2024年業績大幅改善！第四範式「錢」景被看好？

3月31日,港股AI獨角獸第四範式（06682.HK）披露2024年業績報告，成績改善顯著。

財報顯示，2024年，第四範式實現收入52.61億元（單位人民幣，下同），同比增長25.1%；錄得歸母淨虧損2.69億元，上年同期虧損9.09億元，同比收窄70.4%，已連續3年減虧；毛利率達42.7%，相比上年同期的47.1%減少4.4個百分點。

分業務看，得益於「AI agent+垂直世界模型」戰略迅速滲透和生態產品加速落地。第四範式的先知AI平台業務實現顯著增長。報告期内，該業務實現收入36.76億元，同比大幅增長46.7%，佔總收入比例近69.9%，成為公司的營收支柱。

基於「先知AI平台」能力，第四範式攜手超過10個行業的客戶，落地了如金融信貸風控、水電設備運維、水文數據監測、慢病管理、智能課程學習、制造MES系統管理，流體動力學設計等數百個企業級AI Agent應用，全面推動企業智能化率的提升。

數據顯示，2024年，第四範式服務的標桿用戶數為161個，同比增長16%，標桿用戶平均營收為1910萬元，2024年標桿用戶的NDER（淨收入增長率）為110%。

其它業務方面，在先知AI平台的帶動下，式說AIGS服務實現收入5.63億元，佔總營收10.7%。SHIFT智能解決方案則實現營收為10.22億元，同比下降20.3%，佔總收入19.4%。

核心業務展望，第四範式強調，AI agent與決策AI的深度融合，以及世界模型推動下一代智能的發展。公司DeepSeek大模型開源，推動人工智能應用生態繁榮。2025年春節期間，DeepSeek橫空出世，成為國產大模型的佼佼者。2025年2月，公司推出大模型推理端側解決方案ModelHub AIoT。

當前AI產業仍處於「燒錢」階段，2024年研發投入約21.70億元，研發費用率高達41.25%，同比增長22.66%。因此，第四範式利潤仍處於虧損階段。

展望未來業績，有機構表示樂觀。

交銀國際發日前研報指出，第四範式收入進入穩定增長階段，預計2024-2027年復合增速24%，先知AI平台仍為主要增長點，預計公司整體毛利率或將維持在43-44%。預計收入規模擴大及運營費率持續收窄帶動盈利改善，公司將於2026年實現盈利，2027年利潤率達到中個位數水平。

對估值層面的思考，交銀國際表示，第四範式現價對應2025 年市銷率3.8倍，基本位於上市以來平均遠期市銷率水平，但仍低於美國/中國AI公司平均市銷率，AI技術的不斷突破也將加速企業佈局，看好公司長期潛力。