海外收入暴增超 4.7 倍，泡泡瑪特業績與股價上限究竟何在？

近日，港股的「潮玩第一股」泡泡瑪特（09992.HK）公佈2025年第一季度業績，繼續延續此前的優秀。

數據顯示，一季度公司整體收益（未經審核）同比增長165%-170%，其中國内收益同比增長95%-100%，海外收益同比暴增475%-480%，接近5倍之多，海外的潮玩市場可謂賣爆了。

具體來看，海外各區域中，亞太（指中國以外的其他亞洲及大洋洲國家和地區）地區收益同比增長345%-350%，美洲地區收益同比增長895%-900%，歐洲地區收益同比增長600%-605%。

上述一季度公告雖未有更詳細的數據，但整體表現靓麗，延續去年的「高光」。

此前，泡泡瑪特發佈2024年業績情況，公司去年實現營收130.4億元，同比增長106.9%，其中，中國内地營收79.7億元，同比增長52.3%；海外及港澳台業務營收50.7億元，同比增長375.2%，收入佔比高達38.9%。

從目前趨勢看，海外營收可能很快超越國内，泡泡瑪特曾希望打造公司第二曲線，其CEO王寧希望在海外市場再造一個泡泡瑪特，這些都逐步成為現實。

4月23日，泡泡瑪特開盤一度衝高逾5%，最高漲至188港元/股，創下歷史新高，然而隨後便戛然而止，股價衝高回落，截至收盤，公司收漲1.48%，報178.50港元/股，市值2397億港元。

有市場人士指出，泡泡瑪特自去年初以來進入景氣周期，股價至今累計漲幅超過800%，堪稱港股近一年多的人氣大牛股之一，估值也一路水漲船高，動態市盈率超過70倍，目前位置部分機構資金止盈，選擇落袋為安。

得益于Z世代消費主力的崛起，近年來，全球潮玩市場不斷膨脹。根據灼識咨詢數據，2024年中國潮玩市場規模預計達到近900億元人民幣，預計未來三年該行業將繼續保持14%的復合年增長率，到2027年市場規模有望突破1300億元人民幣。海外方面增速亦較為可觀。

此外，政策層面也不斷發力，近期，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》中，明確「將中華優秀傳統文化融入產品設計，支持開發原創知識產權(IP)品牌，促進動漫、遊戲、電競及其周邊衍生品等消費，開拓國貨潮品國内外增量市場」。

業内人士預計，以潮玩為代表的新消費還將加速滲透，相關產業鏈將是2025年消費投資的重要機會。泡泡瑪特作為行業翹楚，無論是品牌還是渠道優勢儘顯，將受益于上述趨勢。

不少機構也對于泡泡瑪特後市行情看好。摩根士丹利近日再度調高泡泡瑪特目標價，由164港元上調至204港元，維持「增持」評級。該行預計，公司第二季度業績持續強勁，銷售或同比增長約1倍。

美銀證券近日發表報告，將泡泡瑪特目標價上調至200港元/股，認為關稅戰對其影響有限，因為公司具有強大的定價能力、對經濟衰退的防禦能力、全球生產轉移且供應鏈多元化，以及全球化策略。在市場波動中，該股具備較高確定性和防禦性。