的負債擴大企業資產規模，為股東帶來更多的利益。但也要警惕企業的負債規模與結構，過量的金融性負債會壓垮企業，如果沒有足夠的現金覆蓋到期的短期負債將會給企業帶來危機。

台積電在2022年的流動負債中融資性負債非常少，沒有短期借款，只有1.2億元按公允價值衡量的金融負債（遠期外匯合約和可轉換公司債），台積電持有的現金完全可以覆蓋。台積電的流動負債中大多是伴隨著企業經營產生的經營性負債，包括應付賬款、應付薪酬及獎金等；以及應付現金股利等分配性負債。

長期負債中台積電主要通過發行公司債的方式來籌集資金，2022年應付公司債為8343億元，較2021年增加了2042億元。長期銀行借款476億元。其他主要為長期的經營性負債。2022年台積電的負債總額為20043億元，總負債規模較2021年增加了4495億元，主要原因為公司債的發行。

▶ 關於資產負債表的主要比率

• 流動比率：流動比率=流動資產合計/流動負債合計 * 100%，是分析企業償債能力的指標。也就是在企業的短期債務到期以前，能將流動資產變現用於償債的能力。一般來說，比率越高，說明企業短期償債能力越強，但太高會導致資金閒置，一般認為流動比率在2：1會比較合適。台積電2022年的流動比率=20529÷9442=2.17，在合理的範圍，與2021年基本持平。

• 速動比率：速動比率=速動資產合計/流動負債合計 * 100%，速動資產是在流動資產的基礎上，剔除了存貨、預付帳款等變現能力較弱且不穩定的資產，比流動資產的變現能力更強。用來衡量企業即刻償還短期債務的能力，直接反映企業償債能力的強弱，一般在1:1合適。台積電2022年速動比率=(流動資產總額 - 存貨) / 流動負債總額=18317 億/9442億=1.94。

• 資產負債率：資產負債率 = 總負債 / 總資產 * 100%，如果資產負債率過高，需注意企業的財務風險，如果資產負債率達到100%或超過100%，說明公司已經資不抵債。2019年至2022年內年台積電的資產負債率分別為28.72%、33.00%、41.80%、40.37%，整體呈明顯的上升趨勢，台積電近幾年的擴張發行了大量的公司債，公司整體的償債能力正在下滑。

損益表（Income Statement）也就是利潤表，企業經營的目的是賺錢，利潤表反映了企業某個期間內的經營成果，賺了多少虧了多少，成本費用支出情況皆在表中呈現，利潤表也是市場最為關注的一張表。

利潤表的關係式：營業利潤=收入—成本費用。利潤表的結構由上到下按照收入、成本費用、淨利潤。

資料來源：滿投財經整理

不同類型的公司費用支出的側重點不同，例如科研公司的研發費用支出更多，互聯網公司的一般及行政開支更多。台積電擁有領先世界的先進制程工藝，所以在費用支出方面研發費用占比較高。

2022年台積電營業費用合計2267億元，其中研發費用支出就高達1633億元，研發費用率為7.2%，但與前幾年對比，台積電的研發費用率逐年下滑。在競爭敵手奮起直追的當下，台積電雖然在積極增產擴大規模，但研發費用率卻不升反降，這並不是一個好現象。

營業利潤（Income from operations ）就是毛利潤減去費用支出。企業在生產經營過程中會產生成本和費用，生產成本有一部分是固定的，難以削減，但是費用卻可以節省，比如通過裁員降薪等方式以增加利潤。企業經營的最終目的是賺錢，擁有良好的費用控制體系能為公司創造更多利潤。

淨利潤（Net income ）：公司的營業利潤是要繳納所得稅的，扣除掉稅收之後，就是淨利潤，也是公司最終賺到或虧損的數目。淨利潤扣除掉少數股東權益就是歸屬於母公司股東淨利潤。每股盈餘（EPS）由歸母淨利潤/總股本計算得出。2022年台積電實現淨利潤10169億元，同比增長68.3%；歸母淨利潤為10165億元；每股盈餘39.2元。

▶ 關於利潤表的主要比率

毛利率：毛利率=毛利潤/營業收入。

毛利率是衡量公司盈利能力的重要指標，是公司產品獲利能力的直接體現。如果毛利率很高，說明公司產品的直接成本很低，獲利空間大。毛利率低，表明公司的盈利空間有限。與同行業對比，高於同行業水準的毛利率說明公司產品的附加值高，競爭力更強。台積電2022年的毛利率為60%，較2021年的52%提升了8個百分點，同時遠高於聯電（UMC）45%的毛利率，主要得益於更有利的匯率和成本改善措施

