由盈轉虧，閱文集團卻仍獲看好？

近日，包含小米集團（01810.HK）、貝殼（02423.HK）、閱文集團（00772.HK）在内的多家行業龍頭披露了最新業績報告，表現不一。

其中，閱文集團於3月18日披露的業績報告顯示，公司在2024年由盈轉虧。

不過，3月19日，閱文集團的股價還一度衝漲近4%，表現仍比較積極，原因何在？

營收扭轉下降趨勢，版權運營業務表現亮眼

2024年，閱文集團新增了約33萬名作家，65萬本小說，新增字數超過420億。優秀的作家作品增長明顯，2024年達成5萬均訂的新書數量同比增長約50%，年收入超過50萬人民幣的新人作家數量同比增長超70%。閱文集團的社區也更加活躍，2024年投出千張月票的用戶數量同比增長超60%。

受益於上述進展，2024年閱文集團的月付費用戶穩步增長至910萬，同比提升4.6%，創三年内最高水平。

在運營取得優異表現的基礎下，2024年，閱文集團實現營收81.21億元（人民幣，下同），同比增長15.8%，扭轉了2022年以來連續下降的趨勢。

閱文集團的業務主要分為在線業務、版權運營及其他。其中，在線業務收入主要反映在線付費閱讀、網絡廣告及在集團平台上分銷第三方網絡遊戲所得的收入；版權運營及其他收入主要反映來自制作及發行電視劇、網絡劇、動畫、電影、出授版權、運營自營網絡遊戲、發行短劇、銷售IP衍生品及銷售紙質圖書的收入。

按照業務劃分，2024年，在線業務收入同比增加2.1%至40.31億元。

其中，自有平台產品的收入為35.31億元，同比增加3.4%。騰訊產品渠道在線業務收入同比減少28.2%至2.45億元，主要系優化内容分發機制以及優先通過核心付費閱讀產品進行分發，從而導致廣告收入減少。這種做法也導致騰訊產品自營渠道的月活躍用戶由1.01億人同比減少37.7%至0.63億人，因為免費閱讀渠道的月活躍用戶減少。

2024年，版權運營及其他收入同比增加33.5%至40.91億元，增勢較整體營收表現更加強勁。

其中，版權運營收入同比顯著增加34.2%至39.91億元，主要得益於IP運營業務的全面強健增長，主要是由於爆款劇集、電影和動畫的上線數量增加，以及閱文集團將IP授權給合作夥伴進行改編的業務規模擴大所致。此外，短劇和IP衍生品等新業務在2024年顯著增長。

數據顯示，衍生品業務在2024年實現快速增長，全年GMV突破5億元，其中卡牌GMV突破2億元。

淨利由盈轉虧，原因何在？

然而，在營收錄得增長的情況下，2024年閱文集團的歸母淨利潤卻虧損了2.09億元，上年同期則是盈利8.05億元。

一方面，2024年，閱文集團的銷售及營銷開支增加31.5%至22.61億元，侵蝕了利潤。

另一方面，2024年，閱文集團其他虧損為9.74億元，與影視業務有關的新麗傳媒導致的商譽減值虧損約為11億元。

據悉，2018年，閱文集團以155億元的對價收購了新麗傳媒，希望將自己的IP資源與新麗傳媒的影視制作能力相結合，打通IP產業鏈。2018年收購完成後，閱文集團的商譽與無形資產激增170%至121.41億元。

然而，雖然新麗傳媒推出了《熱辣滾燙》《慶餘年第二季》《與鳳行》等爆款劇，但盈利能力卻不那麽令人滿意。事實上，自收購以來，閱文集團已多次對新麗傳媒的商譽進行減值計提，成了業績拖累。

2024年業績報告顯示，截至年末，賬上的商譽仍有55.28億元。

總的來看，閱文集團的利潤出現虧損主要還是因為商譽減值，如果剔除商譽減值等非經常性因素，非國際財務報告準則下淨利潤11.4億元，同比增長1.0%，與2023年基本持平。

短劇領域成績不俗

眾所周知，近些年，短劇領域爆火，多家巨頭紛紛佈局，閱文集團也不例外。

年報顯示，2024年，在短劇領域，閱文集團上線了100多部作品，並結合自身的創作者資源，與優秀的作家編劇打造了多部精品短劇，單部作品最高流水接近4000萬人民幣。

2025年開年，閱文集團上線的一部新作更是實現了7天流水破5000萬人民幣的好成績，進一步推動了短劇向精品化、高質量方向升級。

閱文集團稱，目前短劇市場正在高速增長，會持續提升閱文的精品產能與制作能力，以把握更大的機會。

AI發展帶來多方面影響

另外，近年AI技術迎來大發展，這也被視為内容制作行業的重磅利好消息。

閱文集團在業績報告中披露，2025年2月，集團的作家輔助創作工具「作家助手」率先在行業内集成獨立部署了DeepSeek-R1大模型，為作家提供更加智能的輔助創作服務。自接入DeepSeek以來，「作家助手」日活用戶增長超過30%，其中AI功能的周使用率超過50%，而平均單日使用「智能問答」功能的作家數量增長了10倍。

閱文集團還指出，AI還將加速集團的IP全球化進程。2024年，閱文集團的海外閱讀平台WebNovel新增AI翻譯作品3200多部，佔中文翻譯作品總量的47%，在暢銷榜Top100中的佔比約4成。AI讓WebNovel覆蓋的語種也更加豐富，2024年AI翻譯的非英語作品的收入增長超過350%。截至2024年末，WebNovel向海外用戶提供約6800部中文翻譯作品和約70萬部當地原創作品。

結語

值得一提的是，在閱文集團披露年報後，其股價迎來上漲的同時，也獲得了中金公司、交銀國際、花旗等機構的看好。