貓眼娛樂業績再遭滑鐵盧，2025年將迎困境反轉？

2024年，中國電影市場面臨多重挑戰，觀眾消費更加理性，同時其他娛樂活動的分流作用加劇，行業整體增長面臨較大壓力。

在線購票平台雙巨頭之一的貓眼娛樂(01896.HK)亦未能幸免，根據近日發佈的盈警公告，公司預計2024年的收入約40.5億元(單位人民幣，下同)至41.5億元，同比下降約12.8%至14.9%；年度股東應佔溢利1.5億元至2億元，同比大幅下降約78.0%至83.5%。

疫情放開後，貓眼娛樂股價未能迎來預期中的強勢反彈，波動幅度較大，2月28日再度下跌2.58%。

2024年，貓眼娛樂的「寒冬」

相較於2023的「報復性消費」，國内電影行業在2024年整體疲弱，景氣度明顯下滑。

國家電影局數據顯示，2024年度全國電影總票房為425.02億元，較2023年下降22.6%；觀影人次為10.1億，較2023年下降22.3%。

中國電影家協會聯合燈塔研究院發佈的《2024中國電影觀眾變化趨勢報告》顯示，觀眾消費趨於理性，旅行、娛樂、外出、服裝方面的支出有一定比例減少，影院及網上觀影的消費支出增速放緩。線上娛樂活動消費頻率上升，電影行業持續面臨其他娛樂活動的競爭。

不僅如此，2024年爆款電影顯得較為稀缺，優質的電影内容供給不足。

2024年，票房超過10億的新片僅有8部，且沒有一部影片票房超過35億元。相比之下，2023年有4部影片票房超過35億元。

作為一家電影宣發及電影票務服務商，貓眼娛樂在大環境下失去了增長勢頭。貓眼娛樂表示，「集團的在線電影票務業務受到相應不利影響。另一方面，集團深度參與的部分影片票房表現不及預期，使得娛樂内容服務業務的盈利較上年同期大幅下降。」

貓眼娛樂參與的暑期檔《解密》和國慶檔《危機航線》均是其重點影片，不過該兩部電影票房不及預期，累計票房分别為3.34億元及3億元。

中金公司近日在研報中預測，由於部分影片成本較高，但是票房表現相對平淡，貓眼娛樂2024年下半年利潤或受到一定影響，同比由盈轉虧。

在2024年上半年，貓眼娛樂擁有人應佔溢利為2.85億元，同比下降幅度為29.96%，而公司預期的全年跌幅超過78%。因此可以推測，公司下半年的重點影片票房不佳拖累了其利潤表現。

貓眼娛樂的在線娛樂票務服務業務，除了在線電影票務外，還提供現場娛樂票務服務，即演唱會等演出票務服務。

2024年，國内演出市場保持強勢增長，全國營業性演出票房收入達579.54億元，同比增長15.37%。貓眼娛樂表示，集團現場演出業務收入和GMV均創歷史同期新高、且均遠超行業增速。

2025年將困境反轉？

《哪吒之魔童鬧海》（簡稱《哪吒2》）自上映以來異常火爆，甚至有民眾「一票難求」，說明了國内電影市場需求一直都在，只是市場未能滿足消費者對優質電影的期盼。

據貓眼專業版，電影《哪吒2》上映30天以來，連續30天獲得單日票房冠軍，刷新影史單片連續日冠天數紀錄。在《哪吒2》以接近140億票房的強勢帶動下，截止2月28日15時26分，2025年全國電影總票房已超224億元。

除了《哪吒2》外，春節檔的《唐探1900》、《封神榜第二部：戰火西岐》也表現不賴，截至目前累計票房分别為33.86億元及12.04億元。

受益於電影市場的回暖，影視股近期表現強勁。自1月28日賀歲檔開啓以來，港股市場的稻草熊娛樂(02125.HK)、阿里影業(01060.HK)等公司股價表現突出；A股的光線傳媒(300251.SZ)股價更是大幅上漲約150%。

值得注意的是，《唐探1900》由貓眼娛樂主控發行和出品，雖然目前該影片票房與此前貓眼娛樂參與的《你好，李煥英》及《滿江紅》等影片有一定差距，但對貓眼娛樂而言也算是開門紅，為其宣發收入吃下一顆定心丸。

貓眼娛樂還透露，公司參與發行/出品的《時間之子》等影片已經定檔，《長安的荔枝》、《得閑謹制》、《水餃皇後》、《人•魚》、《惡意》、《消失的人》、《奇遇》、《即興謀殺》等影片也在穩步推進中，將擇機上映。

華創證券對貓眼娛樂2025年的表現看法樂觀，該行在研報中表示，展望2025年，行業將進入新一輪供給釋放周期，貓眼娛樂將繼續積極參與行業頭部項目的發行與投資，當前儲備《醬園弄》《長安的荔枝》等項目，預計2025年陸續釋放，期待業績彈性。