楊德龍：科技牛行情產生擴散效應 消費走強帶動大盤大漲

本週市場呈現震盪調整走勢，而週五則出現較大幅度回升。在消費性板塊大漲的帶動下，上證指數突破3,400點整數關卡，創出年內新高。券商板塊也出現一定回升，市場信心得以提振。本週前期走勢強勁的AI板塊出現集體調整，但市場整體向上的趨勢並未改變。

週四晚上，我參加了中央電視台財經頻道的採訪節目直播，與著名央視主持人姚振山以及開源證券機械研究員孟鵬飛共同探討人形機器人產業投資前瞻，對人形機器人未來的發展進行了深入探討。人形機器人板塊是「AI+消費」最好的應用領域，2025年可望成為人形機器人量產元年。今年以來，人形機器人板塊成為漲幅最大的板塊，相關主題投資基金今年以來已上漲超過50%，形成了很強的賺錢效應，也帶動了整個AI板塊的崛起。

DeepSeek的突破打破了國際投資者對中國在科技創新方面可能受美國限制高端晶片出口影響的擔憂。中國在AI大模型方面已實現重大突破，而近期的發展進一步強化了外資對中國在AI方向的信心。春晚上人形機器人、製造機器人的閃電登場，引起了全球投資者的注意。春晚之後，許多機器人公司展現了最新的機器人，展現出強烈的彈性。雖然機器人真正走進家庭可能還需要三到四年時間，但未來三年內，機器人將在實驗室、工廠、商場、餐廳和醫院等特定場景中大量使用。等到硬體和軟體都實現突破後，預計三年後可能會出現真正能夠適應複雜家居環境和多元化需求的人形機器人。

人形機器人成為機器人主流型態的原因在於其符合許多工作和生活場景的設計。人類經過數百萬年的進化實現了直立行走，說明直立行走能夠解放雙手，更好地勞動。許多機器設備也是按人形設計的，因此人形機器人將成為機器人未來最主流的型態。馬斯克甚至提出，未來機器人與人的比例可能是2:1，也就是機器人數量最終會是人類的兩倍，但這需要多年時間才能實現。對於量產不必過於苛刻地追求具體數據，各廠商今年都在加大生產力度，可能從幾千台到幾萬台再到幾十萬台，每年呈現十倍的同比增長，這已是非常迅速的發展，可以認為已經開始量產。而且，機器人不必完全智慧化後才會量產，許多機器人在遊戲、玩具、陪伴等方面並不需要那麼高的要求，許多人出於新鮮感也會購買機器人作為陪伴。

雖然很難確定哪家公司未來能大發展，但投資這十幾家細分行業龍頭的成功率無疑是較高的，這也是著名投資人張磊提出的投資賽道思路。對於一般投資人來說，如果不能確定哪家公司會做大做強，可以透過佈局相關主題投資基金來實現投擲賽道的想法。近期美股科技股出現高點回落走勢，美國科技股泡沫較大是主要原因。而DeepSeek的出現打破了美國在科技上壟斷的幻想，刺穿了美股科技股泡沫。另一方面，川普發起的貿易戰引發貿易夥伴反制，對美國經濟成長造成負面影響，也影響美股的表現。因此，近期美股下跌，而A股和港股則承接了從美股撤出的資本流入。 A股和港股雖然經過一波上漲，但與美股估值相比仍具有很大吸引力，平均估值不到美股的三分之一，未來還有很大的估值提升空間。

今年市場的行情整體上是由科技股走牛帶動，形成擴散效應，流入其他尚未大幅上漲的板塊。這正是我前陣子要跟大家講的一個觀點。從週五的走勢來看，這一觀點已得到初步驗證。在科技股出現短期回落的情況下，白酒板塊大幅上漲，帶動消費股回升，板塊輪動已經開始出現。由於許多投資者踏空了第一波人形機器人行情，因此都在等待調整時再入場。近期人形機器人板塊的較大幅度下跌也會吸引一些資金佈局，這意味著該板塊下調空間有限，調整時間也不會太久。建議投資人如果看好機器人長期發展機會，可以考慮逢低佈局優質龍頭股或相關主題投資基金，把握全年的機會。對於人形機器人板塊的投資，要著眼於十年產業週期，不要太在意短期股價波動。目前該產業仍處於先導期，類似於2014年新能源汽車概念剛提出時，雖然存在技術瓶頸的質疑，但最終迎來了十年大發展。此次人形機器人產業的發展週期可能會更短。根據與專家的交流，人形機器人產業已確認走過了從0到1的階段，進入從1到10的發展階段。此時尚未迎來主升浪，產業發展最快的時期尚未到來，相關公司尚未釋放大量收入和利潤，未來非常值得期待。

今年政策將進一步發力提振經濟表現，而繁榮的資本市場是產生財富效應、提振消費的最好方式，也是進一步激發經濟活力、提升全國人民信心的最佳方式。因此，要珍惜當前良好的開局，社會各方應積極呵護資本市場，形成新一輪牛市走勢，進一步釋放更多投資熱情，相信今年資本市場的表現不會讓大家失望。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）