郵輪股可以免受宏觀「噪音」的干擾嗎？

TradingKey - 近幾週，投資人紛紛拋售旅遊類股票，市場對消費者支出放緩的擔憂日益加劇。在消費者觀望川普政府政策落實的過程中，市場對於可自由支配支出減少的預警愈發明顯。受此影響，過去幾年表現強勁的郵輪股，被認為可能會面臨與許多其他消費性公司相同的挑戰。

然而，本週以來，多位分析師認為郵輪股或將成為這一趨勢下的例外。截至週一的過去七個交易日，皇家加勒比集團（Royal Caribbean Group）上漲近6%，嘉年華郵輪（Carnival Corp）上漲4.7%，挪威郵輪（Norwegian Cruise Line Holdings）上漲3.8%。

郵輪公司高層對產業的穩定性表示樂觀，認為宏觀環境的短期波動並未對其核心業務產生顯著影響。挪威郵輪管理層表示，市場需求「未出現任何可察覺的變化」，並指出預訂曲線保持穩定，未出現異常波動。此外，高額可自由支配消費領域（如水療中心和賭場）的支出仍穩健，取消率也未上升。

皇家加勒比管理層也持類似觀點，表示公司未來前景“極為樂觀”，與不到兩週前的投資者日上發布的展望相比沒有任何變化。

郵輪旅客群體具有更高的抗風險能力

郵輪客戶在收入水平和消費習慣上均與傳統陸地度假者有明顯差異。數據表明，挪威郵輪客戶的平均家庭年收入超過20萬美元，皇家加勒比的客戶群體平均家庭年收入也超過12.5萬美元。高收入者對於宏觀經濟的不確定性具有更強的承受能力。

從消費角度來看，郵輪旅行相較於陸地度假仍具備顯著價格優勢。目前，郵輪度假的整體費用比陸上度假低25%-30%，疫情前這一差距僅為10%-15%。

此外，郵輪旅遊在全球度假市場的比例仍然較低，僅約3%-4%，這意味著該行業未來仍具備較大的成長空間。近年來，郵輪旅遊的需求持續成長，消費者偏好轉向郵輪度假模式。根據Kantar的研究報告，近70%的全球旅客表示願意考慮搭乘郵輪度假。

資料來源：JPM; 郵輪乘客數量不斷增加

強勁需求協助郵輪公司維持定價能力

挪威郵輪仍展現出強勁的需求趨勢和穩定的定價能力。其中，阿拉斯加、歐洲和加勒比海仍然是最受歡迎的目的地。在過去兩年中，Wave季（傳統郵輪預訂旺季）顯著提前，從原本的一月提前至萬聖節左右開始預訂高峰。 Truist Securities的數據顯示，目前郵輪價格較去年同期上漲幅度達到中高個位數（mid-to-high single-digit）。

同時，郵輪公司正加大私人島嶼的開發力度，以滿足消費者更個人化的需求，並進一步提升定價能力。例如，皇家加勒比在巴哈馬群島的私人島嶼“可可島完美假期”（Perfect Day at CocoCay），預計2024年將吸引超過300萬遊客。 嘉年華郵輪也在大巴哈馬島開發私人海灘目的地“慶典島”（Celebration Key），以增強旅遊體驗。

郵輪產業正在加大針對年輕族群的數位化行銷力度。根據國際郵輪協會（CLIA）的數據，73%的千禧世代和X世代旅客願意考慮郵輪度假。挪威郵輪的策略之一是推出更短、更實惠的航線，以提高年輕族群的市場滲透率。

美國稅收政策暫未對郵輪產業產生影響

本月早些時候，美國商務部長霍華德·魯特尼克（Howard Lutnick）批評郵輪行業利用“便利旗”制度（Flag of Convenience）來規避美國企業所得稅，並承諾特朗普政府將推動郵輪公司繳納相應稅款。

不過，一些分析師認為，即便實施新的稅收政策，影響可能有限。 William Blair的合夥人兼消費分析師Sharon Zackfia指出，如果新的稅收方案針對從美國港口出發的郵輪，各大郵輪公司可能會將更多航線轉移至加勒比地區或墨西哥。

旅遊產業分析機構Atmosphere Research的Henry Harteveldt也表示，郵輪公司可能會尋找繞過新稅收政策的方法。例如，如果政府對從美國港口出發或抵達的郵輪預訂徵收類似於機票稅（Federal Excise Tax）性質的費用，則可能會導致從美國港口出發的郵輪數量減少，甚至可能出現更多小型郵輪運營美國航線的情況。

油價下跌或助力郵輪產業控製成本

燃油成本是郵輪營運支出的主要組成部分。若油價大幅上漲，可能會壓縮郵輪公司的利潤率，並迫使其提高票價，進而影響需求。然而，自2024年以來，國際油價呈下降趨勢，從年初的每桶80美元降至66美元，這將為郵輪行業帶來顯著的成本節約。

資料來源：Investing.con;WTI 原油期貨價格走勢

此外，在美國政策不確定性、俄烏戰爭持續以及中東局勢緊張的背景下，油價可能仍將維持在低位。這對郵輪產業而言，或許會成為一大利好因素。