【深度分析】PayPal停滯的股價：2025年的突破價是97美元嗎？
來源：TradingView
關鍵要點
概覽：PayPal引領數位支付，連接超過4,000萬用戶，涵蓋200多個市場，提供安全的電商和P2P解決方案。
定位：值得信賴的品牌，擁有4340萬用戶，其中Venmo有9000萬用戶，推動1.68萬億美元的總支付交易量（TPV），具有強大的跨境支付能力。
競爭：面臨來自Apple Pay、Google Pay、Stripe、支付寶、Visa、MasterCard以及新興的BNPL/加密貨幣玩家的威脅。
未來成長：受到電商、行動支付、新興市場以及Fastlane等創新的推動。
財務：每活躍帳戶的TPV、每個活躍帳戶的交易量、47%的利潤率、1.91%的抽成率都在上升，現金流和股本回報率（ROE）強勁。
2025年目標：87-97美元，推薦92美元，受20%的每股盈餘（EPS）成長及高利潤業務的推動。
1.公司概覽
TradingKey-PayPal是一家領先的數位支付平台，作為支付過程中的中介，連結商家和消費者。它允許消費者和商家進行線上交易，並提供安全且方便的支付解決方案，以確保交易安全且有效率。PayPal服務超過4000萬用戶，涵蓋200多個市場，專注於電商和P2P業務。PayPal的工作流程可以簡單看作PayPal作為支付網關和處理器，直接管理使用者帳戶和交易。它從用戶帳戶（銀行帳戶、信用卡或PayPal餘額）中扣款，並將資金轉移給商家。
2.產業定位
關鍵優勢
- 品牌知名度與信任
PayPal在西方市場享有高品牌知名度，特別是在美國、英國和德國。根據Statista的金融科技深入報告，PayPal的使用率在75%到90%之間，60%的消費者相信PayPal比銀行更能存儲支付資訊。這種信任源於PayPal長期的可靠性和其買家保護政策，這在安全性敏感的支付市場中為其提供了顯著優勢。
來源：Statista
- 使用者基礎與網路效應
PayPal擁有4,340萬活躍用戶，包含9,000萬Venmo用戶，形成了強大的網路效應。2024年，平均每個帳戶的交易量為61.3次，較去年同期成長4.4%，顯示出強大的用戶參與度。這種雙邊網路效應（更多用戶吸引更多商家）進一步鞏固了PayPal的市場地位。
- 全球覆蓋和跨境支付
PayPal在超過200個市場經營，支援25種主要貨幣。2024年，其總支付交易量（TPV）達到1.68兆美元，年增10%。PayPal的跨境支付能力在全球電商領域提供了獨特優勢，實現跨境交易的無縫進行。
競爭格局
作為全球數位支付市場的領導者，PayPal面臨來自不同領域的多個參與者的激烈競爭。
1.數位錢包
- 競爭對手：Apple Pay,Google Pay,Stripe,Block
在消費者方面，Apple Pay和Google Pay利用與智慧型手機及其設備生態系統（例如iPhone和Android）的深度整合，鎖定用戶並提供無縫支付體驗。相較之下，PayPal需要額外的登入步驟，這增加了流程的複雜程度。因此，近年來Apple Pay和Google Pay在行動支付領域實現了快速成長。根據高盛2025年支付產業展望，Apple Pay和Google Pay將共同佔據行動錢包支付市場近70%的份額，直接威脅PayPal的品牌結帳業務，特別是在行動用戶體驗方面，這可能會減少PayPal的行動交易量。
來源：Company data,Goldman Sachs Global Investment Research,eMarketer
在商家方面，Stripe和Block專注於為中小型企業提供低成本、易於整合的支付解決方案，搶奪PayPal的商家基礎。Stripe透過其API和開發者友善工具吸引科技公司，而Block透過POS終端等硬體解決方案擴展其線下市場。相較之下，PayPal的創新，如FastLane，仍處於推出早期階段，覆蓋範圍有限。根據截至2025年1月底最常用的支付處理技術數據，Stripe的市佔率達到17.15%，僅次於PayPal的45.5%。Stripe和Block可能會轉移PayPal的小型企業客戶，可能縮小其商家收入並減緩FastLane的採用。
來源：Statista
2.區域競爭對手
- 競爭對手：Alipay
根據Statista的數據，PayPal在德國、英國和美國等市場是最受歡迎的線上支付品牌，使用率在75%到90%之間。然而，在中國大陸，情況完全不同，支付寶、微信支付和銀聯分別以92%、84%和42%的使用率佔據主導地位。支付寶在中國和亞洲佔據主導地位，服務超過13億用戶。其在地化策略，如與微信支付的整合，使得PayPal難以滲透亞洲市場。此外，中國政府對本地支付平台的支持（例如對外資公司的監管限制）削弱了PayPal的競爭力。支付寶的全球用戶基礎遠超過PayPal的4,340萬，特別是在跨國電商領域。支付寶的主導地位限制了PayPal在亞洲的成長，減少了其在利潤豐厚的跨境電商市場和全球TPV中的份額。
