上市後業績變臉，草姬集團未來何去何從？

3月10日，剛上市不久的草姬集團（02593.HK）業績變臉。

根據草姬集團發佈的盈警公告，預計公司2024年溢利將介乎1100萬至1300萬港元，較2023年的3950萬港元同比大幅下降67.09%-72.15%。

對於業績變臉原因，草姬集團稱主要有三點原因：其一，報告期間產生約1900萬港元的上市開支（2023年為零）；其二，由於新增自營門店導致折舊費用增加；其三，批發業務銷售減少導致集團總收入及毛利下降。

其實，一直以來，市場對草姬集團未來發展的預期就多持謹慎態度，這種情緒在該公司股價走勢上得到了直觀的反映。

草姬集團於2024年12月19日在港交所上市，上市首日高開低走但仍收漲10.4%，此後股價便處於連續陰跌走勢。3月11日，該股繼續低開，盤中低見1.83港元再創上市以來新低。

資料顯示，草姬集團是紮根香港超過二十年的多元化保健品及美容與護膚品供應商，採用多渠道銷售模式，專注於開發、銷售及營銷自有品牌產品。截至2024年11月24日，草姬集團合共經營八個自有品牌，分别為草姬、ZINO、正統、梅屋、男補、男極、綠康營及恩寵，擁有自營店33間。

從市場地位看，弗若斯特沙利文報告指出,2023年,在香港所有國際及本地保健品供應商中，以免疫系統保健品的零售銷貨額計，草姬集團名列第五，市佔率4.9%;以保健品零售銷貨額計，草姬集團名列第十，市佔率約3.6%。

上市之前，草姬集團業績表現不俗。2021至2023年，草姬集團收入逐年增長，分别為1.89億港元、2.08億港元、2.51億港元。同期，溢利也穩步上升，分别為2318.1萬港元、2797.2萬港元、3950.2萬港元。此外，草姬集團的毛利率較高且穩定，2021年至2023年分别為72.0%、71.9%、73.8%。

然而，值得注意的是，草姬集團的業績對少數客戶的依賴程度較高。招股書顯示，2021年至2023年，草姬集團來自向客戶A銷售的收益分别佔各相應年度總收益約47.9%、43.3%、44.0%。

市場分析認為，過度依賴單一客戶可能會給公司帶來隱患，若與客戶A的合作出現變動，將對公司的財務狀況或經營業績造成重大不利影響。

進入2024年，業績遭遇下滑，草姬集團成長動力不足迹象顯現。其實，從上半年數據來看，草姬集團的營收及淨利潤已較2023年同期有所下滑。

2024年香港保健品市場表現目前暫無具體數據可參考，但從零售數據表現亦可窺得一斑。2024年香港零售業總銷貨價值臨時估計為‌3768億港元‌，較2023年全年下降‌7.3%‌，總銷貨數量同比下跌‌9.0%‌‌。這反映香港整體零售市場面臨較大壓力。

在此背景下，草姬集團的不佳表現，或也不出投資者意外，且該股的持續下行或也已計價了部分不佳的業績預期。業績盈警發佈後的3月11日，截至發稿前，該股跌幅為1.6%，報1.85港元/股。

實際上，從上市前的業績亮眼，到上市後的急速下滑，這在新股市場並不罕見。這或也警示投資者，上市前的亮眼業績僅代表過去的成功，而企業是否具備持續的盈利增長能力，還需進行多方面的深入分析，然後再做決策。