氫能行業格局或生變，億華通與旭陽集團「雙向奔赴」

國内氫能行業迎來一樁重磅並購案——億華通(02402.HK)宣佈擬通過發行股份收購定州旭陽氫能100%的股權。

然而，3月12日的收購公告發佈後，億華通的A股和H股卻出現了截然不同的走勢。3月13日，億華通A股收盤大漲8.13%，而H股卻從上漲轉為下跌，最終下挫12.82%。

這種分化的原因在於，億華通A股在2月26日公司披露潛在交易公告後於2月27日開始停牌，而H股則未停牌。2月27日至3月13日區間，公司H股累計漲幅超過30%。

雙向奔赴，億華通或易主

根據億華通公告，公司擬通過發行股份方式向中國旭陽集團(01907.HK)全資子公司旭陽集團購買旗下定州旭陽氫能(下稱「旭陽氫能」)100%的股權，並募集配套資金。

億華通本次股票發行交易對價人民幣18.53元/股，但最終交易價格尚未確定，且本次發行股份購買資產最終的發行數量以上交所審核通過、中國證監會注冊同意的發行數量為準。

此外，億華通此次募集配套資金總額不超過5.5億元(單位人民幣，下同)，且不超過本次交易中以發行股份方式購買資產的交易價格的100%。根據發行股份價格18.53元/股計算，配套募集資金發行A股股份數量為不超過2968.16萬股（含本數）。

由於此次定增的價格及數量尚未最終確定，此次交易完成後，億華通是否會易主中國旭陽集團仍存在不確定性。不過，考慮到億華通控股股東張國強目前的持股比例為15.73%（持股量約3644.45萬股），中國旭陽集團大概率將會成為億華通的控股股東。

億華通在A股公告中也表示，根據目前的交易方案，本次交易完成後，預計公司控股股東變更為旭陽集團，實際控制人變更為旭陽集團實際控制人。

整合走向星辰大海？

在政策的大力支持下，我國氫能市場正迎來蓬勃發展的歷史性機遇。氫燃料電池汽車作為氫能應用的重要領域，未來市場前景廣闊。

作為國内燃料電池系統賽道的重要參與者，億華通野心勃勃，致力於發展成為國内氫燃料電池發動機領導品牌，引領氫能產業發展。

然而，現實卻頗為殘酷。

產業鏈體系尚不完善、成本居高不下、綠氫制備技術有待突破等諸多問題，嚴重制約了我國氫能產業的規模化發展。在此背景下，億華通面臨著巨大的經營壓力。根據最近公佈的業績快報，公司2024年經營業績遭遇滑鐵盧，營收僅為3.67億元，同比腰斬；歸母淨虧損4.53億元，同比擴大86.35%。

億華通在業績快報中表示，2024年度燃料電池汽車產銷量呈現同比下滑的態勢，且燃料電池行業市場競爭激烈，產品的銷售價格降幅大於成本降幅，導致公司毛利率較上年同期出現下降。

為了擺脫當前的困境，億華通亟需通過整合產業鏈上下遊，實現「延鏈補鏈」，從而增強競爭力、降低成本，並通過擴大規模形成規模效應。

而旭陽氫能，正是億華通整合產業鏈上下遊的「關鍵拼圖」。

億華通的業務主要集中在燃料電池系統和電堆技術領域，在制氫技術上相對薄弱。旭陽氫能則在制氫領域有著深厚的佈局。根據億華通的公告，旭陽氫能已經實現了大規模、低成本、高質量且超低碳排放的高純氫生產和經營。

通過收購旭陽氫能，億華通將打通綠氫技術的研發和應用場景，顯著提升其規模化制氫能力。億華通還表示，計劃結合液氫技術的產業化，形成大規模液氫制備能力。

據悉，中國旭陽集團作為一家焦化企業，擁有廣泛的相關產品運輸需求，相關運輸場景與氫能源車輛運輸場景相吻合。根據降碳減排的政策導向需要，相關運輸線路可逐步替換為氫能源車輛運輸，將帶動億華通燃料電池銷售增長和附帶氫氣消納。

令投資者意外的是，在行業普遍虧損的背景下，旭陽氫能卻實現了盈利。

根據公告，旭陽氫能2024年底總資產為6.85億元，營收3.2億元，淨利潤2313.71萬元。

業内人士指出，億華通與中國旭陽集團的「聯姻」對整個氫能產業具有重大戰略意義，標志著氫能行業「縱向整合」與「橫向結盟」的開端。未來，預計會有更多頭部企業通過重組補足制氫、儲運等薄弱環節，並加速跨區域、跨場景的聯動發展。