復牌後大跌超65%！啓明醫療困境難解？

在停牌近一年半後,醫療器械明星企業——啓明醫療-B（02500.HK）終於在3月13日迎來復牌！

然而，復牌首日，市場反應卻令人唏噓。該股開盤即跳空大跌，盤中跌幅一度達69.75%，最終收盤時跌幅定格在65.84%，報1.92港元/股。相應地，其總市值降至8.47億港元，較停牌時蒸發了16.31億港元。

2009年成立的啓明醫療，曾被視為中國領先的心臟瓣膜微創介入治療領域龍頭企業。2017年，公司成功推出VenusA-Valves經導管主動脈瓣膜系統後，迅速在業内嶄露頭角。2020年，啓明醫療在TAVR（經導管主動脈瓣置換術）市場的佔有率已攀升至80%以上。

2019年底，啓明醫療成功登陸港交所，頭頂「心臟瓣膜第一股」的光環，公司備受資本市場矚目，巅峰時期市值曾一度突破400億港元。

然而，自2021年起，心臟瓣膜賽道的商業化前景遭遇挑戰，加之生物醫藥領域資本寒冬的侵襲，啓明醫療的股價也隨之踏上了漫長的下行之路。至2023年11月23日停牌前夕，該股累計跌幅已超過94%，市值僅剩下24.78億港元，不及曾經的零頭。

此番停牌，主要源於公司内部爆出的多起嚴重違規事件。包括訾振軍、董事長曾敏等在内的多位高管被曝出未經授權轉移資金的行為，子公司存在未經授權的資金轉賬和存款質押活動，公司信息披露不透明，以及未能滿足聯交所的監管要求。這些事件對公司的財務穩健性、内部治理結構和股東權益造成了深遠的影響，並最終導致了公司的停牌。

為解決這些問題，啓明醫療採取了一系列的整改措施。如，成立特别委員會對違規行為進行調查，更換涉事管理層，以及聘請新的内控及合規顧問，以進一步完善公司治理結構。

經過一年多的努力，啓明醫療終於滿足復牌指引，於3月13日恢復買賣。然而，市場似乎並不認可，面對啓明醫療的復牌，股價以暴跌的方式給出了回應。

從財務數據來看，啓明醫療的業績狀況不容樂觀。儘管自2017年至2023年，該公司的營業收入保持了相對平穩的增長態勢。然而，從盈利角度看，啓明醫療始終處於虧損狀態。

步入2024年上半年，情況更糟糕了，啓明醫療的營收同比減少了9.7%，至2.31億元（單位人民幣，下同）；歸母淨利潤虧損2.06億元。收入倒退，同時深陷虧損泥潭，這樣的成績，顯然很難讓投資者滿意。

除此之外，啓明醫療還面臨著來自行業内部的嚴峻挑戰。當前，許多企業正佈局心臟瓣膜微創介入領域，產品同質化現象逐漸顯現，整個心血管治療市場的競爭態勢愈發白熱化。在這一背景下，啓明醫療的市場份額遭到擠壓。

綜上所述，啓明醫療復牌首日，投資者選擇以腳投票，這背後折射出的是啓明醫療正置身於一個由多重因素交織的復雜局面之中。業績的疲軟、行業競爭的加劇以及市場份額的縮減，共同構成了投資者信心崩潰的催化劑。