業績向好，股價卻漲不動！美麗田園光鮮背後有隱憂？

3月26日，素有「美容界愛馬仕」之稱的美麗田園醫療健康（02373.HK）2024年業績報告出爐，成績再創新高。

財報顯示，2024年，該集團實現收入25.72億元（單位人民幣，下同），同比增加19.9%；歸母淨利潤2.28億元，同比增加5.9%。

期内，美麗田園直營門店接待客流量達152萬人次，同比增長20.4%；直營門店活躍會員人數躍升至137027名，同比增長高達46.3%。

資料顯示，美麗田園創立於1993年，最初專注於傳統生活美容。2011年其推出「秀可兒」品牌，進軍輕醫美領域。而後，公司又通過投資「貝黎詩」、借助「研源」品牌，拓展了高端護膚、亞健康評估與幹預服務。

2024年，美麗田園收購了奈瑞兒（中國美容行業收入規模排名第二的智能美養品牌）70%的股權。至此，公司的商業模式得以升級，將過去的「三美模式」全面升級為「雙美+雙保健」的立體商業模式，現旗下已擁有美麗田園、貝黎詩、秀可兒、研源、奈瑞兒等品牌。

截至2024年12月31日，美麗田園門店總數已突破554家，其中直營門店數量達到275家，淨增74家；加盟及託管門店279家，淨增80家。

近些年來，隨著經濟的發展，人們消費水平上升，美業迎來了更大的發展機遇。尤其是女性消費者，愈發注重「悅己」的情感體驗，更願意為那些與自己價值觀共鳴、能建立情感聯結的服務和體驗消費。

踩上這一風口，美麗田園的業績呈現穩健增長。

分業務看，美容和保健服務作為公司的基石業務，2024年實現收入14.43億元，同比增長20.9%，佔比為56.1%；毛利率為40.7%，較上年同期增長1.1個百分點。

該業務增長，主要得益於高端美容服務單店收入提升，以及收購奈瑞兒後帶來的1.62億元高端智能美養服務收入。

美麗田園的第二大收入來源——醫療美容業務，其收入實現了9.1%的同比增長，達到了9.28億元，佔比36.1%。

這一表現得益於公司公司持續踐行「内生+外延」雙向開拓策略，帶來會員人數增加。同時通過精細化運營，公司提升了美容保健服務向醫療美容服務的轉化率，實現了門診數量的擴張。2024年，醫療美容直營門店顧客同比增長26.2%，達90612人次；活躍會員同比增長37.4%，達33630名。

亞健康醫療服務方面，2024年更是實現飛越式增長，收入突破2億元，同比激增98.9%，收入佔比由上年同期的4.7%提升至7.8%。同時，毛利率顯著提升，同比提升11.5個百分點至58.2%。

美麗田園稱，會員人數的增加、服務滲透率的提升以及門診數量的穩步擴張，共同推動了該業務板塊收入的快速增長。具體而言，2024年，亞健康醫療服務門診數量增加至11家，直營門店客流量達27079名，同比大增62.5%；活躍會員數量達7552名，同比增長超過80%。

總的來說，在市場紅利與客流量的雙重驅動下，美麗田園交出了一份還算不錯的成績單。

不過，需要提醒的是，醫美行業普遍面臨高獲客成本的挑戰，而美麗田園的核心客戶群體定位於高端女性，這一特定群體的獲客成本尤為顯著，對營銷及品牌投入的要求會更加嚴格。

此外，美麗田園在新門店開設及並購擴張方面的大膽投入，雖然為公司長遠發展奠定基礎，但短期内也對公司利潤造成了一定壓力。數據顯示，2024年，公司的銷售開支攀升至4.62億元，同比增長22.1%。一般及行政開支也從上年的3.18億元增長至3.88億元，增幅達21.9%。

或出於多方面的考量，此份業績在二級市場上反響平平。3月27日，美麗田園醫療健康（02373.HK）走勢震蕩，截至發稿前，該股僅漲0.77%，報18.24港元/股。