「寧王」出海即將定檔？

全球最頂尖的動力電池供應商寧德時代（300750.SZ）於2024年12月宣佈計劃發行H股並申請在港交所（00388.HK）主板上市，而農歷年春節還未過完，「寧王」就宣佈已向港交所遞交了上市申請，這速度也是「槓槓的」。

2018年在A股創業板上市的寧德時代，當前市值為1.125萬億元人民幣，之所以到港股市場上市，用它的話來說，是為了進一步推進公司的全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平台，提高綜合競爭力。

儘管寧德時代尚未披露擬在港股市場籌資的規模，但從其籌資用途或多少可以猜測到個中的端倪：該公司計劃將籌得的資金用於匈牙利項目第一期及第二期建設，其餘則用於運營資金及一般企業用途。

寧德時代的海外業務佔比持續提高

近年來，作為全球最大的動力電池及解決方案供應商，寧德時代得益於中國新能源汽車消費需求飙升的帶動，業務蒸蒸日上，收入和利潤持續攀升，尤其是2020年後新能源汽車銷量增長爆發。

寧德時代主要從事動力電池、儲能電池的研發、生產、銷售，見下圖，動力電池的收入佔了其總收入的大部分。

其動力電池的客戶主要是國内外車企，其中國内車企以及外國品牌在中國的造車廠應是主要的客戶。寧德時代提供 數據顯示，2024年前11個月，寧德時代在全球動力電池市場佔有最大的市場份額，達到36.8%，比排名第二的比亞迪（01211.HK）的17.1%高出19.7個百分點。

值得留意的是，中國推出多項刺激消費措施，包括「以舊換新」和新能源汽車購買優惠等，有利於推動新能源汽車消費的增長。見下圖，SNE Research的報告顯示，中國電動汽車（包括純電和混電以及商用車）2024年全年交付量按年增幅高達39.7%，遠超全球整體增長水平。

但與此同時，海外新能源汽車滲透率仍偏低，或更具有增長動力。見下圖，境外收入佔寧德時代總收入的比重在持續攀升，從2019年的4.37%大幅提高至2024年前9個月的30.91%。

寧德時代也在積極拓展海外業務，以把握未來發展的機遇。截至2024年9月30日止，寧德時代已在全球設立六大研發中心、十三大電池生產制造基地，服務網點遍佈64個國家。

除了中國外，寧德時代已在德國圖林根建成電池生產基地，成為全球第一家獲得大眾集團模組認證、歐洲首家獲得大眾集團電芯認證的電池制造商。該公司正在推進匈牙利工廠、與Stellantis N.V. 合資的西班牙工廠以及印尼電池產業鏈項目的建設或籌建。

寧德時代這次赴港上市籌資，大部分應是用於匈牙利項目一二期建設。其計劃在匈牙利德佈勒森基地分期投建年產100GWh的動力電池系統生產線，總投資金額預計不超過73.4億歐元，約合593億港元，總建設期預計不超過64個月。

目前，項目已完成前期籌備，並已啓動項目建設。截至2024年12月31日，寧德時代已投入7億歐元，匈牙利項目一期和二期的總投資額約為49億歐元，約合396億港元。

拓展港股融資渠道，或有利於寧德時代獲得境外資金，加快海外擴展的步伐。

港股市場風華正茂？

這次寧德時代上市的聯席保薦人包括美銀證券、中金、中信建投國際、摩根大通等。

寧德時代早在2018年已在深交所創業板上市。當前，A股股東大約持有寧德時代55.12%的權益，而其創始人曾毓群持有23.27%權益，前重要高管黃世霖持有10.58%權益，投資公司寧波聯合創新新能源投資管理合夥企業持有6.45%權益，而副董事長李平則持有4.58%權益。

按現價255.30元人民幣計算，其市值為11,242億元人民幣。從Wind的數據來看，寧德時代A股今年以來累計下跌3.56%，跑輸深證成指的表現，後者今年以來累計上漲2.83%。

截至2024年9月30日止，投資者通過深股通合計持有的寧德時代股份總數為5.04億股，佔其已發行股本總數的0.11%，港股上市後，寧德時代或可吸引更多的投資者。

值得留意的是，今年以來港股市場從低位反彈，表現大放異彩，恒生指數今年以來累計上漲8.96%，恒生科技指數則累計上漲18.20%，跑赢道瓊斯工業平均指數的4.82%，也跑赢納斯達克指數的1.72%。

不過相對來說，港股市場的市盈率估值仍處於極低的水平，只有12.35倍，遠低於美股標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業平均指數的市盈率估值分别28.08倍、44.75倍和32.11倍，也低於A股的市盈率18.74倍（均為Wind數據），或意味著港股市場接下來仍有較大的可上漲空間，寧德時代的上市或許能迎上好時機。