去年業績分化！國補加碼，2025年家電增長有戲？

回顧2024年，國内家電市場經歷了巨大挑戰。在房地產市場下行、經濟承壓、消費信心不足等多重不利因素的交織下，上半年國内家電市場持續不振，整體呈現「内銷冷、外銷熱」態勢。

根據奧維雲網推總數據，2024年上半年中國家電市場（不含3C）全渠道零售額規模為4156億元，同比下降3.6%。6月降幅尤為慘烈，單月零售額呈現同比14.2%的斷崖式下滑。

不過，進入下半年後，國内家電行業疲軟的市況迎來了轉機。隨著三季度國家「以舊換新」補貼政策強勢登場，家電市場換新需求得到了有效激活。

奧維雲網推總數據顯示，2024年中國家電全品類（不含3C）零售額達到9071億，同比增長6.4%。其中，以舊換新政策發力的第四季度，家電市場零售額達2941億元，同比增長高達24.4%。

細分品類看，大家電行業的抗風險能力更強，且在國補政策助力下，大家電公司的經營成績改善明顯。

而在小家電領域，由於產品種類相對單一、技術門檻較低，產品易受替代品衝擊，加之市場競爭日益激烈及消費者需求的不穩定，企業普遍面臨較大的業績壓力。

展望2025年，隨著家電「以舊換新」補貼政策的進一步加碼，市場普遍持樂觀態度，認為家電消費市場有望繼續回暖。

2024年家電公司業績分化

在大家電行業，家電巨頭之一海爾智家（600690.SH）（06690.HK）率先公佈了2024年的成績單。

財報顯示，2024年，海爾智家收入2859.81億元，同比增長4.29%；歸母淨利潤187.41億元，同比增長12.92%。其中，第四季度收入732.43億元，同比增長16.68%，環比增長3.43%；歸母淨利潤35.87億元，同比增長4.04%，環比下滑24.24%。

作為一家全球化公司，2024年海外營收各佔了半壁江山。海爾智家特别強調，在中國市場，公司積極把握家電以舊換新的市場機會，第四季度國内家電業務收入增長超過兩位數、卡薩帝收入增長超過30%。

銀河證券指出，海爾智家4Q24營收增速改善主要是國内市場受益國家補貼；海外受益於並購。利潤增速放緩，主要原因是海外部分國家匯率貶值較大，以及財務費用增長。

目前，美的集團（000333.SZ）（00300.HK）、格力電器（000651.SZ）等其它頭部品牌暫未披露2024年業績。但市場普遍預測，在國補政策推動下，這些家電巨頭的經營數據都將有所改善。

美的工作人員曾表示，2024年「以舊換新」政策實施期間，通過「以舊換新」活動帶動全品類銷量增長，門店銷量同比提升23%。另據美的董事長兼總裁方洪波透露，2024年美的營收突破4000億元，再創歷史新高。

格力相關負責人也指出，在「以舊換新」政策推動下，格力「風不吹人」系列空調成為明星產品，2024年下半年市場銷量實現同比120%增長，並帶動中高端產品的銷量顯著提升。

在小家電領域，近日，蘇泊爾（002032.SZ）、JS環球生活（01691.HK）等多家公司2024的業績也已相繼亮相。

作為較早出海的企業，蘇泊爾經營業績彰顯一定的韌性。2024年收入224.27億元，同比增長5.27%；歸母淨利潤為22.44億元，同比增長2.97%。這主要外銷客戶的訂單較同期增長明顯，年内公司外銷營收同比增長21.07%。作為對比，内銷則表現疲軟，收入同比下滑1.21%。

九陽股份業績則繼續承壓。2024年，該公司收入88.49億元，同比下降7.94%；歸母淨利潤1.22億元，同比下降68.55%。

九陽股份母公司JS環球生活也利潤驟減。2024年收入15.94億美元，同比增加11.54%;歸母淨利潤620.9萬美元，同比減少95.29%。

有業内人士稱，近兩年小家電市場遇冷，JS環球生活等公司的「成績單」，折射出的是行業競爭加劇背景下小家電企業的經營困境。

國補加碼，2025年家電市場延續復蘇？

步入2025年，家電「以舊換新」政策在眾望所歸中繼續實施。新政策還進一步放寬了門檻，

補貼的家電產品由去年的8類增加到2025年的12類，補貼範圍從「大家電」延伸到「小家電」領域。

對此，市場樂觀預計，新一輪「以舊換新」政策落地實施，將繼續激發家電消費市場的活力，大、小家電企業都將迎來新的發展機遇。

招商證券在近日研報中，一方面展望家電行業一季度業績前瞻，另一方面提示投資者把握本輪家電國補支撐+外銷景氣+估值低位投資機會。

該行指出，在家用行業2025年一季度業績前瞻報告中指出， 在白電領域，國補刺激效果持續顯著。據奧維統計，2025年1-2月空調、冰箱、洗衣機、油煙機線下分别+47%、+2%、+8%、+71%。外銷方面，海關統計家電1-2月出口銷量增長9%，金額增長6%，關鍵在於新興市場增速跑赢大盤。預計Q1白電業績增速仍舊強勁，美的、格力、海爾、海信家電業績預期10%-15%、5%、10%-15%和0%。在大廚電領域，重視熱水器國補效果。

華泰證券亦認為，2024年以舊換新政策已帶動部分家電企業經營改善，2025年補貼加碼下龍頭公司或延續積極表現。