港股主題QDII業績亮眼！南向資金力撐下，後市值得期待？

在特朗普第二次上台後，其出格的政策、行為和言論讓美股這個全球第一大資本市場變成了「驚弓之鳥」，嚴重損害了美股市場的穩定性和前景。

而在另一邊DeepSeek-R1的橫空出世引發全球熱議，並助推中國資產，尤其是科技股迎來一波上揚，港股市場在年内錄得上漲，恒生指數、恒生科技指數表現較為優異。

美股及港股的差異性表現也導致一些QDII主題基金的收益率出現顯著分化。

美股主題QDII大虧，大行再發警告

4月21日（當地時間），在特斯拉（TSLA.US）、英偉達（NVDA.US）等科技股普跌的影響下，美股市場再遭大挫，其中納指大跌2.55%，創今年2月以來最大單日跌幅，延續了近期的弱勢表現。

而根據Bespoke Investment Group發佈的報告，自特朗普于1月20日就職以來，美股大盤指數標普500下跌了14%，這是百年來美國總統就職後第一個季度最糟糕的紀錄。

總的來看，特朗普上台後事情沒少幹，看起來搞得熱熱鬧鬧，但資本市場是相當不給面子，直接跌了個稀里嘩啦。

值得一提的是，此前美股強勢上漲期，國内投向海外市場的QDII基金迎來大漲，遭到投資者瘋搶，一度溢價嚴重，日子過得非常滋潤。

不過，伴隨著市場持續下跌，美股主題相關的QDII基金在摔了個「鼻青臉腫」，陷入虧損之中。

Wind數據顯示，年初至今，多只跟蹤美股的QDII基金出現大跌，包括華寶納斯達克精選基金C、嘉實標普生物科技精選行業ETF、大成納斯達克100聯接C等。

更關鍵的是，一些機構對美股市場的前景依然持比較悲觀的看法。

最新消息，因市場交易量急劇萎縮，高盛對美股發出警告稱，「買家罷工」正在一個脆弱的市場中蔓延，並指出標普500指數技術面釋放預警信號；摩根大通則對標普500指數保持戰術性看空。

港股主題QDII業績亮眼，南向資金持續流入

與美股形成鮮明對比的是，雖然受到「對等關稅」等利空的襲擾，但得益于宏觀政策、中國科技公司估值擡升、南向資金流入等因素，港股在經歷大跌後已經率先走出恐慌，于近日錄得上漲。

從資金面來看，有一些QDII基金大幅減倉了美股，轉而提升了港股的倉位，為港股市場的上漲做出了貢獻。

例如，融通核心價值混合（QDII）最新披露的基金一季報顯示，截至今年一季度末，該基金美股倉位為24.22%，較去年四季度末的52.38%大幅降低近30個百分點；基金港股倉位為54.94%，較去年四季度末的20.48%提升逾30個百分點。

此外，南向資金漸成主角，是支撐港股市場年内上漲的主要力量，「奪取定價權」成為現實。

統計顯示，2024年全年，南向資金淨買入額飙升至8079億港元，創十年新高，而2025年一季度淨買入額4400億元，已超過2023年全年。

個股方面，阿里巴巴-W（09988.HK）、騰訊控股（00700.HK）、中國移動（00941.HK）、小米集團-W（01810.HK）等多股獲得南向資金大幅加倉。

值得注意的是，在港股市場走強的大背景下，今年以來，港股主題的QDII基金業績亮眼。根據Wind的數據，年初至今，收益率排名靠前的QDII基金主要是香港主題或者黃金主題，其中匯添富香港優勢精選A收益率達到了46.41%，南方香港成長的收益率達到了25.44%。

另外，從規模過百億的QDII基金的收益率來看，規律是一樣的——香港主題QDII基金的收益率普遍為正，而投向美股的QDII基金的收益率都為負。

機構依然看好港股後市？

在美股波動加劇之際，港股的後續前景依然值得期待。

平安證券近日在研報中指出，當前關稅談判進入拉鋸戰，在其政策不確定性及推升美國滞脹風險的背景下，海外市場的波動將持續。美股短期下行壓力仍存，後續需看到關稅談判出現重大進展，或通脹持續可控帶來市場降息預期回歸，美股或才能扭轉局勢。

而港股在國内釋放穩經濟穩市場信號下企穩，短期將更關注内外部政策對基本面的實質性影響。平安證券研究人員認為，當前港股經歷回調後具備較好的配置價值。結構上，建議關注穩健配置的紅利資產、政策支持内需消費領域的優質資產、自下而上業績確定性更高的優質企業。中期維度，AI產業變革和國產科技自主可控的叙事仍將延續，繼續看好國產AI科技創新主線。

中國銀河證券表示，美國關稅政策反復無常，投資者觀望情緒濃厚。中長期來看，關稅對經濟的影響取決于各國關稅協商談判結果以及關稅落地情況。同時，我國宏觀政策逆周期調節力度有望加大，以對衝外部衝擊的影響。

當前港股估值處于歷史中低水平，投資價值仍然較高。配置方面，短期内建議關注貿易依賴度較低以及股息率較高的板塊，主要有金融業、能源業、電訊業、公用事業、必需性消費、房地產等行業。中長期仍然看好政策支持力度較大的消費板塊，以及自主可控程度提升的科技板塊。

中泰證券也在近日的研報中表示，恒生指數及恒生科指仍能企穩于1月底DeepSeek問世的支撐點，說明人工智能的邏輯仍然支撐港股。港股及離岸中資股估值已回落至具支撐力水平。

當前估值韌性依賴于兩大政策變量的邊際改善：1）外貿對衝工具箱：若財政政策能通過擴大刺激消費改善居民收入、基建投資等方式對衝出口下行壓力，將緩解盈利預期局部下修風險；2）金融戰防線：中美若維持現有外貿、科技競爭但不完全脫鈎，不升級至金融戰的態勢，則離岸市場流動性壓力可控。若上述條件成立，恒指在20600點附近或逐步企穩，但二季度估值修復空間受制于企業盈利調整壓力等風險。

中泰證券認為，策略上，可聚焦防禦主線和政策催化。