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淨利率：淨利率=淨利潤/營業收入。

淨利率是分析企業盈利能力的最終指標，分子是淨利潤，分母是營業收入，衡量企業每一份收入能淨賺多少錢。毛利率是產品本身盈利能力的直接體現，而淨利率則是扣除了所有成本費用後企業最終盈利能力的直接體現。有時候即便企業的毛利率提高了，但淨利率也不一定會隨之提升，這與企業管理層的運營效率有關。台積電2022年淨利潤增長高於營收，淨利率明顯提升。

經營現金流：經營現金流是指公司通過公司經營活動而產生的資金流入或流出。收入項一般是公司銷售商品、提供勞動受到的現金，而支出項一般是指商品成本、員工工資、各項稅費等。

投資現金流：投資現金流是企業通過投資活動得到的收益和損失，比如出售、轉讓、到期回收債券等投資產品的投資而帶來的收益，以及企業通過投資而得到的現金股利等。

融資現金流：融資現金流指的是公司通過籌資活動獲得的現金，比如從銀行貸款得到的資金，或者是發行債券等到的現金，又或者是吸收戰略投資得到資金。

融資而來的現金往往需要償還，因此很難成為公司“賺錢”的證據，而是投資者需要注意的風險。當公司融資現金流持續為負值時，說明公司正在不斷償還債務。而公司融資現金流突然增加，或許意味著公司的負債比率有所上升。

現金流量表展示的是企業在經營活動、投資活動和籌資活動中的現金流變化，通過觀察這些活動為企業帶來的現金流入/流出，就能在一定程度上形成企業的畫像，因此關鍵在與資金是流入、還是流出。筆者在這裡進行一個簡單的梳理，通過三種現金流的流入和流出組成的8種不同形態的企業畫像，來説明投資者簡單認識學習。

 【資料來源：滿投整理】

上述表格僅供參考，面對實際的公司時，需要結合公司的業務情況和背景來判斷，短期的資料很難代表一家公司的真實情況，要結合前後年以及另外兩表再行決策，切不可僅憑現金流量表就下判斷。

所有者權益=資產-負債。所有者權益也就是淨資產，是公司總資產減去負債之後的剩餘資產。主要包含三部分，股東出資部分，利潤積累部分，非利潤資產增值部分。具體項目包含股本、資本公積、盈餘公積、未分配盈餘、其他權益。

 資料來源：滿投整理

股本：對上市公司而言，總股本是公司股票發行之初籌集到的資本，股本=股票面值×股票數額。但有些公司的股票在發行時股票發行價格會大於股票面額，這就是溢價發行，股票發行時的股本是額定的，發行溢價部分在扣除發行費用之後計入資本公積。

股本在一定時期內是額定的，股票的上漲不影響股本。但如果企業增發、配股、轉增股時，總股本會相應增加。總股本增加後，會導致每股收益減少。

資本公積：資本公積是投資者投資企業，出資額超過企業總股本的部分，其主要組成部分就是股票的發行溢價。

盈餘公積：上面提到的股本和資本公積都是屬於股東出資的範疇，與公司的經營收益無關。而盈餘公積和未分配盈餘是公司經營賺取的利潤。企業為了應對經營風險，不會把所有利潤都分配掉，會留存一部分利潤，法定盈餘公積是法律規定企業必須從稅後利潤提取的一部分，任意盈餘公積是企業自己決定要提取的一部分。

未分配盈餘：假設企業的稅後利潤中提取了10%的法定盈餘公積和10%的任意盈餘公積之後，還剩下80%的利潤，但是企業只打算將50%的利潤分配給股東，剩餘的利潤就會留存在企業，計入未分配盈餘。

其他權益：除了股東出資部分和企業利潤累積，企業還有一部分是與企業利潤無關的資產，例如購入了其他公司的股票，如果股票上漲，其他權益就會增加。

【數據來源：台積電2022年資產負債表中權益部分】

台積電2022年的股本不變，當年沒有增發股票或轉增資本。資本公積的增加主要來源於子公司所有權權益的變動。台積電提取法定盈餘的比例為10%並按照公司情況和相關規定提取特別盈餘公積。剩餘的盈餘分派依據台積電公司章程規定，以現金股利或股票股利的方式派發給股東。下圖為台積電董事會關於特別盈餘公積和股利政策的最近決議。

數據來源：台積電2022年財報報表

• 數據的局限性

財報數據是企業過去經營的總結，它只能給投資者做一個參考，在歷史資料中得出企業過去的經營成果，整體的發展方向和發展勢頭，但對於未來無法做出一個準確的判斷。

財報中的資料使用貨幣作為計量，但是不是企業的所有價值和情況都可以用貨幣來表達。例如無形資產難以用具體的貨幣來衡量其價值，人力資源的價值也難以在財務資訊中體現。同時往往有一些消息會對企業的經營發展產生重大影響，但是卻也無法用數字來表達。

