【財華洞察】中國資產持續爆發！恒科年内迎飙漲，這些方向值得關注

2022年11月，OpenAI推出了基於大模型技術的聊天機器人ChatGPT，直接風靡全球，並引發了美股市場的科技熱潮，英偉達（NVDA.US）、台積電（TSM.US）等AI概念股迎來了一波超級牛市。

而在2025年1月下旬，DeepSeek趕在蛇年春節前發佈了令全球震驚的大模型DeepSeek-R1。「多快好省」的DeepSeek-R1在橫空出世後，一方面給了「英偉達們」一記暴擊，另一方面則打開了中國資產的牛市之路。

金龍指數大漲，恒科也迎來勁升

富途牛牛的數據顯示，自1月14日以來，納斯達克中國金龍指數迎來持續上漲，至2月12日已飙升19.47%，明顯強於同期的納指。成分股方面，金山雲（KC.US）、億航智能（EH.US）等多只中概股表現強勢。

港股市場，1月14日至2月12日期間，恒生指數累漲15.81%，恒生科技指數更是飙漲了25.09%，引發投資者的廣泛關注。

2月13日，恒生指數、恒生科技指數一度雙雙跳空大漲，其中恒生科技指數一度突破去年10月7日高點，創下2022年2月來新高，不過尾盤遭遇回落。

恒生科技指數成分股方面，金蝶國際（00268.HK）、中芯國際（00981.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）、小鵬汽車-W（09868.HK）、小米集團-W（01810.HK）等多股迎來大漲。

相較而言，A股市場的表現要稍弱一籌，「含科量」較高的科創綜指在1月14日至2月12日期間累漲12.38%，青雲科技-U（688316.SH）、優刻得-W（688158.SH）等成分股大漲。

資金正在流入，外資持續看好？

在DeepSeek熱度居高不下之際，近期多家國内外機構表達了對中國資產的看好，邏輯涉及多個層面。

據悉，2月3日，摩根士丹利有關於2025年投資策略的閉門會中，也認為DeepSeek引發了市場對未來預期的調整，一方面是對於美國相關資產的重新估值，另一方面，是對於中國後發優勢可能性的預期。

高盛在2月份發佈的研報中指出，DeepSeek的崛起意味著AI行業的發展正從硬件基礎設施層向軟件應用層轉移，這一趨勢為全球市場的多元化發展提供了新的機遇，尤其是中概科技股中長期價值重估的機會。

2月13日，景順中國内地及香港地區首席投資總監馬磊認為，DeepSeek能帶來諸多利好因素，包括降低各行業使用人工智能的門檻及提高效率，這將使許多中國上市公司受惠，並最終推動中國股票估值重估。

另外，目前中國股市的市盈率為10倍，較美國市場低55%。與此同時，中國科技股的市盈率較美國市場低40%。而就A股及H股而言，在估值方面H股目前更加具有吸引力。

德意志銀行近期在研報中表示，DeepSeek問世後，中國知識產權得到認可，中國在高附加值領域和供應鏈主導地位的範圍正以前所未有的速度擴大。同時，德意志銀行認為，2025年中國企業的競爭優勢應該被全球投資界所重視。目前，在制造業以及越來越多的服務業中，中國企業能提供更優質、更具性價比的產品。

美銀指出，2014年阿里上市曾帶動中國「新經濟」板塊崛起，吸引全球長期資本流入，DeepSeek可能成為當前中國股市的「阿里IPO時刻」。中國AI發展的「聖杯」不一定是「同類最佳」，而是「足夠好」以支持中國大規模AI應用，並推動中國的生產力增長和經濟增長。

值得注意的是，在這些機構看好的同時，也有資金在流入中國資產。

近日，高盛在研報中表示，全球對衝基金今年以來大部分時間里一直在大幅買入中國股票。隨著全球資本市場形成「DeepSeek共識」，資金流入更是出現井噴。

高盛指出，截至上周五（2月7日）的數據顯示，高盛全球範圍内的主經紀商（PB）業務中，中國在岸和離岸股票合計成為今年「名義淨買入量最大的市場」。

富達投資組合經理Taosha Wang表示，富達國際已增加中國股票持倉，並給予超配。

這些方向的前景獲得看好

中金公司表示，DeepSeek-R1模型的發佈，作為中國人工智能領域的一個重要進展，直接點燃了市場對科技股的熱情，信息技術、可選消費、媒體與娛樂等與人工智能相關的板塊成為市場上漲的主要動力。

在科技板塊中，半導體、人工智能、機器人等細分領域，受到了政策的大力支持。這些領域的持續突破，不僅能夠推動相關企業的發展，也可能吸引全球資金重新配置中資資產，進一步提升科技股的投資價值。

華福證券認為（1）春節後至兩會是春季行情的主戰場，建議圍繞以AI為主的科技板塊展開佈局，當前重點關注智能駕駛與低空經濟板塊。①低空經濟：在地方兩會中，低空經濟作為重要新質生產力備受矚目，並且廣州市將於2025年2月實施《廣州市低空經濟發展條例》，後續各地也有望跟進對於低空經濟產業的規範管理，看好低空經濟在後續行情的表現。②智能駕駛：比亞迪大力推動全民智駕體驗普及，有望在行業内產生鲇魚效應，推動智駕平權。（2）產業趨勢方面，建議關注低空經濟與自主可控。（3）中長期看，建議關注並購重組、化債、需求持續增長、確定性成長四大方向。

匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正表示，看好細分領域能夠率先探索應用落地的國產應用廠商，重點關注包括工具軟件、重點行業軟件以及通用管理軟件行業。

高盛認為，2025年，中國科技股在被重新估值後有20%的收益機會，軟科技領域的股票將更加領先市場，整體中國股票市場的增長則可能高達7%。

總的來看，在DeepSeek-R1模型出現後，中國的科技產業獲得了多方看好，這或將帶動中國資產的估值迎來一波大的拉升，對中概股和港、A兩市的提振作用不容小觑，不過許多公司的股價在短期内已經上漲了不少，投資者亦要警惕短期内追高回落的風險。