來源：Statista
3.傳統支付網絡
- 競爭對手：Visa,MasterCard
預計Visa和MasterCard將在數位支付和即時轉帳領域與PayPal展開激烈競爭。例如，Visa的VisaDirect和MasterCard的MasterCard Send服務支援快速的點對點（P2P）和企業對消費者（B2C）支付，直接挑戰PayPal的Venmo和品牌結帳產品，減少PayPal的P2P和B2C交易量及相關收入。
4.新興趨勢
- 競爭者：Klarna,Affirm,Coinbase,Block
根據湯森路透的數據，Klarna和Affirm等BNPL服務透過提供靈活的支付選項和低進入門檻，迅速搶佔年輕市場，推動全球BNPL市場預計到2025年達到1,160億美元。雖然PayPal的PayPal'sPayin4服務取得了一些進展，但其知名度仍然較低，需要進一步的行銷努力來提升競爭力。同時，Coinbase和Block等平台的比特幣支付解決方案透過創新方法挑戰傳統支付。PayPal於2020年推出的加密貨幣服務尚未完全貨幣化，需要加速創新以與專業平台競爭。
Klarna和Affirm可能在BNPL採用方面超過PayPal，而Coinbase和Block可能阻礙其加密貨幣服務的收入成長，迫使PayPal加速創新和行銷。
3.PayPal的股價為何停滯不前？
自2022年以來，PayPal的股價停滯不前，近三年幾乎沒有顯著變動。我認為，主要原因是市場從2021年開始就對PayPal關鍵名額的放緩進行了定價。從PayPal的關鍵數據趨勢來看，市場的評估似乎是準確的。
TPV增長從近30%放緩至不到10%，活躍帳戶增長顯著减速，某些時期幾乎沒有增長甚至出現負增長。這導致過去幾年收入增長和毛利率急劇放緩，而淨利潤增長停滯，甚至在某些情况下轉為負數。
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來源：TradingKey,Paypal
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來源：TradingKey,Paypal
4.PayPal未來能否捲土重來？
電商成長
全球電商和數位支付的快速成長為PayPal的總支付交易量提供了強勁動力。根據Statista的數據，全球電商銷售額預計到2027年將達到8兆美元，複合年均成長率（CAGR）為11%。電商市場的擴張將直接推動PayPal的TPV成長。
新興市場擴張
根據世界銀行的數據，全球約有13億人仍未擁有銀行帳戶，主要集中在亞洲、非洲和拉丁美洲。PayPal在這些新興市場的滲透率相對較低，但這些地區的數位化轉型加上無銀行帳戶人口，為PayPal提供了巨大的增長機會。通過當地語系化支付解決方案和與區域電商平臺（如印度的Flipkart和非洲的Jumia）的合作，PayPal可以顯著提升其全球用戶基礎和TPV。
創新產品
PayPal通過創新產品如Fastlane、先買後付（BNPL）和加密貨幣服務，顯著擴展其收入來源並增强市場競爭力。Fastlane的快速結帳功能已將轉化率提高30%（Reportlinker）。BNPL服務預計到2027年將占總支付交易量（TPV）的10%（高盛2025年美洲支付展望），而2024年加密貨幣交易增長了15%（PayPal2024年第四季度收益）。這些創新滿足了消費者對便利性和數位資產的需求，推動了PayPal的未來增長。
財務數據可能已觸底，估值似乎已合理
儘管PayPal的TPV成長和活躍帳戶成長放緩，但每活躍帳戶的TPV、每活躍帳戶的交易量、交易利潤率和抽成率顯示出穩定和恢復的跡象，反映了PayPal透過專注於高價值用戶和高利潤業務（例如由Venmo和Fastlane驅動）成功提升用戶價值和盈利能力。因此，儘管PayPal的毛利率成長放緩，但其營運利潤率和利潤率保持穩定，顯示出穩健的營運表現。
PayPal的自由現金流利潤率穩步上升至21.29%，突顯其强大的現金生成能力；速動比率始終在1.17到1.40之間，確保流動性和債務償還能力；股本回報率（ROE）從11.80%提高到20.30%，反映出資本效率的改善；回購收益率從-0.25%轉為正6.14%，表明公司認為其股價被低估，並通過回購股票努力提升每股價值。當前的市盈率（PERatio）從歷史高點65.3降至17左右，表明估值更合理。
PayPal的2025年合理目標價預計為87-97美元，建議價值為92美元，基於2025年每股盈餘（EPS）4.84美元和18-20的本益比。上行潛力由獲利能力的改善（EPS成長20%）、專注於高利潤業務（交易利潤率47.00%）、用戶價值的增加和財務穩定性驅動，儘管投資者應保持警惕，注意日益激烈的競爭和市場飽和風險。
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