財報中的資料並不全面，對於企業財報的披露是有規定的，但對於一些不做強制性披露的資料企業可以選擇不披露，往往有些資料是與企業的經營發展相關的，企業經營所有的經濟資訊不會全部在財報中披露，資料的缺失會讓投資者對企業整體的畫像缺少全面的認知，從而無法作出足夠客觀的判斷。

財報是會計人員編撰的，受人的主觀意識影響。有些企業為了得到投資者的青睞，會人為地“美化”財報，讓投資者難以在財報數據中發現公司發展過程中的“端倪”，從而掉入企業的陷阱，畢竟“財報造假”事件早已是屢見不鮮。例如瑞幸咖啡的財務造假事件，在財報中偽造20億元人民幣銷售額，相關的成本和費用支出也相應虛增，曝光後給公司和投資者造成了巨大的損失。

• 財務指標的局限性

財務指標分析是建立在財務資料的基礎上，基於以上談到的財報數據的局限性，財務分析指標也存在局限性，會因為資料的不夠全面、不夠客觀、不夠真實，難以用指標衡量企業的真實情況。

財務指標的資料是過去發生的歷史資料，是靜態的，難以回饋企業動態的變化。例如，企業在大促的時候進行囤貨，必然會導致存貨增加現金流減少，企業的流動性減弱。但這只是短期的，並不難能代表未來，不能忽略“大促”這個非財務因素去判斷該企業是一個“流動性差”、“存貨周轉率低”的公司。

財務指標太過生硬，但企業的實際情況因行業而已，因環境變化而已，因公司而異。雖然公認流動比率在2:1，速動比率1:1的企業比較健康。但像房地產企業天然的流動性就差，平均的流動比率小於2。一些採用大量現金銷售的行業，幾乎沒有應收賬款，速動比率遠大於1。

財務資料和財務指標是我們考察企業的主要工具之一，但不能過於依賴這些工具，需結合企業的非財務因素，真實的發展情況，所在行業，給企業作出相對客觀的判斷。

企業財報中最受投資者關注的屬於財務報表，但財報中除了財務報表外的其他專案也不能忽視，例如關於公司的運營指標、未來的發展計畫、股利政策。

以短視頻公司Titok為例，投資者除了在閱讀公司的四大報表，瞭解公司的收入、利潤、費用支出、負債、現金流等情況以外，也不能忽視公司的使用者數量、短視頻播放量等運營指標，這些資料與短視頻公司的存亡息息相關。還有房地產公司的拿地意願、開工率、竣工率等指標；保險公司的首交保費、代理人數量、新業務價值等。

如果說財報數據是歷史發生的總結，較難對企業的未來做一個趨勢預測。但企業在財務報告中提到的關於公司未來的發展規劃，則是可以幫助投資者展望公司未來發展的重要資訊。

往往業務發展成熟、現金流充裕、盈利穩定的公司才會採用穩定的股利政策，而採用穩定現金股利方式的企業更能給予市場和投資者充足的信心。台積電的股利政策經歷了從股票股利到穩定現金股利的過程，當前採取一年4次的穩定的季度現金股利政策。

• 公司官網獲取

公司發佈財報，官網會更新相關的公告，包括預告，新聞稿，正式的財務報告以及業績會等內容。以台積電（2330.TW）為例，公司官網的財務資訊欄目中，可以查閱到公司歷年年報、每季運營報告以及每月營業額報告。

• 證券交易所公開資訊觀測站

公司的財務報告是規定要向外界披露的定期報告，因此可以在該公司上市的交易所中查詢到。如台積電在臺灣證券交易所上市，包括定期財務報告在內的規定披露的公告內容和公司綜合資訊，在臺灣證券交易所首頁中點擊進入“公開信息觀測站（MOPS）”，在觀測站的搜索欄輸入要查詢的企業的簡稱或代碼，即可查詢該公司的財務報表、運營報表等資訊。

• 公告查詢網站獲取

臺灣證券交易所為方便投資者查詢上市公司資訊，建立了上市公司重要公告查詢網站“公告快易查”，在臺灣證券交易所上市的上市公司均可以在該網站上輸入“公司代號簡稱”、“公告專案”、“時間範圍”等查詢條件，查詢到包括財務報告在內的公告資訊。

一份上市公司的財報是公司經營期間的總結性文檔，涉及到的內容非常多，學會看四大報表算是對公司的經營概況有一個初步瞭解，能夠協助投資者排除掉一些企業，後續文章會繼續分享關於公司財報的其他內容，歡迎大家持續關注。