港口運輸股普跌，機構預警不確定性風險加劇

4月3日，在港股整體走弱的市況下，港口運輸股集體承壓。

截至發稿前，海豐國際（01308.HK）大跌15.88%，中遠海控（01919.HK）跌7.15%，中遠海能（01138.HK）跌6.53%，東方海外國際（00316.HK）跌6.02%，招商局港口（00144.HK）跌4.51%，樂艙物流（02490.HK）等均跌。

從消息面來看，港口運輸板塊這一疲軟態勢，除了受羸弱的行情影響外，或也與新關稅帶來不確定性因素增加影響有關。此外，今日港股普跌行情也一定影響了市場做多情緒。

美東時間4月2日，特朗普宣佈，美國將對所有貿易夥伴設立10%的「最低基準關稅」，並對多個貿易夥伴徵收更高關稅。

市場分析表示，特朗普「對等關稅」或將進一步加大不確定性和市場擔憂。這一政策或將成為世界貿易歷史上的一個拐點，有可能對全球供應鏈造成擾亂。

中金公司研報指出，特朗普于4月2日宣佈的對等關稅超出市場預期，涵蓋60多個經濟體，關稅幅度可能使美國有效關稅率從 2024年的2.4% 大幅上升至25.1%，超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》後的水平。此舉可能推高美國PCE 通脹1.9個百分點，降低GDP增速1.3個百分點，儘管可能帶來超過7000億美元的財政收入。

中金認為，這將加劇市場不確定性和美國「滞脹」風險，令美聯儲在短期内難以降息，進一步加大經濟下行壓力。

中信期貨認為，在貿易戰預期之下，市場對遠期貿易需求仍相對偏空。小摩此前也表示，集裝箱航運業目前正處于一個高度復雜的環境中，尤其是潛在的貿易政策變化導致全球貿易格局重組。

從行業基本面看，近年來，集裝箱航運業的主旋律愈發呈現出復雜多變的特徵。一方面，在全球貿易逐步回暖的帶動下，貨量整體呈現溫和增長態勢。另一方面，地緣政治因素的影響力日益凸顯，紅海局勢的不確定性加劇，以及貿易關稅政策的強度升級，這些因素共同作用下，全球貨流結構經歷著持續深刻演變。

2024年，受紅海局勢升溫導致的航路中斷影響，全球運力縮減，運價大漲。數據顯示，2024年中國出口集裝箱運價指數(CCFI)均值同比飙升65%，亞歐航線運價漲幅達41.03%。

受益于此，集裝箱航運公司普遍都取得了較好的經營業績。以行業龍頭中遠海控為例，2024年，該公司實現營收2338.59億元（單位人民幣，下同），同比增長33.29%；歸母淨利潤491億元，同比增長106%，實現翻番。

無獨有偶，海豐國際業績同樣亮眼，該公司2024年收入30.58億美元，同比增加約25.9%；利潤10.28億美元，同比增加約93.5%。

不過，有業界人士擔憂表示，去年，集裝箱航運公司的業績主要依靠地緣政治風險、行業周期等外部紅利推動的業績增長，一旦紅利消退，缺乏内生增長支撐的業績可能會下滑。

華泰證券在此前研究報告中表示，據Alphaliner數據，24/25/26 年全球集運船舶供給 同比增長10.3%/5.7%/3.5% vs 需求增長（標準箱）4.5%/2.5%/3.0%（考慮運距拉長，標準箱海里需求增長：18.4%/2.0%/0.0%），25-26年新交船仍較多。另一方面，地緣事件仍存較大不確定性，若2025年紅海繞行持續，或部分緩解市場供給壓力。

談及未來發展形勢時，中遠海控也表示，展望2025年，世界經貿有望保持增長韌性，但在地緣衝突頻發、貿易摩擦加劇以及政策不確定性上升等風險影響下，全球經貿增長存在一定的不確定性。預計2025年全球集裝箱航運市場需求仍有望實現增長，但增速有所放緩。

有投資者提出，儘管短期内關稅帶來的負面情緒存在，但中長期來看，高股息港口運輸股的吸引力並未因此而減弱。