盈警後股價逆市大跌！石藥集團「出海」引關注

2月26日，在港股整體回暖市況下，石藥集團（01093.HK）股價則逆市走弱。截至發稿前，該股大跌4.17%，報4.82港元/股，最新總市值556.41億港元。

消息面，石藥集團發佈盈利預警，預計2024年歸母淨利潤下滑約26%。鑒於2023年錄得歸母淨利潤58.73億元（單位人民幣，下同），據此推算，2024年度的歸母淨利潤或將縮減至約43.46億元。

對於利潤下滑，石藥集團將其歸因於成藥業務板塊業績承壓。2024年度，公司的成藥業務收入預計同比減少約7%。

具體而言，石藥集團在抗腫瘤治療領域的兩款核心產品——津優力®和多美素®，在京津冀「3+N」聯盟藥品集中採購中價格大幅下調，分别降價約58%、23%。隨著集中採購政策於2024年3月起在相關省份陸續實施，這兩款產品的銷售顯著下跌，導致公司抗腫瘤治療領域收入同比下跌約28%。

此外，公司在心血管治療領域的另一款重要產品——玄寧®，因未能在2023年的國家第八批集中採購中中選，導致在執行集中採購的醫院銷售受到較大衝擊，2024年心血管治療領域收入同比下跌約15%。

石藥集團，作為一家集研發、生產和銷售為一體的創新驅動型制藥企業，其業務版圖主要涵蓋三大領域：一是成藥業務，專注於神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統、消化代謝等多個治療領域的藥品研發、生產及銷售，以及授權費收入；二是原料業務，主要聚焦於維他命C和抗生素的生產；三是功能食品及其它業務，涵蓋咖啡因產品等。

其中，成藥業務是石藥集團的營收支柱，旗下多美素、津優力等都是公司的拳頭產品。然而，受「集採」等因素影響，這些產品價格下調、銷售受阻，公司業績因此承受巨大壓力。

展望後市，摩根士丹利研報指，將石藥集團未來數年的資本開支預測下調至每年7%(原本9%),將2024至2026財年的盈利預測分别調整-14%、+10%及-4.3%。

大摩指出，由於傳統藥物的持續銷售壓力，決定將石藥2024年銷售額預測進一步下調2.1%;2025年銷售額預測上調3.5%;2026年銷售額預測上調2.7%。此外，由於石藥重視研發，故上調對其研發費用預測，這被較低的銷售費用部分抵消。

另值得一提的是，石藥集團在「出海」戰略方面則取得了顯著成果。

2 月19 日，石藥集團發佈公告稱，附屬公司石藥巨石就其自主研發的靶向ROR1的ADC藥物SYS6005與Radiance Biopharma 達成獨家授權協議。根據協議，石藥巨石將授予Radiance Biopharma在美國、歐盟等地區的開發及商業化獨家權利，並獲得1500萬美元首付款，另可獲最高1.5億美元的潛在開發及監管里程碑付款，以及最高10.75億美元的銷售里程碑付款，同時享有分層銷售提成。

SYS6005是一款利用專有酶催化定點抗體偶聯技術開發的創新藥物，能將MMAE靶向性地導向ROR1表達的癌細胞。該產品具有均勻的DAR分佈、高穩定性的專有連接子及較低的藥物抗體比率，有助於提高血液穩定性及腫瘤部位特異性藥物釋放，從而實現更好的安全性及療效。ROR1在多種血液惡性腫瘤及實體腫瘤中高度表達，是極具潛力的抗癌治療靶點。

業内分析表示，近年來，國產新藥的整體研發進度令人矚目，企業「出海」步伐明顯加快，看好2025年國產新藥研發與出海前景。作為研發實力較雄厚的藥企，石藥集團未來「出海」發展也值得關注。